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1、公 司 研 究 2026.03.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分 众 传 媒（002027）公 司 深 度 报 告 基本盘稳固，格局优化+“碰一碰”开启成长新周期 分析师 焦娟 登记编号：S1220525090006 冯静静 登记编号：S1220525090003 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 广告媒体 最新收盘价(人民币/元)6.52 总市值(亿)(元)941.63 52 周最高/最低价(元)8.70/6.39 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 分众传媒(002027)：24Q4 需求承压，快消广告主韧性良好，

2、25Q1 环比复苏2025.04.30 分众传媒(002027)：影院广告拖累营收，关注Q4 广告主需求改善2024.10.29 分众传媒(002027)：收入端兑现增长、成本端集约式扩张，中期分红加大股东回报2024.08.09 分众传媒(002027)：锚定宏观、瞭望 AI+海外，基于供需曲线的深度拆解（研究框架篇）2024.08.05 盈利弹性优于营收，盈利质量持续改善盈利弹性优于营收，盈利质量持续改善。分众传媒作为国内线下生活圈媒体绝对龙头，2024 年实现营收 122.62 亿元（YoY+3.0%）、归母净利润 51.55亿元（YoY+6.8%）。2025 年前三季度公司业绩延续稳增

3、态势，实现营收 96.07亿元（YoY+3.7%）、归母净利润 42.40 亿元（YoY+6.9%），且毛利率创新高，盈利稳定性持续增强。公司收入结构呈现“消费为基、互联网提速、多点支撑”的特征，结构持续优化。2025 年公司互联网板块的收入大幅增长，上半年收入占比提升至 16.1%。随着互联网客户投放的边际回暖，公司的客户矩阵呈现了“压舱石（快消）+高弹性（互联网与 AI）”的结构。基本盘稳固，业态整合开启成长新周期，成长逻辑迎来多重共振基本盘稳固，业态整合开启成长新周期，成长逻辑迎来多重共振：内生端，一方面，公司消费类客户基本盘仍稳固，展现出强韧性与顺周期特征；互联网与 AI 广告成为核心

4、弹性，2025 年互联网客户广告投放显著增长，2026 年阿里千问、字节豆包等头部 AI 大模型应用厂商投放需求旺盛。另一方面，近两年公司围绕“提效、降费”两大方向，多措并举优化运营效率，释放盈利弹性。提价策略落地叠加分众智投 AI 赋能，打通阿里云瓴羊等数据端口，实现“千楼千面”精准投放与空余点位盘活；多维度优化成本结构（降租金成本、点位优化和升级），促进“单屏价值”提升。外延端，拟收购新潮传媒完善社区与低线城市布局，行业竞争格局持续优化，租金议价能力与价格体系稳定性显著优化；“碰一碰”业务构建“线下触达-线上转化-30 分钟达即时零售”闭环，破解传统梯媒品效分离痛点，短期提升客户粘性，长期

5、打开成长新边界。投资建议投资建议：在不考虑新潮并表及“碰一碰”带来的增量情况下，我们预计公司 2025-2027 年 营 收 为 129.12/141.99/152.24 亿 元，同 比 增 速 为+5.3%/+10.0%/+7.2%；考虑剥离数禾的影响，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 33.20/63.86/67.51 亿元，对应 PE 为 27.8/14.5/13.7X。考虑收购新潮落地后的行业竞争格局持续优化，以及“碰一碰”业务落地有望打通线下梯媒品效合一闭环，2026 年起单屏价值跃升将成为核心增长指标（新潮则是 10 年前分众在一二线城市的扩张状态）。综合看，202

6、6 年的公司基本盘、弹性来源：基本面大年、大众消费品的顺利提价/回暖/复苏。结合成长性、分红及可比公司估值水平，公司估值具备显著优势，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：宏观经济与消费复苏不及预期、AI 大模型商业化放缓导致互联网大厂投放缩减、并购整合进度不及预期、“碰一碰”业务商业化推进缓慢的风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%-2%5%12%19%26%25/3/2425/6/2325/9/2225/12/22分众传媒沪深300分众传媒(002027)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万