民生证券2025年中期策略报告指出，品牌方供应商精简化、集中化是全球纺织服装行业的发展趋势。2018至2024年，NIKE服装类工厂从328家减至285家、鞋类从124家减至120家，前五大供应商占比由2017年的43%提升至2024年的51%。Adidas制造工厂从2017年的296个减少至2024年的283个。PUMA独立供应商数量在疫情后阶段性扩张后最新一年仍呈现下降。品牌方通过精简供应商优化供应链管理并提高生产效率，与少数具备规模优势的代工厂建立更紧密合作关系。关税不确定性下，品牌加速调整供应链结构，制造商加快对印尼、印度等地的投产布局，将进一步加速供应商集中度提升。持续推荐纺织制造龙头：华利集团（兼具稳定性与成长性鞋履龙头）、申洲国际（垂直一体化服装制造龙头）、伟星股份（辅料龙头，海外产能逐步释放）。

全球头部运动品牌持续精简供应商体系。NIKE服装类工厂从2018年的328家减至2024年的285家（-13.1%），鞋类工厂从124家减至120家（-3.2%），前五大供应商产能占比从2017年的43%提升至2024年的51%（+8pct）。Adidas制造工厂从2017年的296个减少至2024年的283个（-4.4%）。PUMA独立供应商数量在2021-2023年因疫情后阶段性扩产有所增加，但最新一年仍呈现下降波动。品牌精简供应商的核心逻辑在于：与少数具备规模优势和生产效率的代工厂建立更紧密合作关系，优化供应链管理、提高生产效率、增强产品质量和交货时间稳定性。

头部运动品牌供应商数量变化

品牌	2017/2018年	2024年	变化幅度
NIKE服装类工厂	328（2018）	285	-13.1%
NIKE鞋类工厂	124（2018）	120	-3.2%
Adidas制造工厂	296（2017）	283	-4.4%

2025年4-5月美国对等关税政策变化加剧了供应链重构压力。4月2日宣布对多国加征高关税（中国34%、越南46%、柬埔寨49%、孟加拉37%），5月14日部分暂停（保留10%）。关税不确定性下，品牌方加速调整内部供应链结构，制造商加快或提高对印尼、印度的投产布局，将进一步加速品牌供应商集中度的提升。具备全球产能布局、强大研发能力和快速响应能力的制造龙头，有望在品牌精简供应商的过程中获得更大份额。中美关税博弈对制造龙头是“短空长多”——短期可能面临订单波动，中长期将加速行业整合，头部企业凭借产能灵活性和成本优势持续扩大份额。

华利集团是鞋履制造领域兼具稳定性和成长性的龙头。公司研发生产能力突出，同时具备较强组织管理效率。客户结构上，成熟客户（NIKE、匡威等）稳定业绩基本盘，次新客户（ON昂跑、阿迪达斯、New Balance）贡献业绩弹性。公司积极布局新产能，以保证在需求改善后能实现订单的及时满足。2024年公司营收240.06亿元、归母净利润38.40亿元，预计2025-2026年营收275.32/314.56亿元（+14.7%/+14.3%），归母净利润43.11/49.41亿元（+12.3%/+14.6%）。在运动鞋履需求景气度持续、品牌集中度提升趋势下，华利集团凭借研发+产能+客户粘性的综合优势，有望持续获得市场份额提升。

申洲国际是优质服装制造龙头，具备垂直一体化全产业链布局，与全球头部运动品牌（NIKE、阿迪达斯等）形成深度合作。随着NIKE业务持续改善，有望给公司带来显著业绩弹性；同时公司持续与新品牌合作，带动收入向上。2024年公司营收286.63亿元、归母净利润62.41亿元，预计2025-2026年营收317.84/352.48亿元（+10.9%/+10.9%），归母净利润66.03/73.94亿元（+5.8%/+12.0%）。伟星股份是辅料制造龙头，产品质量优质、交期快、销售服务竞争力强，持续抢占YKK国内市场份额。2024年孟加拉国区持续改造升级、越南工业园顺利投产，海外制造能力快速提升。中长期看，海外客户拓展&份额提升，持续打开公司向上空间。2024年营收46.74亿元、归母净利润7.00亿元，预计2025-2026年营收50.80/57.11亿元（+8.7%/+12.4%），归母净利润7.69/8.73亿元（+9.9%/+13.5%）。