分众传媒-首次覆盖报告：与优秀品牌为伴休整后望再创辉煌-220525（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 分众传媒分众传媒(002027) 与优秀品牌为伴，与优秀品牌为伴，休整后望再创辉煌休整后望再创辉煌 分众传媒首次覆盖报告分众传媒首次覆盖报告 陈筱陈筱(分析师分析师) 陈俊希陈俊希(分析师分析师) 021-38675863 021-38032025 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 本报告导读：本报告导读： 公司线下点位覆盖城市主流人群，触达率高，随着广告主结构优化和海外业务拓公司线下点位覆盖城市主流人群，触达率高，随着广告主结构优化和海外业务拓展，疫情后有望较快

2、走出阴霾，进一步强化行业领先地位展，疫情后有望较快走出阴霾，进一步强化行业领先地位。 投资要点：投资要点： Table_Summary 广告结构优化，海外市场扩张，梯媒龙头历经扰动再出发。广告结构优化，海外市场扩张，梯媒龙头历经扰动再出发。公司的增长点主要在于三个方面：1）广告主结构的优化，包括日用消费品广告占比提升，互联网广告趋稳及以汽车为代表的交通类广告边际增长，其中，汽车广告因其营销特点契合电梯媒体，有望成为广告类型第三极；2）海外市场拓展或复刻我国梯媒发展历程，多个国家和地区的布局能在一定程度抵消本地化竞争带来的风险；3）我国梯媒绝对龙头带来的强议价权，具有提价空间。但考虑到 2022

3、 年疫情扰动，我们预测 2022-2024 年 EPS 分别为 0.33/0.40/0.47 元，根据公司所处的行业地位，参考可比公司估值给予目标价 7.68 元，首次覆盖给予“增持”评级。 线上流量增长渐弱，线下品线上流量增长渐弱，线下品牌广告更具性价比。牌广告更具性价比。2021年12月我国网民规模已达 10.3 亿人，渗透率达 73%，人均每周上网时长在疫情后触顶回落，2021 年末约为 28.5 小时。在监管的压力下，随着线上流量触顶，互联网广告效果边际增长放缓。相比之下，以品牌广告为主的线下广告优势渐显。 高效抢占用户心智，高效抢占用户心智，电梯影院场景为户外广告核心。电梯影院场景为

4、户外广告核心。电梯和影院场景处于相对封闭的环境中，此时的广告内容更易引起消费者的关注，提高广告触达率，在对城市生活圈完整覆盖的前提下能实现高频次的营销，进而抢占用户心智，提升品牌认知和产品转化率。 4亿城市主流人群亿城市主流人群筑成强大壁垒。筑成强大壁垒。公司梯媒点位覆盖一二线城市核心生活圈，工作、生活、娱乐及消费场景均有触及，媒体价值难以替代，客户认可度较高，逐渐成为各行业品牌营销标配。 风险提示：风险提示：广告市场需求不确定风险，行业竞争加剧风险。 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入

5、 12,097 14,836 13,625 15,948 18,367 (+/-)% 0% 23% -8% 17% 15% 经营利润（经营利润（EBIT） 4,581 7,111 5,721 6,807 7,913 (+/-)% 108% 55% -20% 19% 16% 净利润（归母）净利润（归母） 4,004 6,063 4,768 5,727 6,716 (+/-)% 114% 51% -21% 20% 17% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.28 0.42 0.33 0.40 0.47 每股股利（元）每股股利（元） 0.21 0.13 0.14 0.17 0.20 利润率和估值指

6、标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 37.9% 47.9% 42.0% 42.7% 43.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 23.5% 33.0% 22.5% 23.5% 23.8% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 21.0% 26.1% 18.6% 19.5% 19.9% EV/EBITDA 27.53 11.38 11.95 9.57 7.80 市盈率市盈率 20.56 13.58 17.27 14.37 12.26 股息率股息率 (%) 3.7% 2.3% 2.5% 3.1% 3.6% 首次覆盖首次覆盖 评级