东吴证券福耀玻璃系列专题报告（六）聚焦中国汽车玻璃出口替代趋势。福耀玻璃采用“中国前道生产+欧洲增值加工”模式布局欧洲OEM市场，成功抓住欧洲能源危机带来的战略机遇。福清出口基地（400万套/年，2025年底投产）作为全球最大汽车玻璃出口基地，将持续推动欧洲市场份额提升。中期展望（3-5年维度），福耀欧洲OEM市占率有望从21%升至40%，AM市占率从32%升至45%，欧洲汽玻收入从40.8亿元增至97.9亿元，贡献净利润从8.2亿元增至19.6亿元。东吴证券预计2025-2027年福耀归母净利润88.35/103.88/121.77亿元，推荐全球汽车玻璃龙头。

欧洲本土汽车玻璃供应链在能源危机中遭受重大冲击。欧洲天然气价格从2021Q1的平均4-5美元/百万英热单位飙升至2022年中约70美元/百万英热单位，涨幅超过十倍。能源成本在汽玻总成本中占比约17-18%，欧洲本土汽玻供应商面临巨大的成本压力，圣戈班、板硝子和旭硝子的欧洲浮法线被迫部分关停，从欧洲以外地区进口原片。

福耀玻璃采用“中国前道生产+欧洲增值加工”模式——国内福清/广州/上海工厂生产汽车玻璃半成品，转运至德国/匈牙利/斯洛伐克等欧洲据点进行后道增值加工，最后完成对欧洲OEM客户配套。该模式成功规避欧洲高昂的人工和能源成本，同时保持对欧洲客户的快速响应能力。

中国相对稳定且成本较低的能源供应（电价和气价显著低于欧洲），叠加福耀全产业链布局的成本优势，使得中国汽车玻璃在欧洲市场的出口替代趋势加速。福耀欧洲OEM市占率从2020年的8-9%快速提升至2024年的21%。

福耀福清出口基地是第三轮资本开支周期的核心项目之一，预计2025年年底建成投产，年产400万套智能车用安全玻璃，投资额32.5亿元，是全球最大的汽车玻璃出口基地。

福清出口基地的战略定位非常明确——面向海外出口市场（主要目标市场包括欧洲、东南亚等）。400万套的年产能规模，具备显著的规模经济效应和成本优势。基地于2024年动工建设，设计上充分考虑了出口运输的便利性和成本优化。

随着福清出口基地在2025年底投产并进入产能爬坡阶段，福耀向欧洲市场的供给能力将大幅提升。结合当前福耀在欧洲OEM市场约21%的市占率（对应约317万套），400万套新产能的释放将直接驱动欧洲市占率的持续提升。

报告对福耀欧洲汽车玻璃市场的中期（3-5年维度）进行了详细展望（基于福清出口基地产能持续释放的假设）：

销量方面，福耀欧洲市场汽车玻璃销量（含OEM+AM，按面积折算成套数）预计从2024年的429.5万套增至中期的816.1万套，其中OEM市场从317万套增至640.9万套，AM市场从337.4万片增至525.6万片。

市占率方面，福耀欧洲OEM市占率预计从21%提升至40%，AM市占率从32%提升至45%，均接近翻倍。ASP方面，随着产品结构变化和高附加值产品比例提升（HUD抬头显示玻璃、全景天窗玻璃、隔音隔热玻璃、镀膜玻璃等），预计汽玻单套均价从950元/套提升至1200元/套。

收入与利润方面，福耀欧洲汽玻收入预计从2024年的40.8亿元增至中期的97.9亿元（+140%），以20%净利率测算，欧洲市场贡献净利润将从8.2亿元增至19.6亿元（+139%）。欧洲将成为福耀全球业绩增长的重要引擎。

东吴证券推荐全球汽车玻璃行业龙头福耀玻璃，核心逻辑：1）公司积极拓展“一片玻璃”的边界，加强对智能玻璃、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提升单车配套价值量；2）全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量&高性价比的竞争优势抢占海外市场竞品企业更多的份额；3）欧洲市场中期展望乐观，福清出口基地产能释放带来显著利润增量。

盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为461.68/541.84/634.48亿元（同比+17.6%/+17.4%/+17.1%），归母净利润88.35/103.88/121.77亿元（同比+17.8%/+17.6%/+17.2%），对应PE 16.92/14.39/12.28倍（以2025年6月10日收盘价）。风险提示：原材料及能源成本上涨超预期；海运费价格上涨超预期；业务及客户拓展不及预期；汽车玻璃产品升级不及预期。