招商证券报告指出，中国天然气对外依存度长期维持在42%左右，进口LNG是满足国内需求增长的重要来源。2024年天然气表观消费量4261亿方，产量2464亿方，进口管道气和LNG合计占比42.6%。LNG进口来源中澳大利亚占34%、卡塔尔占23%。2025-2027年全球LNG将迎来集中投产周期——美国Golden Pass、RioGrande，加拿大LNG Canada，卡塔尔North Field East等大型项目陆续投产，预计北美产能将翻倍至3.2亿吨/年，全球LNG市场供需格局将从紧平衡转向宽松，气价中枢有望明显下行，推动国内天然气消费加速回暖。

2023年我国LNG进口量4865万吨（同比+6.2%）。澳大利亚2416万吨（占34%）、卡塔尔1666万吨（占23%），两国合计占比达57%。马来西亚、印度尼西亚、美国等国紧随其后。2023年中国买家共签署12份LNG合同，总规模1621万吨/年，多数与美国HH指数挂钩。2024年中国买家新签4份合同共425万吨/年——中国海油与道达尔续签125万吨/年至2034年，中国石化与道达尔签署自2028年起200万吨/年（15年）长约。进口来源多元化和HH挂钩合同占比提升，有利于降低采购成本波动和保障供应安全。2023年自澳大利亚进口同比+10.6%，反映中澳贸易关系改善对LNG贸易的积极影响。

中国管道气进口来自三大线路：中俄线、中亚线和中缅线。土库曼斯坦占绝对最大比例，中俄东线供气量逐步递增（2023年占比已近1/3）。2024年11月中俄东线全线贯通，每年可稳定供应380亿立方米，满足1.3亿户城市家庭一年用气需求。当前三条在建主要跨境管线：中俄远东天然气管道（100亿方/年，预计2026年贯通）、中俄西线/西伯利亚力量2号（500亿方/年，预计2028年贯通）、中亚D线（300亿方/年，建设难度大尚未贯通）。三条管线全部投产后将新增900亿立方米潜在管道气进口能力，远期可有效对冲对外依存度风险。

2025-2027年全球LNG供应将呈现“北美主导、中东追赶”格局。美国：Golden Pass LNG（1800万吨/年，2026年）、Rio Grande一期（1100万吨/年，2027年）、Port Arthur一期（1350万吨/年，2027年）、CP2一期（1000万吨/年，2026年）等集中投产，预计到2027年北美总产能翻倍至约3.2亿吨/年。加拿大：LNG Canada（1400万吨/年，2025年）填补亚洲市场缺口。卡塔尔：North Field East（3300万吨/年，2025年）投产后卡塔尔产能从7700万吨升至1.1亿吨/年，North Field South（1600万吨/年，2027年）进一步巩固全球供应主导地位。更多出口终端投产将改变LNG供求关系，全球LNG市场预计再次进入供大于求局面，有望带动LNG价格进一步下行。

截至2024年9月，国内已投运LNG接收站31座，总接收能力1.4亿吨/年，总储罐容量超1800万立方米，2006-2023年平均增速达28.5%。当前在建LNG接收站22座，中国石化4座、国家管网3座、中国石油1座、中国海油1座、地方能源及燃气集团13座。全部建成后总接收能力将提升68.4%至约2.14亿吨/年。2025年计划投产项目包括：龙口LNG（中国石化，650万吨）、北海LNG三期（中国石化，600万吨）、张家港海进江（中国石化，300万吨）、新奥舟山三期（新奥集团，350万吨）等。接收站能力扩容叠加气价下行预期，国内LNG进口量有望持续增长。