海尔智家：长期深耕自主品牌海尔北美进入收获季-221021（23页）.pdf

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1、证券研究报告|更新报告|白色家电 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海尔智家(600690)报告日期：2022 年 10 月 21 日 长期深耕自主品牌，海尔北美长期深耕自主品牌，海尔北美进入收获季进入收获季 海尔智家专题研究报告系列（三）海尔智家专题研究报告系列（三）投资要点投资要点 北美地区：全球第二大家电消费市场北美地区：全球第二大家电消费市场 1）北美市场是规模仅次于亚太地区的第二大家电消费市场。2021 年北美地区家电销售额 1079 亿美元，占全球家电消费市场的 22%，其中美国市场占比 90%以上。2）美国家电市场成熟度较高，高端化发展引领行业升级。202

2、1 年美国冰箱/洗衣机/空调保有率分别为100%/86%/92%，保有率常年保持稳定，13-21年美国大家电消费者平均支出从 214 美元提升至 464 美元。2）美国是全球最大的家电进口国，家电进口依赖韩国、墨西哥、中国。2021 年美国进口冰箱、洗衣机、空调的金额占全球进口市场的 42%、14%、24%3）产品端看，消费场景和习惯差异明显，产品设计与国内不同。冰箱呈现大容量的特点，洗衣机则与烘干机配套销售，空调以中央空调为主，厨电则更加注重场景和在智能化。渠道端看，美国家电分销渠道更加多元，美国的家电消费渠道以专卖店为主（销量占比 50.8%），产业链议价权高，但精装修等渠道在家电零售中占

3、比较高。海尔深耕自主品牌二十载，美国布局进入收获季海尔深耕自主品牌二十载，美国布局进入收获季 1）自主品牌可以面对不同的消费群体调整，有更强的主动权。不同品牌深耕差异化消费群体，海尔在美国实现全品类布局。目前，海尔在美国市场上共有中高低四个品牌，分别面向大众市场/全部市场/中高端市场/主流市场。2）海尔有多年全球化运作的经验，充分尊重当地文化推行本土化，海外团队本土化运营，结合“人单合一”发挥团队积极性，快速响应市场。3）GEA与海尔在产品布局产生协同，GEA在厨电领域行业领先，海尔的冰洗技术为其全面赋能。GEA 被海尔并购后，海尔对其在技术研发和产品生产上深度赋能。2021 年 GEA冰洗市

4、占率超过惠而浦成为美国市场第一。4）18-21年海尔北美地区的收入从 528亿元提升至 703亿元，CAGR为 10%。海尔北美地区盈利改善带动海外分部盈利水平提升，18-21 年海尔海外分部利润率从 4.08%提升至 5.21%。预计海尔北美收入和利润空间分别为 947 亿元和 95 亿元。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 22-24 年公司收入分别为 2495/2706/2927 亿元，对应增速分别为 10%/8%/8%，归母净利润 152/175/200 亿元，对应增速分别为 16%/15%/14%，对应 EPS 分别为1.61/1.85/2.12 元。风险提示风险提示 汇率波动；海外

5、宏观经济下行超预期 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 基本数据基本数据 收盘价￥23.38 总市值(百万元)220,917.13 总股本(百万股)9,448.98 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 把握高端和海外两条主线，寻找强阿尔法下的确定性 海尔智家 10月金股跟踪报告 2022.10.11 2 高端化持续推进，海外成长彰显韧性海尔智家 22H1业绩点评报告 2022.08.30 3 卡萨帝泰国旗舰店开业，打开高端出海新征程海尔智家跟踪点评报告 2022.08.25 财务摘要财务摘要 Table_Forc

6、ast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 227556 249477 270635 292650 (+/-)(%)8.50%9.63%8.48%8.13%归母净利润 13067 15212 17452 19966 (+/-)(%)9.99%16.41%14.73%14.41%每股收益(元)1.38 1.61 1.85 2.12 P/E 16.67 14.32 12.48 10.91 资料来源：浙商证券研究所 -20%-12%-4%4%12%19%21/1021/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1