一利五率是衡量央企经营质量的核心指标体系。国新证券《电力设备和新能源央企2024年&2025Q1经营分析》报告显示，电力设备央企的一利五率指标在2025Q1实现全面改善：利润总额同比增长38.12%，净资产收益率提升0.36个百分点，全员劳动生产率提升15.64%，资产负债结构保持稳定，营业现金比率边际改善。一利五率的全面优化，验证了电力设备央企从“规模扩张”向“质量提升”的战略转型成效。

一利五率是国资委考核央企的核心指标体系，包括“一利”（利润总额）和“五率”（资产负债率、营业现金比率、净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度）。该体系引导央企从“规模导向”转向“价值导向”，注重利润质量、现金流安全和创新驱动。

2024年电力设备央企一利五率表现：利润总额208.89亿元（+1.95%），资产负债率56.62%（+1.33pct），营业现金比率13.59%（+6.20pct），ROE 7.09%（-0.24pct），全员劳动生产率321.72万元/人（+3.77%）。营业现金比率的大幅改善（+6.20pct）是2024年最大亮点，反映央企回款能力和经营质量提升。但ROE小幅下滑表明盈利能力仍有提升空间。

2025Q1一利五率全面改善：利润总额42.36亿元（+38.12%），资产负债率56.25%（+1.28pct），营业现金比率-6.94%（同比+0.67pct），ROE 1.38%（+0.36pct），全员劳动生产率69.03万元/人（+15.64%）。五项指标中四项同比改善，利润总额增速和劳动生产率提升尤为突出。

利润总额是“一利五率”的核心指标，2025Q1 38.12%的同比增速是央企盈利能力修复的最强信号。2024年全年利润总额增速仅为1.95%，2025Q1增速跳跃式提升至38%以上，反映央企经营基本面发生质变。

利润总额增长的结构性驱动来自三个层面：一是电网投资高景气（特高压、配网自动化设备需求旺盛）；二是新能源装备盈利改善（光伏设备、锂电材料价格企稳）；三是央企内部降本增效（销售费用率、管理费用率优化）。东方电气2025Q1归母净利润11.54亿元（+27.39%）、国电南瑞6.80亿元（+14.14%）、保变电气0.28亿元（+1250%），三家龙头合计贡献了板块利润的主要增量。

ROE（净资产收益率）反映了央企的资本回报效率。2025Q1 ROE 1.38%（同比+0.36pct），虽然一季度通常为ROE低点（因年初净资产规模大、利润集中在下半年确认），但同比提升趋势确认了盈利能力的改善方向。保变电气ROE 4.60%在19家央企中排名第一，平高电气3.36%次之，国电南瑞1.37%因净资产规模大但盈利能力稳定。

全员劳动生产率是衡量央企效率的核心指标。2025Q1劳动生产率69.03万元/人（+15.64%），提升幅度在各指标中最大，反映央企在人员优化、人均产出提升方面成效显著。电力设备央企通过数字化转型、智能制造升级，人均产值持续提升。

资产负债率保持稳定（56.25%），央企财务结构稳健。营业现金比率虽为负值（-6.94%），但同比改善0.67pct，考虑到一季度为季节性回款淡季，现金比率改善趋势明确。

一利五率全面改善是电力设备央企投资价值的核心支撑。“一利”（利润总额）高增长为估值修复提供盈利基础；“五率”优化则体现央企经营质量提升——ROE改善反映资本回报效率提升，劳动生产率提升反映管理效率优化，资产负债率稳定反映财务安全边际充足。

一利五率指标的优化趋势有望持续。2025年电网投资预计维持高位（国家电网年度投资超5000亿元），特高压、配网智能化、新型储能等方向确定性强。央企作为电力设备行业的主导力量，将持续受益于电力投资高景气。一利五率的持续改善将为电力设备央企的估值重估提供基本面支撑。