贝泰妮-成分技术支撑品牌优势树立敏感肌护肤专业形象-221129（43页）.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1零售零售&美妆美妆贝泰妮（贝泰妮（300957.SZ）买入买入-B(维持维持)成分技术支撑品牌优势，树立敏感肌护肤专业形象成分技术支撑品牌优势，树立敏感肌护肤专业形象2022 年年 11 月月 29 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2022 年年 11 月月 28 日日收盘价（元）：129.42总股本（亿股）：4.24流通股本（亿股）：2.17流通市值（亿元）：285.31基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：1

2、1.90每股资本公积（元）：6.72每股未分配利润（元）：3.76资料来源：最闻分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：投资要点：投资要点：深耕敏感肌专业护肤赛道，业绩增长较快。深耕敏感肌专业护肤赛道，业绩增长较快。公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注应用天然植物成分提供温和专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。公司品牌定位清晰，具有优秀的品牌塑造能力，品牌矩阵已基本成形。20172021 年，公司营业收入和归母净利润的复合增长率分别为 49.8%和54.0%，业绩增长较快，期间费率管控

3、较好，毛利率水平同行居前。国货美妆品牌市占率提升，功效护肤赛道长坡厚雪。国货美妆品牌市占率提升，功效护肤赛道长坡厚雪。对标日本我国化妆品行业景气度较高，行业快速增长，人均消费提升空间巨大。国货美妆品牌消费年轻化，电商新模式推动线上渗透率不断提升。国货美妆品牌多分布于中高端和大众化市场，在中高端市场的替代效应初步显现，品牌市场份额不断攀升。化妆品新规体系规范功效宣称评价，提高行业进入门槛，利好功效护肤赛道的发展，新锐国货品牌占据头部市场份额，持续带动行业快速增长。独特成分独特成分+技术优势支撑技术优势支撑，品牌份额保持领先品牌份额保持领先。应用云南特色植物专注敏感肌肤护理，以市场为导向开展研发，

4、植物基础研究、现代配方技术研发优势国内领先。产品以敏感肌护肤类为主，品牌市占率保持领先，两大单品特护霜、防晒乳引领销售。持续完善品牌矩阵，子品牌聚焦婴童专业护理、高端抗衰，开辟第二增长曲线。线上头部平台直营为主，线下专业化渠道覆盖。线上头部平台直营为主，线下专业化渠道覆盖。线上直营为主，主营阿里系平台，自建平台客单价、复购率较高。公域引流、私域转化，二者结合吸引沉淀用户留存和复购。公司线下渠道专业化覆盖，聚焦于中部西南部的OTC 连锁药房，门店超 2 万家，同时持续推进 CS 新型渠道布局，积极拓展与美妆集合店的合作，利用屈臣氏的 O+O 零售平台强化品牌线下体验。新媒体投放矩阵新媒体投放矩阵

5、+创新营销品宣创新营销品宣，树立敏感肌护肤专业品牌形象树立敏感肌护肤专业品牌形象。公司充分利用多元化的新媒体营销渠道，多层次覆盖目标消费群体。成熟的营销体系与较高的品牌知名度为产能消化提供保障。多种形式加码创新营销进行品牌宣传，树立敏感肌护肤专业品牌形象。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：短期来看，公司在多元渠道创新营销的推动下，凭借线上自营平台的高增和线下 OTC+屈臣氏渠道的高效赋能，持续引领全渠道协同快速增长；长期来看，公司凭借敏感肌护肤赛道的专业品牌形象，通过独特成分和技术研发搭建的壁垒较强，品牌矩阵逐步搭建，助力公司进一步开拓国内外市场，不断提升品牌心智和市

6、场占有率。预计2022-2024 年 EPS 分别为 2.8/3.6/4.6 元，对应公司 11 月 28 日收盘价 129.4 元，2022-2024 年 PE 分别为 46.7X/36.3X/28.4X，维持“买入-B”评级。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；销售平台及品牌相对集中风险；委托加工的风险；新冠疫情带来不确定性风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)2,6364,0225,5