公用事业行业深度报告：全球燃气供需格局变迁与展望3寻找影响2025年进口LNG价格的关键变量-250207（29页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/29 行业深度报告|公用事业 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 02 月 07 日 相关研究相关研究 【兴证公用】全球燃气供需格局回顾与展望（2）-2022.11.27【兴证公用&宏观】全球燃气供需格局变迁及展望-2022.04.14【兴证公用】全球燃气供需格局回顾与展望（2）-2022.11.27【兴证公用&宏观】全球燃气供需格局变迁及展望-2022.04.14 分析师：史一粟分析师：史一粟 S0190523110001 S0190523110001 分析师：蔡屹分析师：蔡屹 S0190518030002 S019051803000

2、2 分析师：李静云分析师：李静云 S0190522120001 S0190522120001 分析师：吉金分析师：吉金 S0190522030003 S0190522030003 分析师：刘梓涵分析师：刘梓涵 S0190523070006 S0190523070006 全球燃气供需格局变迁与展望全球燃气供需格局变迁与展望 3 3：寻找影响：寻找影响20252025 年进口年进口 LNGLNG 价格的关键变量价格的关键变量 投资要点：投资要点：20242024 年国际气价触底回升，供需平衡主要受气温、地缘、短期事件影响年国际气价触底回升，供需平衡主要受气温、地缘、短期事件影响。截至 2024 年

3、12 月 31 日，美 国 HH/欧 洲 TTF/中 国 L N G 到 岸 价 分 别 相 较 年 初 上 涨4 4.6 2%/4 2.8 6%/3 4.2 6%，国 际 气 价 在2024 年 2 月份触底后均实现震荡上升，。截至 2024 年12 月 31 日，美 国 HH/欧 洲 TTF/中 国 L N G 到 岸 价 分 别 相 较 年 初 上 涨4 4.6 2%/4 2.8 6%/3 4.2 6%，国 际 气 价 在2024 年 2 月份触底后均实现震荡上升，但总体波动程度已小于但总体波动程度已小于 2022-20232022-2023 年。年。复盘俄乌冲突后的全球气价表现，发现影

4、响气价波动的主要原因可归为气候变化、地缘政治和短期供给波动引发的市场担忧三大类，全球天然气供需平衡变得愈发敏感且脆弱。对于我国，我们认为天然气供需、运价和油价将成复盘俄乌冲突后的全球气价表现，发现影响气价波动的主要原因可归为气候变化、地缘政治和短期供给波动引发的市场担忧三大类，全球天然气供需平衡变得愈发敏感且脆弱。对于我国，我们认为天然气供需、运价和油价将成为影响 2025 年进口 LNG 价格的关键变量。为影响 2025 年进口 LNG 价格的关键变量。全球液化产能长期增长，但短期天然气供需情况依然紧平衡。全球液化产能长期增长，但短期天然气供需情况依然紧平衡。国际气体联盟（IGU）预测全球液

5、化产能将由截至2024 年 2 月份的 483.1MTPA增长至 2029 年的 850MTPA，并从 2025 年起加速释放。但 LNG 液化产能的释放并不直接作用于终端用能成本的降国际气体联盟（IGU）预测全球液化产能将由截至2024 年 2 月份的 483.1MTPA增长至 2029 年的 850MTPA，并从 2025 年起加速释放。但 LNG 液化产能的释放并不直接作用于终端用能成本的降低，我们重点研究了美国（新增供给变量）、欧洲（敏感需求变量）的情况发现：低，我们重点研究了美国（新增供给变量）、欧洲（敏感需求变量）的情况发现：20252025 美国天然气新增需求大于新增供给，并将推

6、升整体气价。美国天然气新增需求大于新增供给，并将推升整体气价。基于对全美页岩板块油气产量和油气比的基础假设，我们预测2025 年/2026 年美国天然气总供给分别增加 2.09bcf/d 和 2.34bcf/d，同期基于 LNG 新增设施生产需求假设，我们预测总需求分别增加 3.24bcf/d 和 2.23bcf/d。预计 2025 年供需紧张，并形成对气价的重要支撑。2024 年美国 HH 均价为 2.20 美元/百万英热，而据 EIA 预基于对全美页岩板块油气产量和油气比的基础假设，我们预测2025 年/2026 年美国天然气总供给分别增加 2.09bcf/d 和 2.34bcf/d，同期