国信证券研报指出，2025年春节后国内牛肉价格出现“淡季不淡”的罕见走势，截至4月4日较年初累计上涨17%、同比上涨28%，与原奶价格持续下行形成明显背离，历史罕见。肉奶比率快速攀升至历史高位，奶牛淘汰后进入肉牛渠道的经济性显著增强。国内肉牛大周期有望在2025-2027年保持上行，通过影响奶牛淘汰节奏同步提振原奶行情，“肉奶共振”逻辑正在强化。本文从背离现象、传导机制、周期展望三方面拆解肉奶共振逻辑。

2025年春节后，国内牛肉与原奶价格走势出现历史罕见的背离。截至2025年4月4日，国内牛肉价格较年初累计上涨17%，较上年同期上涨28%，呈“淡季不淡”的强势走势；而国内原奶价格同期仍在持续下行，目前约3.06元/kg，已跌破现金成本。原奶与牛肉价格走势的背离导致肉奶比率快速攀升至历史高位，奶牛淘汰后进入肉牛渠道的经济性显著增强。牛肉价格回升的直接驱动是国内肉牛产能前期出清和海外牛肉景气上行。在行业持续亏损的背景下，肉牛养殖户加速淘汰能繁母牛，叠加进口牛肉价格上涨，共同推动国内牛肉价格进入上行通道。原奶与牛肉价格走势的背离是“肉奶共振”逻辑强化的最直接信号——当肉奶比率处于高位时，养殖户主动淘汰低效奶牛进入肉牛渠道的意愿更强，加速原奶产能出清。

表：原奶与牛肉价格对比（2025年）

指标	数据	历史对比
牛肉价格（2025.4.4）	同比+28%	淡季不淡，历史罕见
原奶价格（2025.5.29）	3.06元/kg	跌破现金成本
肉奶比率	历史高位	奶牛淘汰经济性增强

奶牛与肉牛之间存在双向的产能传导机制。奶牛是国内牛肉市场的补充肉源——国内西门塔尔及相关杂交牛在我国肉牛存栏中占比达60-70%，可实现乳肉兼用（母牛产奶、公牛育肥）；国内奶牛淘汰后也会进入肉牛屠宰渠道，成为低价肉源补充。这一特征决定了牛肉和原奶行情的相关性。当原奶行情较差时，奶牛淘汰量增加导致低价牛肉供给增加，进而施压牛肉行情；当原奶行情较好时，奶牛淘汰减少且乳用母牛比例增加，牛肉供给减少，同步带动牛肉行情。2025年肉奶比率快速攀升至历史高位，意味着奶牛淘汰后进入肉牛渠道的经济性显著增强，养殖户主动淘汰低效奶牛的意愿提升，从而加速原奶产能出清。同时，奶牛淘汰减少牛肉供给（或增加低价牛肉供给）会进一步影响牛肉行情，形成“原奶下跌→奶牛淘汰→牛肉供给变化→肉牛行情变化→奶牛淘汰节奏变化→原奶行情变化”的双向传导闭环。

国内肉牛大周期有望在2025-2027年保持上行走势，届时将通过影响奶牛淘汰节奏同步提振原奶行情。参考历史经验，当肉牛行情景气上行时，奶牛淘汰节奏会因养牛经济性改善而放缓，原奶供给压力减轻。当前牛肉价格已进入上行通道，国内肉牛产能前期出清较为充分，叠加海外牛肉价格上涨（进口成本抬升），国内牛肉价格有望在2025-2027年维持上行趋势。肉牛周期的上行将通过以下路径传导至原奶市场：肉牛涨价→养牛经济性提升→低效奶牛淘汰意愿增强（肉奶比高时育肥出售更划算）→原奶产能出清加速→奶价企稳回升。这一逻辑已在历史周期中得到验证——当肉奶比处于高位时，原奶价格通常随后迎来拐点。2025年春节后肉奶比快速攀升至历史高位，为原奶价格反转提供了强有力的前瞻信号。