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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明基础化工基础化工中性中性维持2025年02月04日（评级）分析师 唐婕SAC执业证书编号：S1110519070001分析师 张峰SAC执业证书编号：S1110518080008分析师 杨滨钰 SAC执业证书编号：S1110524070008有机硅行业：产能周期近尾声，景气有望迎改善有机硅行业：产能周期近尾声，景气有望迎改善行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明有机硅是指含有有机硅是指含有SiSi-C C（硅硅-碳碳）键键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物且至少有一个有机基是直

2、接与硅原子相连的化合物。有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多，除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物，因此单体合成中二甲选择性的提高是企业核心竞争力的重要体现。供给端供给端，我国有机硅本轮扩产周期临近尾声我国有机硅本轮扩产周期临近尾声，未来新增产能有限未来新增产能有限。目前全球约70%的DMC产能集中在我国，海外有机硅产能处于成本和产业链竞争弱势地位，2015年以来产能由135万吨缩减至2023年的106万吨。2020-2024年我国有机硅行业产能扩张速度快，当前我国有机硅行业CR7约达80%。2024年我国有机硅单体行业新增释放113万吨产能，25年及以后新增产能少，本轮

3、供给扩张临近尾声。需求端需求端，有机硅终端应用领域广泛有机硅终端应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀耐腐蚀、绝缘性好绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能使用寿命长等多项优异性能，被称作被称作“工业味精工业味精”。DMC下游产品可以分为硅橡胶、硅树脂、硅油和硅烷偶联剂，其中硅橡胶为最大下游领域；而终端应用领域广泛。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约49%。近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨，CAGR为10%；过去几年的需求量主要来自光伏、新能源等领域，未来仍

4、看好在新能源及电子电力领域的需求增长。成本端成本端，有机硅有机硅行业处盈亏平衡线行业处盈亏平衡线，阶段性底部特征显著阶段性底部特征显著。有机硅行业的主要生产成本为原材料成本和能源成本，其中最主要的原材料为金属硅，生产耗用的主要能源为电力和蒸汽。原材料和能源价格的提升将增加有机硅行业的成本，而成本的增加可以通过产品提价部分传导至下游。当前有机硅行业位于生产盈亏平衡线，阶段性底部特征显著。从价差上看，DMC产品价差自22年下半年开始迅速收窄。2023-2024年在行业较大新增产能投放的压力下，且原材料价格下降带来成本端支撑走弱的影响，DMC产品价差进一步缩窄且维持低位运行，截至24年底价差已回落至

5、2009年以来5%历史分位，自备及外采原材料的生产企业经营均处于盈亏平衡线附近。建议关注：建议关注：合盛硅业、东岳硅材、新安股份、鲁西化工、三友化工。风险提示风险提示：本报告弹性测算以上市公司实际发生数为准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1、有机硅：与国民经济息息相关的“工业味精”、有机硅：与国民经济息息相关的“工业味精”资料来源：百川盈孚、新亚强公司公告、江瀚新材公司公告等，天风证券研究所有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。有机硅分为有机硅分为“上游上游-中游中游

6、-下游下游”三个环节三个环节 上游原料：金属硅和氯甲烷为原料，其中金属硅由硅石在电炉内冶炼得到，氯甲烷主要由甲醇和液氯合成。中游产品：有机硅单体（甲基氯硅烷占比超过 90%）是最主要的初始产成品，但单体由于化学状态不稳定，通常需进一步加工成有机硅中间体或产品以方便储存、运输。有机硅中间体主要为各类硅烷，其中以聚硅氧烷（DMC，后同）为主；故DMC（二甲基环硅氧烷混合物）为有机硅产业链的最重要的中间体。下游终端产品：硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大类，其中硅橡胶占比最大可达到 60%以上。有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多，除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物，因此单