天风证券2025年5月银行深度报告对存款利率市场化进程及负债端成本压力进行了深入分析。报告指出，尽管2023年4月至今已进行五轮存款挂牌利率下调，以工农中建交五大行为例，一年期定期存款挂牌利率已从2022年9月的1.65%降至2024年10月的1.10%，但存款定期化、长期化趋势显著对冲了挂牌利率下调的效果。2025年4月末定期及其他存款占比较2019年末上升10.9个百分点至56.4%，六家国有大行剩余期限1年以上存款占比从15.7%升至23.4%。2022-2023年吸收的大量高息定期存款将在2025年集中到期，预计改善息差约5.2bp，成为今年负债端最大的边际改善变量。

2022年9月至今，存款挂牌利率经历了五轮系统性下调。2022年9月为第一轮，活期降5bp、3M-2Y降10bp、3Y降15bp、5Y降10bp。2023年6月第二轮，活期降5bp、2Y降10bp、3-5Y降15bp。2023年9月第三轮，1Y降10bp、2Y降20bp、3-5Y降25bp。2023年12月第四轮，3M-1Y降10bp、2Y降20bp、3-5Y降25bp、通知和协定降20bp。2024年7月第五轮，活期降5bp、3M-1Y降10bp、2-5Y降20bp。2025年5月第六轮，活期降5bp、3M-2Y降15bp、3Y-5Y降25bp、协定降10bp、7D通知降15bp。

从累计降幅看，一年期定期存款挂牌利率已从2022年9月的1.65%降至1.10%，累计降幅达55bp；三年期从2.60%降至1.50%（2025年5月后），累计降幅约110bp。但挂牌利率下调的实际效果受制于两个因素：第一，挂牌利率主要影响缺乏议价能力的小额零售客户，对公客户执行利率受挂牌利率调整影响较小；第二，存款定期化和长期化趋势持续加强，抵消了利率下调的效果。

2022年4月建立的存款利率市场化调整机制，要求存款利率参考10年期国债收益率和1年期LPR定价，理论上应使存款利率与市场利率联动。但由于存款定期化长期化趋势加剧——2022年住户定期存款同比多增5.4万亿，2023年定期存款新增20.7万亿——存款平均付息率的降幅远低于挂牌利率的降幅。

存款结构变化是理解负债成本压力的关键。2025年4月末，定期及其他存款占比较2019年末上升10.9个百分点至56.4%。其中，住户部门定期化趋势最为显著——住户定期占比同期上升10.7个百分点至37.8%，而对公部门基本保持稳定。

存款长期化趋势同步加强。以六家国有大行为例，剩余期限在1年以上的存款占比从2019年末的15.7%上升至2024年末的23.4%，提升了7.7个百分点。长期限存款利率远高于短期限存款——2022年9月，2年期平均利率约2.54%，3年期约3.08%，而活期仅0.35%。当更多的存款从活期和短期向中长期定期转化时，即使各期限利率都在下降，整体付息率也可能不降反升。

以工商银行为例，2024年公司定期存款付息率2.32%、个人定期付息率2.38%，而公司活期仅0.89%、个人活期仅0.17%。当定期存款占比从45%左右升至56%以上时，结构的恶化足以对冲挂牌利率下调的大部分效果。这也是为何央行在2024Q3货币政策报告中指出定期存款平均利率降幅仅为0.5个百分点（同期1年期LPR降幅0.9个百分点）的根本原因。

2022-2023年是定期存款高增的两年，分别新增18.8万亿、20.7万亿。这些新增定期存款中包含大量2-3年期品种，彼时平均利率基本在2.5%以上。融360数字科技研究院监测数据显示，2022年9月2年期、3年期平均利率分别为2.54%、3.08%。这些高息存款将在2025年集中到期。

假设2022-2023年新增定期存款中2-3年期占比50%，则2025年集中到期规模约19.7万亿元。到期后，银行可通过两种方式置换负债：一是以当前更低利率吸收新的定期存款（2025年3月2年期、3年期平均利率已降至1.67%、2.04%）；二是通过同业存单等市场化负债替换（2025年1Y同业存单发行利率均值约1.90%）。

综合假设置换成本平均降幅约90bp，高息定期到期降价续作将节约利息支出约1778亿元，改善净息差约5.2bp。这是2025年负债端最大的边际改善变量，也是支撑全年息差“L型”走势企稳的核心因素之一。

从政策节奏看，每年二季度往往是“降存款成本”的窗口期。2021年6月优化存款利率自律上限，2022年4月MPA考核纳入定期存款利率上限，2023年5月类活期存款整治，2024年4月手工补息整改，2025年5月新一轮挂牌利率下调。这一规律性特征说明监管层有意通过负债端持续发力来对冲资产端利率下行压力，维护银行息差健康性。

表：五轮存款挂牌利率下调累计降幅（以五大行为例）

期限	2022年9月	2025年5月后	累计降幅
活期	0.35%	0.10%	-25bp
1年期定期	1.65%	1.10%	-55bp
2年期定期	约2.54%	约1.67%	约-87bp
3年期定期	约3.08%	约2.04%	约-104bp

注：为2025年3月市场平均利率，非挂牌利率