新世纪评级：建筑施工行业2023年度信用展望（34页）.pdf

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1、新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 1 建筑施工行业 稳定 建筑施工行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 李逸然 黄蔚飞 我国建筑施工行业景气度与宏观经济变化密切相关，主要下游需求来自房屋建设和基础设施建设两大领域。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，2021 年我国基建投资增速进一步放缓。2022 年前三季度，房地产市场需求疲弱以及新冠疫情反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手以及逆周期调节的重要手段，当期基建投资明显发力，有效保障了建筑业总产值的同比增速维持在较高水平。目前建筑施工行业集中度仍偏低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。行

2、业处于产业链弱势地位，施工企业垫资问题严重，加上投融资模式下推高资金需求，行业整体呈现杠杆水平偏高、流动性紧张状态。高负债水平导致财务费用负担沉重，加上波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润亦构成挑战，建筑施工行业产值利润率处于较低水平。垫资施工及投资回收期偏长导致建筑施工行业积累了大规模的应收款项，资金回笼风险持续累积。由于项目规模越来越大、复杂程度越来越高，对施工单位在资质、技术、安防、环保等施工能力硬约束和融资能力软约束方面的要求也越来越高，大型建筑施工企业在重点工程承揽、资金融通等方面明显占优。建筑施工行业样本企业主要由公开发行股票、债券的大中型综合建筑施工企业或细分行业

3、龙头施工企业组成，其中央企样本营收、资产占比高。从样本企业信用质量来看，2022年以来样本企业经营规模保持增长，但毛利率整体呈下降趋势，其中央企整体发展平稳，地方国企快速增长，民企样本收入同比下降同时亏损企业数量增加。垫资施工及项目投资导致样本企业资金需求量随营收规模增大而增大，拉动债务规模明显增加，样本企业财务杠杆仍处较高水平。在投资类项目拉长回款周期、工程款项回收风险管控难度亦明显增加以及信用偏好下沉的背景下，信用资质较弱的民企样本信用风险进一步增加。2022 年前三季度，建筑施工行业内公开发行债券企业主体 63 家，发行公募债券共计 111支，发行规模合计 1,238.97 亿元，债券发

4、行规模较上年同期大幅增长，发债企业集中于高等级信用资质主体趋势加强。与 2021 年相比，2022 年建筑施工行业债券发行利差相对较小。行业发债企业信用质量不断分化，等级向下迁移主要以民营企业为主。2023 年，年，经济增长预期下的基建投资经济增长预期下的基建投资仍将保持一定刚性仍将保持一定刚性。同时，存量地产项目的逐步。同时，存量地产项目的逐步去去化化或将带来新的房建施工或将带来新的房建施工需求需求。总体而言，。总体而言，建筑施工行业建筑施工行业仍有增长空间，但增速或继续仍有增长空间，但增速或继续承压。承压。此外，全球政治生态环境此外，全球政治生态环境及安全形势及安全形势变动变动的可能性不断

5、提升的可能性不断提升，对建筑施工企业海对建筑施工企业海外工程造成的影响外工程造成的影响或或将将逐步显现逐步显现。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 我国建筑施工行业景气度与宏我国建筑施工行业景气度与宏观经济变化密切相关观经济变化密切相关，主要下游需求来自房屋建设，主要下游需求来自房屋建设和基础和基础设施建设设施建设两大领域两大领域。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，2021 年年我国基建投资增速进一步放缓。我国基建投资增速进一步放缓。2022 年前三季度，房地产市场需求疲弱以及

6、新冠疫情年前三季度，房地产市场需求疲弱以及新冠疫情反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手以及逆周期调节的重反复导致我国经济下行压力不断积聚。作为经济稳增长的重要抓手以及逆周期调节的重要手段，当期基建投资明显发力，建筑业总产值的同比增速维持在较高水平。要手段，当期基建投资明显发力，建筑业总产值的同比增速维持在较高水平。我国建筑施工行业发展与宏观经济环境变化，尤其是固定资产投资情况密切相关。由于“新冠”疫情冲击以及全球经济增速放缓等因素，2020 年我国各项主要经济指标较以往表现较弱。在低基数情况下，2021 年我国国内生产总值现价总量为 114.37 万亿元，不变价下同比增速