《国民技术-2701.HK-港股公司投资价值分析报告：MCU+安全芯片头部公司电源+光模块MCU构筑第二增长曲线-260623（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国民技术-2701.HK-港股公司投资价值分析报告：MCU+安全芯片头部公司电源+光模块MCU构筑第二增长曲线-260623（41页）.pdf（41页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 23 日 公司研究公司研究 MCU+MCU+安全芯片头部公司，电源安全芯片头部公司，电源+光模块光模块 MCUMCU 构筑第二增长曲线构筑第二增长曲线 国民技术（2701.HK）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）国民技术国民技术是国内领先的平台型是国内领先的平台型 MCUMCU 与安全芯片与安全芯片供应商。供应商。公司成立于 2000年，2010 年登陆深圳证券交易所创业板，并于 2026 年在港交所主板上市，完成“A+H”双平台布局。公司业务主要分为芯片产品与锂电池负极材料产品两大板块，2025 年营业总收入 13.

2、60 亿元，同比增长 16.51%，芯片产品收入 6.32 亿元，收入占比超 45%。按 2024 年收入计，公司位列全球平台型 MCU 市场中国厂商前五、全球 32 位平台型 MCU 市场中国厂商前三，并在中国内置商用密码算法 MCU 市场排名第一。MCUMCU 行业迈入利润修复期，行业迈入利润修复期，AIAI 算力跃升打开高端细分市场增量空间。算力跃升打开高端细分市场增量空间。根据国民技术招股说明书引用的灼识咨询数据，2024 年全球 MCU 市场规模约299 亿美元，预计 2029 年将增长至 480 亿美元。中国 MCU 市场增速高于全球市场，预计 2029 年市场规模将增长至 111

3、4 亿人民币，2024-2029 年复合增速约 12.0%。当前国内平台类 MCU 竞争格局较为分散，但随行业向高附加值方向延伸，份额将向具备技术与生态壁垒的头部集中。面对上游晶圆及封测成本的上涨，头部厂商已开启向下游顺价机制，行业进入利润修复期。AI 算力加速跃升，高端细分市场正迎来规模化放量。1 1）光模块领域：）光模块领域：伴随全球 AI 数据中心向 800G/1.6T 加速演进，光模块主控 MCU 在处理能力与可靠性上面临更高标准。当前高端市场由海外大厂主导，国内头部企业已成功实现技术攻关与量产突破；2 2）服务器电源领域：）服务器电源领域：全球 AI 服务器电源市场规模预计将从 20

4、25 年的 64.01 亿美元增长至 2031 年的 637.5 亿美元。单柜功率提升与配电架构演进直接拉动 MCU 需求。芯片业务构建四大产品矩阵芯片业务构建四大产品矩阵，高性能，高性能 MCUMCU 进入进入全球全球 AIAI 算力与高速光模块算力与高速光模块市场市场。公司芯片业务已形成通用 MCU、高等级安全芯片、电源管理 BMS 芯片、无线射频芯片四大产品阵列，实现消费电子、工业控制和数字能源、智慧家居、汽车电子、医疗电子与物联网五大核心下游领域覆盖，同时前瞻性布局机器人、新能源、低空经济等新兴战略性领域。新产品构筑第二增长曲线：1 1）AIAI 电源电源 MCUMCU：成功切入 AI

5、 服务器 DC/DC 电源模块，满足单机柜超500 颗 MCU 的需求，并已向全球头部电源管理厂商实现批量供货。2 2）高高速光模块主控速光模块主控 MCUMCU：发布国内首款适配 800G/1.6T 高速光模块主控 MCU，无需更改 PCB 设计可直接替换，核心性能大幅提升，目前正推进高速光模块配套方案落地。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预测公司 26-28 年营收分别为 19.25 亿、25.43 亿、33.06 亿元人民币，同比增长 41%、32%、30%。公司 2026 年6 月 18 日股价 11.28 港元对应 26-28 年 3.5x、2.6x、2.0 x PS

6、，低于可比公司 PS 均值，公司 27-28PE 估值分别为 60 x、29x，高于可比公司 PE 均值。基于：1）公司在 MCU 市场位居中国厂商前列，四大芯片产品阵列覆盖从低功耗物联网终端到高算力工业控制的多业务场景，业绩增长较为稳健；2）公司是少数完成 800G 及以上光模块 MCU 国产突围的供应商，在供应链安全和国产替代逻辑下，渗透率将持续提升；3）公司 AI 服务器电源管理模块进展较好，当前已向下游头部企业供货，助力业绩高速增长。我们认我们认为公司为公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间具备一定的标的稀缺性和溢价空间，首次覆盖，首次覆盖，给予给予国民技术国民技术（2701.HK2701