【研报】建材行业从财报运行看当前各板块投资机会：增长韧性犹存分化仍在继续（51页）.pdf

上传人：木***

编号：42926

2021-06-29

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1、从营业收入增速和净利润增速来看，2020年水泥板块整体从前两年的普涨状态转换为结构性增长，龙头优势进一步巩固，区域差异持续凸显，华东、华南地区增速从领跑到趋稳，并逐步向西北、华北地区扩散。业绩的增长带来现金流同步改善。从吨指标来看，南北地区差异依旧维持，华北地区和西北地区仍相对落后。现金流改善加速行业去杠杆，从资产负债率、有息负债率(有息负债/净资产)来看，西北、华北地区下降趋势明显，并逐步进入净现金状态。今年开年以来，水泥行业继续保持在“新均衡”体系下的稳定运行，区域间表现略有分化。截至6月18日，全国高标水泥均价为445.3元/吨，同比提高1.87%，年初至今价格中枢为450.7元/吨

2、，较去年同期小幅抬升0.29%，库容比为62.8%，同比减少3.3个百分点。从各区域表现来看，东北、西北、中南和华东地区整体运行表现更加强势。全年来看，我们认为水泥行业在当前供需格局继续保持的背景下，行业均衡将得以延续，季节性波动不改整体运行趋势，行业仍将有望以稳为主，进退有据，守为上成，目前龙头企业估值低廉，建议把握区域结构性机会，推荐关注：传统建设需求规模大且稳健的华东、华南区域，推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团，因为疫情等事件因素影响，未来需求有望修复的华中、华北区域，推荐华新水泥、冀东水泥，以及区域需求具有增长潜力的西北地区，推荐天山股份、祁连山和宁夏建材。我们统计的玻璃板块标的共9个，2020年实现营业收入457.9亿元，同比+7.7%，其中Q4实现营业收入147.8亿元，同比+ 19.9%，归母净利润19.7亿元，同比+307.6%，增速逐季提升

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