伯特利-公司研究报告-线控制动赛道领跑者布局线控转向打造底盘域平台型企业-230226（33页）.pdf

《伯特利-公司研究报告-线控制动赛道领跑者布局线控转向打造底盘域平台型企业-230226（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《伯特利-公司研究报告-线控制动赛道领跑者布局线控转向打造底盘域平台型企业-230226（33页）.pdf（33页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 2 26 6 日日 伯特利伯特利(603596.SH)(603596.SH)公司深度分析公司深度分析 线控制动赛道领跑者，布局线控转向打线控制动赛道领跑者，布局线控转向打造底盘域平台型企业造底盘域平台型企业 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 87.987.9 元元 股价股价 (2023(2023-0202-24)24)73.6073.60 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)3

2、0,307.17 流通市值流通市值(百万元百万元)30,178.37 总股本总股本(百万股百万股)411.78 流通股本流通股本(百万股百万股)410.03 1212 个月价格区间个月价格区间 49.35/105.72 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -6.1-16.8 2.2 绝对收益绝对收益 -9.0-8.7-8.1 徐慧雄徐慧雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 李泽李泽 联系人联系人 相关报告相关报告 国内线控制动赛道领跑者，国内线控制动赛道领跑者，布局线控转向打造底盘域平台型

3、企业布局线控转向打造底盘域平台型企业：公司为国内领先的车载制动系统综合供应商。过去二十年间，公司已相继量产盘式制动器、轻量化制动零部件、电子驻车系统、防抱死系统、车身稳定系统等制动系统相关零部件。2021 年，公司成功量产 WCBS 线控制动系统，由此成为国内首家实现线控制动量产的自主品牌供应商。2022 年，公司收购万达汽车并由此将产品矩阵拓展至转向系统，开始向底盘域平台型企业迈进。线控制动业务充分受益汽车电动智能化趋势，当前正处于加速放量期线控制动业务充分受益汽车电动智能化趋势，当前正处于加速放量期：线控制动领域原本由博世垄断，而在技术路线由 Two-box 向 One-box 升级的过程

4、中，公司前瞻布局 One-box 产品 WCBS，性能堪比博世。叠加近年来汽车行业缺芯事件为自主品牌供应商所带来的机遇，公司线控制动产品正在奇瑞、广汽、理想等国内头部主机厂的多款畅销车型上加速放量。根据我们测算，预计至 2027 年渗透率有望超过 57%，整体市场空间有望超过 265 亿元。国产替代是国产替代是 EPB 业务的核心增长逻辑，业务的核心增长逻辑，轻量化业务出海替代逻辑明确轻量化业务出海替代逻辑明确：公司是国内首家、全球第二家实现 EPB 量产的供应商，过去数十年间已充分享受 EPB 渗透率提升红利。而当前该行业已逐步步入准存量市场，国产替代成为公司该项业务增长的主旋律。轻量化业务

5、方面，公司目前已凭借低成本、快速响应能力等优势陆续获得多个海外主机厂项目定点，未来，随着墨西哥工厂和威海三期工厂投产，公司轻量化业务将具备更加强大的全球配套能力。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 22-24 年营收分别为 46.9/74.1/96.6亿元，归母净利润分别为 6.7/10.3/13.5 亿元。参考可比公司的平均估值水平，我们给予公司 2023 年 35 倍估值，目标市值 360.5 亿元，目标价 87.9 元。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游原材料价格上涨风险等。(百万元百万元)2020A2020A 2021A2021A 2022E20

6、22E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入主营收入 30.4 34.9 46.9 74.1 96.6 净利润净利润 4.6 5.0 6.7 10.3 13.5 每股收益每股收益(元元)1.12 1.23 1.65 2.53 3.30 每股净资产每股净资产(元元)6.54 8.49 9.55 11.82 14.78 盈利和估值盈利和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 市盈率市盈率(倍倍)65.7 60.1 44.6 29.1 22.3 市净率市净率(倍倍)11.3 8.7 7.7 6.2 5.0 净