【研报】轻工制造行业生活用纸：消费属性趋强集中度持续提升龙头优势显著-210529（33页）.pdf

1、2. 生活用纸行业消费属性强化，产品+渠道驱动企业业绩增长2.1. 产能利用率下行，生活用纸消费属性增强产能利用率逐步下降，品牌+产品+渠道的消费属性驱动重要性凸显。我国生活用纸市场规模扩展较为迅速，产能扩张速度同样较快。据生活用纸年鉴数据，2010-2019 年中国生活用纸市场规模CAGR 10.2%;生活用纸行业产能从2009 年 563.65 万吨增长到2019 年 1445万吨，增长幅度 156.36%，2010-2019 年 CAGR 9.9%;2010-2019 年中国生活用纸行业产量CAGR 8.1%;产能利用率由 2009 年的 85%下行至 2019 年的 72%，因此行业早

2、期依靠产能投放的驱动公司业绩增长的效应减弱，行业周期属性逐步向消费属性转变。现阶段，符合新消费趋势的产品推新和渠道深度广度布局是生活用纸行业更为重要的驱动力。此外，由于生活用纸企业的运输费用占比较高，单厂服务半径 500 公里较短，因此具备全国性产能布局的龙头企业更易形成全国性的品牌影响力，进而享受消费粘性和品牌溢价。2.2.1. 产品：四大家产品品牌矩阵丰富，品质和包装升级+品类扩充推动行业增长生活纸的升级主要体现在两方面：品质和包装升级和品类扩充。品质和包装升级主要推动公司毛利率水平和行业的吨纸均价水平，生活用纸企业在纸机的选型、浆种的选择及工艺控制上逐步优化，提升产品品质，更具柔韧性;在

3、包装上贴合新兴消费人群，采取 IP 策略等。比如中顺洁柔 Face 系列为 4 层加厚型抽纸，柔韧厚实，湿水不易烂，让消费者的使用体验与时尚感更好。2020 年为更好体现品牌形象和高端格调，包装融入油画元素，推出 “纸巾中的艺术品”Face 油画系列。品类扩充主要是因为生活用纸的消费场景在不断被拓展，促进非厕纸类产品消费量提升，推动行业吨纸均价和人均消费量的共同增长。高品质功能性产品引领行业发展。2015 年维达将压花工艺用于纸巾产品，推出利润率高的维达 Vinda Deluxe 4D-Dco 产品，深受消费者欢迎，同时压花工艺也提升了失禁护理和女性护理产品的舒适度，巩固了公司的市场地位。中顺洁柔 2018 年升级部分 Lotion 系列单品，更加柔滑亲肤。2019 年中顺洁柔新棉初白、Face、Lotion 和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近 70%，推动公司毛利率水平不断提升，位居过你生活用纸行业第一。此外，中顺洁柔 2018 年推出“新棉初白”棉柔巾，维达国际 2018 年推出得宝棉柔巾 Tempo Cotton，恒安国际 2019 年推出“若颜初”棉柔巾，采用先进全棉水刺无纺布工艺生产再经高压蒸汽灭菌处理后制作而成，具有柔软细腻、吸水性佳、不掉屑等特点，是纸巾、化妆棉、洗脸巾等产品的新环保型替代产品，尤其适合新生儿和女性消费人群。