建材行业正从全面承压走向结构性修复。华源证券建筑材料行业2024年年报及2025年一季报综述指出，2025年一季度板块营收同比-5.83%，但归母净利润同比+13.19%，毛利率同比+1.05个百分点，营收增速二阶导开始转正。水泥板块一季度归母净利润减亏11.69亿元，玻纤板块归母净利润同比+165.05%，率先企稳回升。消费建材和玻璃板块仍处筑底周期，但部分企业或已现经营拐点。行业由单边下行走向结构分化，赛道及龙头的α机会开始显现，下游需求结构中二手房及非房需求占比上行，部分完成渠道调整的企业正率先确认经营拐点。

2024年建筑材料板块经历了近年来最严峻的调整。全年营收同比-14.93%，归母净利润同比-47.87%，毛利率同比-0.31个百分点，费用率同比+1.91个百分点。地产下行周期对建材行业的冲击在2024年达到峰值，地产新开工、销售、竣工等核心指标均出现深度下滑。

进入2025年一季度，行业出现了明确的边际改善信号。板块营收同比-5.83%，降幅较2024年全年的-14.93%大幅收窄；归母净利润同比+13.19%，实现了自2022年以来首次单季度正增长；毛利率同比+1.05个百分点，盈利能力开始修复。

分板块来看，修复节奏差异明显。水泥板块一季度归母净利润减亏11.69亿元，毛利率同比+5.25个百分点，弹性最大；玻纤板块归母净利润同比+165.05%，营收同比+25.24%，量价齐升；消费建材板块归母净利润同比-11.87%，降幅收窄但仍在筑底；玻璃板块仍处亏损状态，浮法玻璃承压、光伏玻璃小幅回暖。

2025Q1建材各子板块业绩对比

板块	营收同比	归母净利润同比	毛利率同比变化
水泥	-6.37%	减亏11.69亿元	+5.25pct
玻纤	+25.24%	+165.05%	+4.28pct
消费建材	-6.84%	-11.87%	-1.12pct
浮法玻璃	-18.88%	-47.27%	-10.69pct
光伏玻璃	-30.08%	-115.88%	-10.74pct

水泥板块的企稳受益于供给端的主动收缩和需求端的季节性回暖。2024年四季度行业“反内卷”意愿强烈，协同程度加深，错峰限产力度加大。2025年节后随着需求端二阶导转正，PO42.5散装水泥均价同比上涨34元/吨（+9.36%），叠加动力煤均价同比下跌182元/吨（-19.94%），行业盈利能力显著恢复。冀东水泥毛利率同比+10.71个百分点，上峰水泥+5.05个百分点，海螺水泥+5.13个百分点。

玻纤板块的复苏逻辑更为清晰。2024年行业库存从91万吨高点快速下降，3月行业龙头率先发布粗纱复价函，建立价格新体系。2025年2月底粗纱和电子纱再次宣布涨价，落实情况良好。2025Q1末行业库存约80万吨，环比仅增2万吨，呈现淡季不淡。中国巨石Q1营收+32.42%、利润+108.52%，中材科技营收+24.26%、利润+67.45%。

消费建材板块仍处于筑底阶段，但赛道龙头的α开始显现。三棵树通过渠道下沉和拓展存量二手房市场实现营收+3.12%、利润+123.33%；北新建材以“两翼”战略驱动涂料（+111.44%）和防水（+10.54%）业务增长，有效弥补石膏板主业下滑。行业从政策底向市场底传导的过程中，企业间的分化正在加剧。

建材行业下游需求结构正在经历系统性变化。新房销售、新开工面积较2021年分别下降46%和63%，但15城二手房成交面积维持高位，二手房翻新和存量房装修需求正在成为消费建材的重要支撑。

二手房市场对C端使用率高的零售品类（如建筑涂料、管材、五金）形成直接拉动。三棵树通过“美丽乡村”、“马上住”等零售新业态积极拓展存量市场，是Q1实现逆势增长的核心驱动力。

非房需求（农业、工业、市政等）占比同样持续上行。部分消费建材企业已主动调整渠道结构，加大非房业务拓展力度，降低对地产新开工的依赖。完成下游渠道结构调整的企业正率先确认经营拐点，而过度依赖地产B端的企业仍面临较大压力。