建筑装饰行业专题报告：“一带一路”行情叠加国央企改革建筑央企价值加速回归-230318（32页）.pdf

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1、证券研究报告|行业专题|建筑装饰 http:/ 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2023 年 03 月 18 日 “一带一路”行情叠加国央企改革，建筑央企价值加速回归“一带一路”行情叠加国央企改革，建筑央企价值加速回归 建筑装饰建筑装饰行业行业专题专题报告报告 投资要点投资要点 关注央国企价值回归关注央国企价值回归/一带一路沿线外事一带一路沿线外事/地产链风险收敛地产链风险收敛/钢结构龙头复苏钢结构龙头复苏/城市城市更新及小区旧改更新及小区旧改 1）中国特色估值体系逐步构建，国资委考核点加码盈利质量，建筑央国企投资机中国特色估值体系逐步构建，国资委考核点加码盈利

2、质量，建筑央国企投资机遇显著遇显著。2022 年 11 月，构建中国特色社会主义估值体系提出；2022 年 12 月，国资委提出将 2023 年央企考核经营指标调整为“一利五率”，调整要求中央企业在保持“资产负债率相对稳定”的情况下，进一步提升净利率和总资产周转率综合表现。我们认为，国央企或将在资本市场采取更多积极措施，充分用好资本市场的融资我们认为，国央企或将在资本市场采取更多积极措施，充分用好资本市场的融资优势和资产配置功能，不断做强做优做大，未来随着央国企的专业化持续发挥，优势和资产配置功能，不断做强做优做大，未来随着央国企的专业化持续发挥，产业链整合能力有望持续提升，有望驱动其盈利能力

3、及质量进一步增强。产业链整合能力有望持续提升，有望驱动其盈利能力及质量进一步增强。2）一带一路十周年催化，沿线沙伊等国形势破局，国际工程有望强势回归一带一路十周年催化，沿线沙伊等国形势破局，国际工程有望强势回归。2023年 3 月 10 日，中国、沙特和伊朗在北京发表三方联合声明，沙特和伊朗达成一份协议，包括同意恢复双方外交关系；这一重要外交协议的达成，充分彰显中国在对外关系中的大国重要地位。2023 年恰逢“一带一路”倡议提出十周年，中国一直积极与“一带一路“周边国家深化共建国际合作关系。我们认为十四五期间“一我们认为十四五期间“一带一路”沿线国家国际工程建设市场存在巨大机遇，其中亚洲、非洲

4、和拉美地区带一路”沿线国家国际工程建设市场存在巨大机遇，其中亚洲、非洲和拉美地区为投资较为集中地区，为投资较为集中地区，能源、交通、冶金等能源、交通、冶金等为工程建设重点领域为工程建设重点领域，随高层和平外，随高层和平外事访问以及事访问以及“一带一路”持续催化“一带一路”持续催化，国际工程板块龙头公司，国际工程板块龙头公司及建筑央企海外及建筑央企海外经营经营规模有望拉升，板块关注度有望强势回归。规模有望拉升，板块关注度有望强势回归。3）地产链及涉房企业风险收敛，房建及装饰板块龙头投资确定性凸地产链及涉房企业风险收敛，房建及装饰板块龙头投资确定性凸显。显。过去三年地产链及房建链相关子板块业绩承压

5、，主要受到部分房地产行业客户坏账影响，计提较多损失准备所致，2019 年/2020 年/2021 年八大建筑央企减值损失累计达到-286/-330/-490 亿元，拖累当期归母净利润比例达到 18%/20%/25%。我们认为，我们认为，随随着着融资端政策的逐步松绑，负反馈循环中关键一环（融资端）持续向好，融资端政策的逐步松绑，负反馈循环中关键一环（融资端）持续向好，建筑企建筑企业业压力有望缓解，地产链标的信用风险呈现收敛趋势，业绩预计触底反弹。压力有望缓解，地产链标的信用风险呈现收敛趋势，业绩预计触底反弹。4）防疫政策优化打通行业堵点，短期内需复苏防疫政策优化打通行业堵点，短期内需复苏/长期产

6、业革命催化龙头强者恒强长期产业革命催化龙头强者恒强。短期看，短期看，今年工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期。长期看，长期看，钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，渗透率逐步提升。5）政府工作报告点名城市更新，老旧小区改造市场空间广阔政府工作报告点名城市更新，老旧小区改造市场空间广阔。今年政府工作报告明确提及实施城市更新行动，城市更新连续两年写入政府工作报告。2023 年全国住房和城乡建设工作会议提到，今年将以实施城市更新行动为抓手，全年将新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个以上。对比 2022 年的 5.1