广发证券制药及Biotech行业2024年中报总结报告指出，创新药License-out正在成为中国制药企业参与全球竞争的核心路径。2024年上半年跨境license-out占中国医药交易比例达53%，首次超过半数，而跨境license-in占比从2017年的61%降至23%。恒瑞医药GLP-1产品组合授权Hercules（总交易额超60亿美元+19.9%股权）、亚盛医药奥雷巴替尼授权武田（13亿美元）、宜联生物ADC平台授权BioNTech（18.25亿美元）等大额交易频现。本文基于广发证券报告，系统分析创新药License-out的趋势、规模与产业意义。

从2017年至2024H1，中国医药交易结构发生根本性变化。跨境license-in占比从2017年61%降至2024H1的23%，license-out占比从不足20%升至53%，屡创新高。这一趋势表明国内药企越来越注重自主研发能力的提高，研发成果受到更多MNC药企的青睐，国内制药工业创新国际化持续发力。

2024年上半年达成的license-out交易超过30项，总金额超200亿美元。交易标的涵盖小分子、双抗、ADC、小核酸等多元创新类型，主要聚焦在抗肿瘤、代谢性疾病等领域。与往年以单品交易为主不同，今年上半年还达成了多项技术平台、并购相关交易，出海模式更加多元化。

恒瑞医药将其GLP-1产品组合（包括HRS-7535片、HRS9531注射液、HRS-4729注射液）有偿许可给Hercules，首付款及近期里程碑约1.1亿美元，总交易额超60亿美元，同时恒瑞取得Hercules19.9%的股权。亚盛医药将奥雷巴替尼大中华区以外权益授权武田，交易金额13亿美元。宜联生物将TMALIN ADC技术平台全球独家许可授权BioNTech，交易金额18.25亿美元。

普方生物被Genmab以18亿美元并购，葆元医药被Nuvation Bio收购，标志着中国Biotech企业正成为全球药企并购的重要标的。从买方看，诺华、阿斯利康、罗氏、武田等MNC药企是主要买家；从卖方看，除了恒瑞、康方生物等出海常客，舶望制药、瑞博生物等新锐药企也达成超10亿美元交易。

国内药企出海模式正从单一产品区域授权向技术平台授权、共同开发、股权合作等多元化模式演进。授权区域也从美国市场向中东欧、拉丁美洲、东南亚等更广阔的国际市场拓展。在当前国内支付体系承压和投融资不景气的环境下，创新药研发正在回归价值本质，license-out是国内药企参与全球竞争、打开成长空间的必然之路。

国内药企已经搭建出一批具有全球竞争力的创新平台，无论是大单品授权还是依托平台共同开发，license-out的持续放量将为中国制药工业打开第二增长曲线。2024年《全链条支持创新药发展实施方案》的推出，进一步明确了产业发展方向并为之护航，创新国际化有望持续加速。

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2024H1国内药企主要License-out交易

转让方	受让方	交易标的	交易金额（亿美元）
恒瑞医药	Hercules	GLP-1产品组合	60.35
宜联生物	BioNTech	ADC技术平台	18.25
亚盛医药	武田	奥雷巴替尼	13.00
普方生物	Genmab	并购	18.00
舶望制药	诺华	RNAi疗法	41.65
安锐生物	Avenzo	CDK2抑制剂	>10.00

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