预镀镍行业专题报告：4680电池提速预镀镍迎发展良机-230227（13页）.pdf

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1、 20232023 年年 0202 月月 2727 日日 46804680 电池提速，预镀镍迎发展良机电池提速，预镀镍迎发展良机 预镀镍预镀镍行业行业专题报告专题报告 推荐推荐(首次首次)投资要点投资要点 分析师：黎江涛分析师：黎江涛 S1050521120002 联系人：潘子扬联系人：潘子扬 S1050122090009 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电池(申万)-8.3 1.6-25.4 沪深 300-2.9 7.6-11.2 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 特斯拉引领，特斯拉引领，4 4680680 电池发展提速电池发展提速 2

2、023 年 1 月特斯拉宣布拟在内华达州投资 36 亿美金，其中包括建设一座 4680 电池工厂，对应年产能 100GWh。在 2022年 12 月，特斯拉一周生产了 86.8 万块 4680 电池，可以支持每周生产约 1000 辆 Model Y 电动汽车，预计对应电池年化产量约 4GWh。除特斯拉之外，亿纬、宁德、松下、LGC、比克等头部企业均加码布局大圆柱电池产能，而大部分企业将在2023 年实现量产。整体而言，我们认为在特斯拉引领下，4680 短期提速，中长期趋势明确，在推动降本及 CTC 等发展方面具有重要意义。结构件升级迭代，预镀镍迎发展良机结构件升级迭代，预镀镍迎发展良机 相较于

3、 2170 或 1865 系列电池，4680 电池壳体材料由后镀镍变为预镀镍，相较于后镀镍，预镀镍电池一致性更佳，产品性能更好，未来在其他圆柱电池型号亦或将展开替代。供给端：供给端：当前全球预镀镍产能约 20 万吨，且产能基本被日本新日铁和东洋、韩国 TCC、欧洲塔塔等垄断，技术壁垒较高。国内东方电热、甬金股份取得突破，东方电热产品技术指标与海外产品并无明显差异，已通过全球领先结构件企业的验证。国内企业价格竞争力更强，具有 10%至 20%的价格优势。海外企业无明确扩产规划，主要新增产能在国内，主要来自于东方电热及甬金。需求端需求端：预计 2025 年全球预镀镍需求达 60 万吨，是 2021

4、 年约 20 万吨需求的 3 倍。行业评级及投资策略行业评级及投资策略 整体而言，我们认为预镀镍市场拥有较高壁垒及可观的市场空间，国内企业面临进口替代+4680 需求提速+预镀镍替代后镀镍三重逻辑，基于以上，给予预镀镍细分行业“买入买入”评级。建 议 重 点 关 注 东 方 电 热（300217）、甬 金 股 份（603995）。风险提示风险提示 4680 发展不及预期；预镀镍需求不及预期；预镀镍供给不及预期；技术发展不及预期；新能源车需求不及预期；假设数-40-30-20-10010(%)电池沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免

5、责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 据与实际情况相差较大风险。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 20232023-0202-2 24 4 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级 20212021 2022E2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 300217.SZ 东方电热 7.43 0.13 0.22 0.38 57 34 19 未评级 603995.SH 甬金股份 36.8 2.55 1.53 2.57 14 24 14 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预

6、测取自万得一致预期）bU9WfVaYfY9WfVaYaQbP7NoMmMpNsRlOoOnPeRpNwO9PmNnNwMsRtRMYqQpO证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、4680 电池发展提速，中长期趋势明确.4 2、结构件迎升级，预度镍产业蕴含良机.5 2.1、4680 提速发展，结构件材料迎升级迭代.5 2.2、技术获突破，预镀镍国产替代正当时.7 2.3、需求爆发在即，国产预镀镍酝良机.8 3、行业评级及投资策略.9 4、重点推荐个股.9 4.1、东方电热（300217）：预镀镍龙头迎发展良机.9 4.2、甬金股份