新东方在线-东方甄选品牌冉冉升起兴趣电商发力正当时-220822（38页）.pdf

《新东方在线-东方甄选品牌冉冉升起兴趣电商发力正当时-220822（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新东方在线-东方甄选品牌冉冉升起兴趣电商发力正当时-220822（38页）.pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 新东方在线新东方在线(01797.HK)(01797.HK)教育教育 发布时间：发布时间：2022-08-22 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2022/08/19 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）18.34 12 个月股价区间（港元）2.8528.60 总市值（百万港元）18,381.97 总股本（百万股）1,002 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）8 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 19%437%325%相对收益 25%441%349

2、%相关报告 独行月球 引爆观影热情，影视行业复苏在即-20220804 互联网大厂争相布局，共同推动数字藏品行业发展-20220724 数藏行业高速发展，核心竞争力如何判断？-20220722 证券分析师：宋雨翔证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 研究助理：钱熠然研究助理：钱熠然 执业证书编号：S0550120070019 021-20363237 证券研究报告/港股公司报告 东方甄选品牌冉冉升起，兴趣电商发力正当时东方甄选品牌冉冉升起，兴趣电商发力正当时 报报告摘要：告摘要：在线教育公司成功转型成直播电商新星。在线教育公司成功转型成直播电

3、商新星。“双减”落地后，公司终止 K-12、学前教育业务，试点直播带货取得初步成功，我们基于兴趣电商场域下商家“流量-商品”模型对东方甄选能力进行拆解，认为公司具备核心竞争要素：在流量端，东方甄选在流量端，东方甄选已已通过通过个性的主播梯队、个性的主播梯队、差异的优质内容，多元的差异的优质内容，多元的直播场景以及全域营销阵地，直播场景以及全域营销阵地，夯实了粉丝用户基础。夯实了粉丝用户基础。东方甄选凭借高学历、强沟通水平的教师团队，多元的以优质文化内容为载体进行带货，并不断丰富直播场景如“黑龙江行”、“对话古天乐”等提升观赏性，2 个月左右时间账号矩阵粉丝总数已增长接近至 3000 万（截至

4、8 月 11 日），日平均累计在线人数接近 3000 万，停留时长接近 3 分钟，核心用户群体覆盖有较高文化水平、以及高消费能力的女性群体，形成了优质的用户画像和粉丝粘性。在商品端，东方甄选在商品端，东方甄选 GMV 稳中有升，稳中有升，自营商品占比不断提高，具备持自营商品占比不断提高，具备持续打造爆款续打造爆款 SKU 能力，能力，长期有望打造抖音头部消费品品牌长期有望打造抖音头部消费品品牌。7 月公司日均 GMV 维持 2000 万左右的水平，连续两个月获得抖音月销 TOP1，数据表现亮眼。其中东方甄选自营品类占比持续提升，峰值场次占比已接近 37%，且多款 SKU 销量打爆，烤肠及五常大

5、米月均销售额均达到千万以上，随着公司持续拓展自营商品，抖音头部消费品品牌可期。以考研业务为核心的教育业务板块有望健康增长。以考研业务为核心的教育业务板块有望健康增长。考研市场持续扩张，2022 年研究生报考人数达 457 万人（yoy+21%），报录比降至 24%（yoy-5.3pct），竞争日趋激烈，培训需求或将提升。公司保留大学教育和机构业务，主要重点仍是提供考研相关教育产品，预期教育业务将稳步发展。投 资建 议：投 资建 议：公司发力直播电商 新业务 后盈利能力提 升，预计FY2022/2023/2024 年公司总营收分别为 8.3/30.0/48.8 亿元，同比增速分别为-41.8%/

6、263.0%/62.9%。基于 SOTP 估值法，我们给予直播电商业务FY2023 PE=40 x 估值，对应市值约 220.2 亿港元；在线教育业务 FY2023 PE=13x 估值，对应市值约 12.5 亿港元，合计为 232.7 亿港元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：GMV 增长不及预期、消费需求不达预期、流量成本增加风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）FY2020A FY2021A FY2022E FY2023E FY2024E 营业收入营业收入 1080.92 1418.66 825.97 2998.18 4883.04(+/-)%17.56 31.24-41