新东方~S-港股公司研究报告-凤凰涅槃向阳重生理顺思路奋起远航-230420（23页）.pdf

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1、 港股港股公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新东方新东方-S（09901）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 非必须性消费/志愿服务 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 31.45 港元 目标目标价格价格 港元 基本基本数据数据 港股总股本（百万股）1,966.97 港股总市值（百万港元）51,757.38 每股净资产（港元）16.61 资产负债率（%）37.85 一年内最高/最低（港元）37.45/26.40 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号

2、：S1110518070004 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 新东方-S-公司点评:新业务发展势头强劲，传统海外业务复苏 2023-01-27 2 新东方-S-公司点评:财报释放积极信号，FY23Q1 预计实现扭亏 2022-07-30 股价股价走势走势 凤凰涅槃向阳重生，理顺思路奋起远航凤凰涅槃向阳重生，理顺思路奋起远航 综合性综合性教育教育龙头，双减后积极转型龙头，双减后积极转型 新东方深耕教育行业 30 年，已发展为我国最全面的民办教育服务商。“双减”前公司为 K12 教培赛道龙头，受影响业务约占此前总

3、收入的 50%-60%；全面停止 K9 学科类培训后，公司积极推进业务转型，于 FY22 年（截至 2022 年 5 月 31 日）末基本完成业务重组。目前公司拥有素质教育、国际教育、成人教育、智慧教育、直播电商等多个业务板块，定位以学生全面成长为核心、以科技为驱动力的综合性教育集团。非学科培训新业务强势发力，非学科培训新业务强势发力，资源复用打造新动能资源复用打造新动能 中小学非学科培训意见落地，规范引导明确方向。中小学非学科培训意见落地，规范引导明确方向。2022 年 12 月底教育部等十三部门发布关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见，仍强化学校教育的主阵地作用，坚持公益性原则，但

4、同时表明规范的非学科类培训是学校教育的有益补充，未像对学科类培训一样进行非营利性限制；且相对宽松的规范措施有望促进行业集中，利好头部企业发展。“双减”后学科类培训需求或转向非学科，家长或更注重孩子思维能力、社会性等更全面的素质培养。据艾瑞咨询，我国素质教育市场规模 2023年预计超 7000 亿人民币，21-23 年 CAGR 预计约 19%，其中艺术语言类培训已形成较大市场，STEM 教育、数学思维近年发展快速。21 年中“双减”以来新东方迅速反应，品牌、教研、师资等优势突年中“双减”以来新东方迅速反应，品牌、教研、师资等优势突出，出，原原 K9 生源有望快速转化。生源有望快速转化。新东方作

5、为我国业务范围最为全面、品牌口碑领先的老牌教培机构，具备以下几方面优势：1）资金、人才、教研体系等多方面基础资源；2）市场发展初期综合性头部机构尚未决出，且短期内培训结果难以直观体现，品牌及口碑或是突围关键；3）相似运营模式已经获市场验证，原有生源或可快速转化。FY23Q2（2022/9/1-11/30）期间公司非学科类课程报名为）期间公司非学科类课程报名为 47.7 万人，环万人，环比增长比增长 61%，且客户留存率提升至，且客户留存率提升至 65%-70%，经营利润转正，发展态势，经营利润转正，发展态势良好。良好。留学市场逐步回暖，多业务协同及品牌优势显著留学市场逐步回暖，多业务协同及品牌

6、优势显著 伴随疫情及出入境常态化，留学活动逐步恢复。伴随疫情及出入境常态化，留学活动逐步恢复。在各国放松入境政策、新冠疫苗接种率提升、跨国航班频次增长等多种因素下，留学活动逐步恢复；同时 23 年初我国教育部留服中心规定远程学习方式所获文凭将不再予以认证，进一步促进线下实地留学需求复苏，21/22 学年起返校留学生数有所恢复。当前申请竞争压力及低龄化优势下，留学服务需求有望继续增长。当前申请竞争压力及低龄化优势下，留学服务需求有望继续增长。当前伴随居民可支配收入逐渐增长，家庭对学生教育重视程度提升，以及国内传统升学路径竞争加剧，留学群体或将继续扩张。此外，近年留学生群体有低龄化趋势，相关学生的