【宝城期货】白糖报告：供需格局转向宽松 进口压力兑现-250612（11页）.pdf

1、 白糖白糖|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1111 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 6 月 12 日 白糖 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。供需格局转向宽松 进口压力

2、兑现 请务必阅读文末免责条款部分 1 1/2424 白糖 核心观点核心观点 巴西汽油降价压制乙醇价格，通过糖醇比机制增加食糖供应，叠加全球增产预期及中国进口压力，导致原糖破位下跌，糖价短期维持弱势。印度和泰国因气候改善和政策支持增产确定性高，推动全球糖市进入过剩周期，国际糖价承压。国内需警惕进口糖到港节奏对基差的冲击；核心矛盾在于供需宽松格局强化。国内产销区价格分化持续，产区低库存挺价持续，销区加工糖到港叠加成本偏低倒逼降价。国内糖产量创新高，销售分化受终端消费转型和进口预期压制。短期郑糖期价继续承压偏弱运行，需紧盯进口到港节奏及北半球天气对供需前景的影响。未来关键变量包括巴西天气与压榨进度（

3、降雨持续可能加速压榨并增加供应）、印度季风雨强度（影响 2025/26 榨季产量预期）、原油价格走势（影响乙醇需求前景）和中国进口政策。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 白糖白糖|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1111 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 全球供需格局从短缺转向宽松全球供需格局从短缺转向宽松.4 4 1.1 1.1 短期短缺延续，长期过剩预期强化短期短缺延续，长期过剩预期强化 .4 4 1.2 1.2 巴西供应压力加剧全球过剩预期巴西供

4、应压力加剧全球过剩预期 .4 4 1.31.3 印度和泰国增产推动全球糖市转向过剩印度和泰国增产推动全球糖市转向过剩 .6 6 2 2 国内高库存消化与进口冲击国内高库存消化与进口冲击 .7 7 2.12.1 全国糖产量创新高，销售进度分化全国糖产量创新高，销售进度分化 .7 7 2.22.2 进口压力即将兑现进口压力即将兑现 .9 9 3 3 总结总结 .9 9 白糖白糖|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1111 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 巴西双周甘蔗压榨量（单位：吨）.5 图 2 巴西双周食糖产量（单位：吨）.5 图 3 巴西

5、中南部双周乙醇产量（单位：立方米）.5 图 4 巴西中南部无水乙醇产量（单位：立方米）.5 图 5 巴西中南部甘蔗制糖比（单位：%）.5 图 6 巴西中南部甘蔗制乙醇比（单位：%）.5 图 7 巴西糖出口量（单位：万吨）.6 图 8 巴西蔗糖、甜菜糖出口中国（单位：千克）.6 图 9 国内成品糖供应差（单位：万吨）.7 图 10 国内成品糖销量（单位：万吨）.7 图 11 广西甘蔗糖销量（单位：万吨）.8 图 12 云南甘蔗糖销量（单位：万吨）.8 图 13 广东甘蔗糖销量（单位：万吨）.8 图 14 新疆甜菜糖销量（单位：万吨）.8 图 15 内蒙古甜菜糖销量（单位：万吨）.8 图 16 白

6、糖工业库存（单位：万吨）.8 图 17 中国进口糖数量（单位：万吨）.9 图 18 中国进口糖水溶液数量（单位：千克）.9 白糖白糖|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1111 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1 全球全球供需格局供需格局从短缺转向宽松从短缺转向宽松 1.1 1.1 短期短缺延续，长期过剩预期强化短期短缺延续，长期过剩预期强化 2024/25 榨季全球糖市因印度、巴基斯坦减产延续短缺格局，库存紧张对价格形成支撑。ISO 最新预测 2024/25 榨季全球食糖短缺 547 万吨，较此前预估的 488 万吨短缺量增加 59 万吨，创 9 年来最高水