啤酒行业2023年投资机会分析：旺季临近啤酒扬帆起航-230414（27页）.pdf

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1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告行业深度报告 2023年04月14日 旺季临近，啤酒扬帆起航旺季临近，啤酒扬帆起航 啤酒行业啤酒行业 2023 年投资机会分析年投资机会分析 核心观点核心观点 啤酒行业高端化发展为主要趋势，啤酒行业高端化发展为主要趋势，2021 年来呈现量价齐升。年来呈现量价齐升。我国啤酒产量于 2013 年见顶回落，正式进入存量时代，寡头竞争局面亦逐步落定，2020 年啤酒行业 CR5 达 92.0%。存量寡头竞争下，高端化发展已成主要趋势之一，企业发展重心逐渐由量增转向价增。当前我国啤酒市场主流价格带已升至 6-8 元/瓶，供给侧

2、，各企业加速高端布局，陆续推出千元单品，打开价格天花板；需求侧，我国高端啤酒消费量日渐增长，带动龙头企业吨价提升。考虑到我国啤酒吨价较美国、日本提升空间尚大，我国啤酒高端化潜力与持续性值得期待。此外，2021 年来我国啤酒产量底部回升，2023 年消费场景恢复下产量或延续增长。现饮为啤酒高端化主要渠道，场景回归叠加低基数下看好酒企业绩现饮为啤酒高端化主要渠道，场景回归叠加低基数下看好酒企业绩弹性。弹性。我国啤酒销售渠道分为现饮与非现饮，现饮渠道中餐饮与夜场为高端啤酒消费主要渠道。2020 年、2022 年疫情超预期爆发，导致现饮场景缺失，啤酒高端化进程受阻，拖累主要酒企营收与利润增速，疫后业绩

3、有望反弹。另一方面，2023H1 啤酒行业低基数下旺季销量有望实现高增，业绩弹性预计加大。截至 2023 年 4 月 13 日，申万啤酒板块 PE（TTM）为 49.62 倍，处于 2017 年来历史分位值的 47.04%，疫后啤酒高端化逻辑回归，啤酒板块估值仍有上升空间。成本压力成本压力预计预计趋缓，趋缓，高端啤酒消费高端啤酒消费回补回补驱动酒企驱动酒企吨价吨价进一步提升进一步提升。啤酒成本主要以包材和原材料等直接材料为主，其中包材占比约 49%，原材料占比约 28%。2023 年 LME 铝现货结算价、浮法玻璃市场价、瓦楞纸出厂价预计延续下滑或低位运行；大麦进口价格虽持续上涨，各大啤酒厂商

4、基本已在 2022 年末或 2023 年初完成锁价，年内涨幅可控。考虑到包材成本占比较大且已经呈现边际修复，2023 年啤酒企业成本压力预计趋缓。提价方面，2022 年主要啤酒企业陆续提价后，吨价保持上升趋势，预计 2023 年随消费场景回归与宏观经济恢复，高端啤酒消费有望回补，驱动啤酒企业吨价进一步提升。主要酒企高端化态势良好，随旺季临近，业绩有望加速释放。主要酒企高端化态势良好，随旺季临近，业绩有望加速释放。华润华润啤酒啤酒方面，勇闯+纯生“1+1”核心单品与“4+4”国内+国际品牌支撑次高档以上产品持续放量；“3+3+3”高端化战略进入最后 3 年，华润啤酒效益有望迎来爆发；“啤+白”模

5、式不断探索下，看好华润啤酒长期业绩成长性。青岛啤酒青岛啤酒方面，青岛主品牌高端化发展态势良好，区域扩张下有望打开成长空间。重庆啤酒重庆啤酒方面，国际+本地“6+6”多元高端品牌组合精准覆盖多类细分人群，同时看好乌苏省外拓展及大城市计划下的业绩前景。燕京啤酒燕京啤酒方面，战略大单品燕京 U8 已实现破圈，高端产品持续推新叠加内部改革不断推进，公司业绩改善确定性较强。随啤酒消费旺季临近，主要啤酒公司高端产品放量可期，业绩弹性有望加速释放。投资建议投资建议 线下即饮场景恢复下，啤酒行业高端化逻辑回归。各啤酒龙头中高端产品放量持续，叠加旺季临近、成本趋势下行，啤酒龙头业绩弹性有望加速释放。相关标的：华

6、润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。风险提示风险提示 宏观经济下行；国内疫情反复；高端化进程不及预期。评级评级 推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 股价走势股价走势 相关研究相关研究 【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_202304122023.04.12 【食品饮料】冬去春来，卤味再飘香_202303272023.03.30 【食品饮料】复苏在途，蓄势待发_202303062023.03.06 【大消费】消费百花齐放，行业至暗时刻已过_202302242023.02.24 【食品饮料】春节消费不断回暖，复苏牛持