吉利汽车-港股公司投资价值分析报告：新产品序列+渠道改革吉利新能源的翻身仗即将开启-230224（33页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 32 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 新产品序列新产品序列+渠道改革，吉利新能源的翻身仗渠道改革，吉利新能源的翻身仗即将开启即将开启 吉利汽车（00175.HK）投资价值分析报告2023.2.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 李子俊李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 武平乐武平乐 汽车及零部件 分析师 S10105220800

2、02 简志鑫简志鑫 雷神混动革旧迎新雷神混动革旧迎新，产品，产品认知、用户触及、及品牌定位全面改革，全新的中高认知、用户触及、及品牌定位全面改革，全新的中高端新能源端新能源系列系列“吉利吉利银河银河”于于 2 月月 23 日发布，日发布，未来三年计划推出未来三年计划推出 7 款车型，款车型，系列系列首款产品智能电混首款产品智能电混 SUV“银河“银河 L7”亮相亮相。2023 年将是公司雷神混动全面年将是公司雷神混动全面向上的一年，新产品向上的一年，新产品+新渠道新渠道+新定位有望使得新定位有望使得公司领先的公司领先的 PHEV 技术在销量上技术在销量上实现落地和突破。实现落地和突破。纯电上纯

3、电上，极氪极氪 001 逆风破局、销量有望维持高增逆风破局、销量有望维持高增，新车“新车“ZEEKR X”价格带下探拓展销量基盘。”价格带下探拓展销量基盘。2023 年极氪将有年极氪将有 3-4 款车型在售，销量款车型在售，销量有望有望更更上层楼。维持“买入”评级，重点推荐上层楼。维持“买入”评级，重点推荐。雷神混动革旧迎新，产品认知、用户触及、及品牌定位雷神混动革旧迎新，产品认知、用户触及、及品牌定位全面全面改革。改革。帝豪 L PHEV是首款应用雷神混动的 PHEV，单月销量曾站上 6000 辆。但帝豪 L PHEV 最终销量低于资本市场预期。我们认为，帝豪 L 展现出的吉利混动技术实力有

4、很强竞争力，但最后销量不达预期的问题核心出自市场策略、品牌认知和渠道等软性实力方面。雷神混动的产品序列没有与传统燃油产品进行区隔，消费者习惯于锚定本序列的燃油产品作对比，且消费者对品牌的认知很难发生快速的跃升。此外，产品的推广过程中也出现了渠道与燃油车共用、对新能源车宣传和销售准备不充分等问题，而这些正是 2023 年吉利正在重点攻克的方向。“吉利银河”新产品“吉利银河”新产品+新渠道新渠道+新定位开启新征程，新定位开启新征程，2023 年将是雷神动力全面出年将是雷神动力全面出击的一年。击的一年。2 月 23 日，全新的中高端新能源系列“吉利银河”发布，并发布新能源系列全新标志。原型车“银河之

5、光”亮相，采用全新的设计语言，造型炫酷，交互智能，开启银河系列新征程。新的产品序列“银河”是纯新能源的产品线，银河新能源包含智能电混和智能纯电两大架构，但不包含燃油车产品。银河系列未来三年计划推出 7 款车型，系列首款产品智能电混 SUV“银河 L7”亮相。银河还将采用全新渠道销售，2023 年底预计将建成 350 家新渠道新店。经历了过去两年混动产品的市场探索，我们认为混动产品的定位和市场营销的生态位非常独特，既不是简单的“燃油车用户切换”的逻辑，也和纯电车型的品牌拓展有所不同。当前混动产品在中国乘用车市场的营销需要迎合“燃油车用户的使用需求”，同时具备“新能源的品牌流量”。这意味着传统车企

6、的混动战略转型若要取得成功大概率需要在渠道、产品序列乃至品牌上做创新，和传统燃油车形象做割席。我们认为，2023 年将是吉利汽车雷神动力全面向上的一年，“新产品+新渠道+新定位”有望使得公司领先的 PHEV 技术在销量上实现落地和突破。极氪销量攀升超市场预期，极氪销量攀升超市场预期，2023 有望更上层楼。有望更上层楼。2022 年 7 月，极氪宣布免费给所有车主升级高通骁龙 8155 车机芯片，不仅解决了车机卡顿这一短板，也展现出了极氪品牌的诚意与魄力。截至 2022 年末，极氪 001 已累计交付超 7 万辆，成为 30 万元以上纯电自主的冠军车型，在逆风开局下打出了漂亮的翻身仗。2022