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1、锂行业深度报告之一：碳酸锂景气向上，资源为王国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)刘学(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：推荐(维持)证券研究报告2022年12月14日基础化工1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊2022-05-27磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊2021-09-09沪深300表现2022/12/13表现1M3M12M基础

2、化工2.1%-6.8%-16.2%沪深3003.8%-4.0%-22.4%-0.4-0.3-0.2-0.100.1基础化工沪深300XXbWrUtZfWuYpM7NbP6MsQpPoMnPeRrQmOlOmNqN8OqQwPuOnMsRMYqNnQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/13EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000792.SZ盐湖股份24.470.852.823.0841.617.757.10买入000408.SZ

3、藏格矿业27.000.733.273.4856.168.257.76未评级300487.SZ蓝晓科技74.291.431.522.2568.7850.3633.95买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（其中藏格矿业为wind一致性预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点核心观点本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制

4、了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于20232023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我

5、们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.87%。我们预计2021-2025年全球碳酸锂供应量由2021年的57.61万吨LCE增加至2025年的172.94万吨LCE，CAGR为31.63%。需求端：需求端：20212021年锂电池占锂消费比例达到年锂电池占锂消费比例达到74%74%。新能源汽车高增长具有确定性，带动锂电池需求，。新能源汽车高增长具有确定性，带动锂电池需求，20222022年新能源汽车销量持续超预期。年新能源汽车销量持续超预期。我们预计全球碳酸锂终端需求从2021年的53.96万吨LCE增长至2025年的168.27万吨LCE，CAGR为32.89%，

6、增长动力主要来自动力电池和储能电池。动力电池：政策背书叠加终端消费选择，新能源车长期高增长。预计2025年全球动力电池装机量为1485GWh，产量为1782GWh，折合碳酸锂用量为115.16万吨LCE。消费电池：在消费电子趋于饱和下预计消费电子出货量低速增长，2022年消费电池碳酸锂需求为10.69万吨LCE，2025年达到13.68万吨LCE。储能电池：我们预计全球新增锂电池储能装机规模2025年达到104.93GW，2021-2025年GAGR为80%。我们预计2022年储能电池碳酸锂需求量为3.14万吨LCE，2025年为18.34万吨LCE。工业应用：与经济增速相关性高，假设碳酸锂工