【公司研究】新亚强-有机硅助剂细分龙头延伸高端有机硅产品-20201025（22页）.pdf

1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 35.85 元 目标价格（人民币） ：50.70-50.70 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.56 已上市流通 A股(亿股) .39 总市值(亿元) 55.77 年内股价最高最低(元) 38.00/32.71 沪深 300 指数 4718 上证指数 3278 陈屹陈屹 联系人联系人 王明辉王明辉 联系人联系人 杨翼荥杨翼荥 分析师分析师 SAC执业编号：执业编号：S1130520090002 有机硅助剂有机硅助剂细分龙头细分龙头，延伸延伸高端有机硅高端有机硅产品产品 公司基本情况公司基本情况( (人民

2、币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 650 602 472 700 917 营业收入增长率 143.09% -7.39% -21.52% 48.13% 31.01% 归母净利润(百万元) 211 219 161 263 360 归母净利润增长率 218.80% 3.92% -26.40% 62.70% 36.87% 摊薄每股收益(元) 1.810 1.881 1.038 1.689 2.312 每股经营性现金流净额 1.51 1.83 1.38 1.94 2.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 41.09% 32.98% 21.

3、19% 28.57% 31.67% P/E N/A N/A 34.53 21.23 15.51 P/B N/A N/A 7.32 6.06 4.91 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司对优势产品进行产能扩张，巩固在细分领域的优势地位。公司对优势产品进行产能扩张，巩固在细分领域的优势地位。公司产品分为 有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大类，功能性助剂包括六甲基二硅氮烷、 乙烯基双封头、硅醚等，广泛应用于有机硅新材料、制药、电子化学等领 域；苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷，主要用于苯基中间体 及苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等苯基功能性材料的合成，提高产品 特性。公

4、司通过扩产将巩固现有优势产品六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头的 优势地位；苯基氯硅烷方面，伴随着公司 IPO 项目 2 万吨苯基深加工产品的 投产，公司的产业链将延伸至苯基氯硅烷高附加值下游苯基硅油、苯基 硅橡胶和苯基硅树脂。 电子级六甲基二硅电子级六甲基二硅氮烷放量，公司盈利结构持续优化。氮烷放量，公司盈利结构持续优化。六甲基二硅氮烷可用 作光致刻蚀剂的粘结助剂用于光刻胶生产，其价值量是普通级别六甲基二硅 氮烷的 3 倍以上。电子级六甲基二硅氮烷全球市场需求量 3000 吨左右，公 司目前已经突破电子级六甲基二硅氮烷技术，随着电子级六甲基二硅氮烷的 持续放量，公司的盈利结构将持续优化。 打通苯基

5、硅产品全产业链，向高附加值领域渗透。打通苯基硅产品全产业链，向高附加值领域渗透。受 LED、光伏等新兴产业 快速发展的带动，以及航空航天、电子、军工等行业和高端家电、厨具应用 的持续增加，苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等苯基有机硅材料的需求 量连年持续增长。预计公司 IPO 项目 2 万吨苯基深加工产品的投产将打通高 附加值苯基硅橡胶、苯基硅油和苯基硅树脂产品，届时，公司的产品结构将 大大改善，并实现由化工原料向下游新材料企业的战略转型。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.61、2.63 和 3.6 亿元； EPS 分 别 为 1

6、.04 、 1.69 和 2.3 元 ， 当 前 市 值 对 应 PE 分 别 为 34.5/21.2/15.5，公司整体成长性向好，且盈利结构持续优化，我们给予公 司 2021 年 30 倍 PE，目标价 50.7 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示 产能建设及投放进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；汇 率风险 0 100 200 300 400 500 600 31.65 36.95 42.25 47.55 52.85 191025 200125 200425 200725 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 新 亚 强 沪深300 2020 年年 1