华安证券有机硅行业深度报告对产能周期进行了系统梳理。2022-2024年是中国有机硅产能集中释放期，三年累计新增产能156.5万吨，其中2024年新增72万吨。进入2025年，产能扩张节奏显著放缓，全年仅有内蒙古兴发10万吨/年单一新增项目（预计2025年6月投产），2026年暂无新增产能规划。产能周期接近尾声，供给侧收缩信号明确，行业供需格局有望从宽松走向再平衡。

中国有机硅产能扩张经历了三个明显阶段。2020-2021年为第一轮温和扩产期，产能从167.5万吨增至187.5万吨，新增20万吨。2022-2024年为产能集中释放期，2022年新增77.5万吨、2023年新增7万吨、2024年新增72万吨，三年累计新增156.5万吨，总产能从187.5万吨跃升至344万吨，增幅达83.5%。本轮产能扩张的主要驱动力来自2021年有机硅高景气周期的丰厚利润。当年有机硅中间体价格突破6万元/吨，行业盈利大幅改善，吸引了大量资本涌入。合盛硅业、东岳硅材、兴发集团等主要企业纷纷扩产，内蒙古恒星、云南能投等新进入者布局有机硅产能。随着产能集中投产，行业供需格局从2021年的供不应求迅速转向供过于求。

产能扩张周期进入尾声。据最新产能规划，2025年国内仅有内蒙古兴发10万吨/年单一新增项目，预计于2025年6月投产。2026年暂无新增产能规划。以2024年新增72万吨为基数，2025年新增产能下降87%，降幅显著。从在建和规划项目来看，目前行业没有其他确定性较高的新增产能项目。主要原因在于2022年以来有机硅行业持续亏损，企业投资回报率大幅下降，扩产意愿和能力均受到显著压制。同时，环保政策和能耗指标约束趋严，新项目审批门槛提高。华安证券认为，行业规模化扩张周期已基本结束，未来有机硅行业将从产能扩张阶段进入存量竞争阶段，行业供需格局有望得到根本性改善。

表：2021-2026年中国有机硅新增产能统计

年份	新增产能（万吨）	代表性项目	产能阶段
2021	20	合盛硅业、恒星化学等项目	温和扩产期
2022	77.5	合盛硅业新疆项目、云南能投等	集中释放高峰
2023	7	个别项目延期投产	短暂回调
2024	72	合盛硅业、东岳硅材等项目	第二轮集中释放
2025E	10	内蒙古兴发	单一项目，尾声
2026E	0	暂无规划	扩张停止

海外有机硅产能同样趋于停滞。截至2024年，海外有机硅中间体总产能171.7万吨，集中在陶氏（54.5万吨）、埃肯（45万吨）、瓦克（27.7万吨）、信越（28万吨）、迈图（16.5万吨）五家企业。2022年以来，海外企业未进行大规模扩产。陶氏在2023年宣布关停美国部分产能，迈图美国Waterford工厂11万吨产能已关停。海外产能收缩进一步强化了全球有机硅供给改善的预期。中国作为全球最大的有机硅生产国，产能增速放缓叠加海外产能收缩，全球有机硅供需格局有望同步改善。

资本开支的大幅下降是产能周期接近尾声的核心标志。2022-2024年，主要有机硅企业累计资本开支处于高位，新项目密集投产导致行业供过于求，盈利持续恶化。随着扩产高峰过去，2025年起行业资本开支将明显下降，折旧摊销压力减轻，企业经营性现金流有望改善。需求端，国内地产链企稳修复、光伏和新能源车等新兴领域持续高增、出口保持旺盛，三重需求增长叠加产能收缩，行业供需关系有望从宽松走向紧平衡。华安证券认为，2025年开始有机硅行业供需格局将迎来显著改善，行业盈利有望从底部逐步修复，景气度回升可期。