吉利汽车：混动、纯电双重发力新能源化转型全面加速-221017（25页）.pdf

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1、汽车汽车/乘用车乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 吉利汽车吉利汽车（00175.HK）2022 年 10 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/10/14 当前股价(港元)10.080 一年最高最低(港元)28.000/9.800 总市值(亿港元)1,013.74 流通市值(亿港元)1,013.74 总股本(亿股)100.57 流通港股(亿股)100.57 近 3 个月换手率(%)35.58 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 混动、纯电双重发力，新能源混动、纯电双重发力，新能源化化转型转型全面全面加速加速 港股公司首次覆盖报告港股公司

2、首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓健全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 混动、混动、纯电双重发力纯电双重发力，新能源新能源化化转型转型全面加速全面加速，电气化产品放量可期电气化产品放量可期 吉利汽车为中国领先的乘用车品牌，2021 年 10 月发布“智能吉利 2025”战略，加速电动智能转型。混动方面，雷神动力系统兼具经济性与动力性，搭载车型性能领先，截至 2022 年 9 月雷神系列车型累计销量已破 4 万，到 2025 年 20 余款雷神混动车型有望推出。纯电方面，SEA 浩瀚架构具备超大带宽及高效智能

3、特性，旗下极氪 001 性能优越+免费更换 8155 芯片提升口碑，9 月销量超 8,000 台。几何、睿蓝亦加快 C 端布局。我们预计 2022-2024 年归母净利润为 55.3/88.7/129.1亿元，EPS 为 0.6/0.9/1.3 元/股，对应当前股价 PE 为 16.8/10.5/7.2 倍。我们认为公司电气化转型的加速有望带动车型销量快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。雷神经济雷神经济与与动力性兼具，动力性兼具，系列车型累计销量系列车型累计销量破破 4 万万，开启智能混动新时代，开启智能混动新时代 依托热效率高达 43.32%的混动专用发动机及全球首个量产的三挡混动电驱变速器

4、，雷神动力在燃油经济性及动力性上具备领先优势。公司已陆续推出星越 L HiF、帝豪 L HiP、领克 01 EM-F、领克 01 EM-P、领克 03 EM-F 等车型，截至2022 年 9 月雷神系列车型累计销量已破 4 万，雷神混动加持下系列车型有望充分争夺相应价位段燃油车份额。到 2025 年吉利汽车集团有望推出 20 余款雷神混动车型，届时领克全系亦预计搭载领克智能电混技术，实现全系产品电气化。SEA 浩瀚架构加持，浩瀚架构加持，极氪极氪纯电纯电车型车型竞争力强劲竞争力强劲，几何、睿蓝加速，几何、睿蓝加速 C 端端布局布局 SEA 浩瀚架构为超大带宽、高效智能的电动平台，旗下首款车型极

5、氪 001 在空间、续航、动力性能上具备竞争力，为用户免费升级含高通 8155 芯片的智能座舱亦有效提升口碑，2022 年 9 月极氪 001 交付超 8,000 台；极氪 009 定位纯电豪华 MPV，电池、电机、NVH 性能强劲，有望进一步拉高品牌定位。几何 G6、M6 全系标配华为鸿蒙智能座舱+L2 级辅助驾驶以加速向 C 端布局；睿蓝品牌计划以睿蓝枫叶 80v PRO、睿蓝枫叶 60s PRO、睿蓝 9、睿蓝 7 切入 C 端市场，助力换电新能源车推广普及。纯电、换电共振有望加速电动化车型渗透。风险提示：风险提示：雷神混动车型销量不及预期；极氪销量不及预期；供应链短缺严峻。财务摘要和估

6、值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)92,114 101,611 135,577 180,257 230,550 YOY(%)-5.4 10.3 33.4 33.0 27.9 净利润(百万元)5,534 4,847 5,534 8,873 12,907 YOY(%)-32.4-12.4 14.2 60.3 45.5 毛利率(%)16.0 17.1 16.3 17.0 17.5 净利率(%)6.0 4.8 4.1 4.9 5.6 ROE(%)8.7 6.2 7.1 10.2 12.9 EPS(摊薄/元)0.55 0.4