【华泰期货】化工策略专题：塑料新增产能持续释放-250402（10页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 PE 新增产能持续释放，存量装置开工低点已过，塑料基差快速回落，反映下游采购需求一般；海外存量装置开工逐步见底回升，海内外供应压力增大。核心观点核心观点 市场分析市场分析 新增产能方面，3 月下旬内蒙宝丰 3#55 万吨/年全密度装置投产，新增产能陆续兑现，4 月份仍有金诚石化 25 万吨/年 LL+45 万吨/年 HD、埃克森惠州 73 万吨/年+50 万吨/年 LL 新装置投产计划，LL 华北基差从 3 月初的 180 元/吨快速回落至 4 月初的-30 元/吨，基差大幅走弱，反映下游需求仍偏弱。国产装置检修方面，3 月开工降至年内低

2、位，但后续 4-5 月检修计划不多，存量装置开工有所见底回升。进口方面，中国 1-2月进口量有所超预期，4-5 月海外装置开工逐步见底回升，海外供应逐步增加。而中游环节看，贸易商库存季节性去库，暂时压力不大，但关注国内新增产能兑现及进口释放下的去库速率或逐步放缓。策略策略 塑料谨慎做空套保 风险风险 塑料新产能兑现进度慢于预期期货研究报告期货研究报告|化工策略专题化工策略专题 2 202025 5-0 04 4-0202 塑料塑料新增产能持续释放新增产能持续释放 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z001

3、5616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 化工策略专题丨 2025/04/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/10 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 塑料基本面分析.3 新增产能仍在逐步释放.

4、3 1-2 进口超预期，4 月海外 PE 开工回升.4 国内存量装置开工低点或逐步过去.6 上中游库存有所季节性回落，但基差走弱.7 图表图表 表 1:2025 年 PE 投产计划|单位：万吨/年.3 图 1:海外 PE 开工率以及中国 PE 净进口量|单位：%；万吨/月.4 图 2:海外 PE 总开工率丨单位：%.4 图 3:非洲&中东 PE 开工率丨单位：%.4 图 4:南亚&东南亚 PE 开工率丨单位：%.5 图 5:东北亚 PE 开工率丨单位：%.5 图 6:北美 PE 开工率丨单位：%.5 图 7:欧洲&俄罗斯 PE 开工率丨单位：%.5 图 8:LL 进口利润|单位：元/吨.5 图

5、 9:LL 美湾 FOB-中国 CFR|单位：美元/吨.5 图 10:LL 东南亚 CFR-中国 CFR|单位：美元/吨.6 图 11:LL 欧洲 FD-中国 CFR|单位：美元/吨.6 图 12:中国 PE 分工艺开工率预估|单位：%.6 图 13:中国 PE 检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.7 图 14:中国油制 PE 检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.7 图 15:中国煤制 PE 检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.7 图 16:中国烷烃制 PE 检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.7 图 17:LL 华东-主力合约基差|单位：元/吨.7 图 18:LL 华北-主力合约基差|单位：

6、元/吨.7 图 19:两桶油 PE 石化库存|单位：万吨.8 图 20:煤化工 PE 库存|单位：万吨.8 图 21:贸易商环节 PE 库存|单位：万吨.8 图 22:港口 PE 库存|单位：万吨.8 图 23:PE 下游农膜开工率|单位：%.8 图 24:PE 下游包装膜开工率|单位：%.8 化工策略专题丨 2025/04/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/10 塑料塑料基本面分析基本面分析 新增新增产能仍在逐步释放产能仍在逐步释放 表表 1 1:2 202025 5 年年 P PE E 投产计划投产计划|单位：单位：万吨万吨/年年 状态 投产日期 公司 工艺 EVA UHMWP