2024年乘用车板块在销量增长6.15%的背景下，归母净利润仅增长1.37%，扣非归母净利润甚至下滑8.39%。板块内部冰火两重天——比亚迪归母净利润402.54亿元（+34%）、赛力斯扭亏为盈59.46亿元，而上汽集团净利下滑88%、广汽集团净利下滑81%。东兴证券研究所指出，合资品牌销量下滑与智能化转型成效的差异正成为乘用车企业绩分化的核心变量，头部效应持续强化。

2024年乘用车板块营收20,634.82亿元（+9.79%），归母净利润598.32亿元（+1.37%），营收与利润增速严重背离。上汽集团2024年营收6140.74亿元（-15.44%）、归母净利润16.66亿元（-88.19%）；广汽集团营收1067.98亿元（-17.05%）、归母净利润8.24亿元（-81.40%），两家合资主导车企合计拖累板块利润超过100亿元。

合资品牌销量下滑是业绩承压的核心原因。上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田等合资车企在自主品牌崛起和价格战冲击下销量持续萎缩，叠加行业竞争加剧导致的折扣扩大，合营企业投资收益大幅缩水。江淮汽车、北汽蓝谷、海马汽车三家公司处于亏损状态，尾部车企在淘汰赛中经营压力持续加大。

比亚迪2024年营收7771.02亿元（+29.02%）、归母净利润402.54亿元（+34.00%），新能源龙头地位持续巩固。2025Q1比亚迪营收1703.60亿元（+36.35%）、归母净利润94.43亿元（+97.93%），盈利增速远超营收增速，规模效应持续释放。

赛力斯2024年营收1451.76亿元（+305.04%）、归母净利润59.46亿元扭亏为盈，华为智驾深度赋能效果显著。2025Q1赛力斯归母净利润7.41亿元（+732.53%），盈利能力持续改善。长城汽车2024年营收2021.95亿元（+16.73%）、归母净利润126.92亿元（+80.76%），SUV和皮卡龙头地位稳固。港股造车新势力中，零跑和小鹏亏损收窄，理想汽车营收1444.60亿元（+16.64%），吉利汽车营收2401.94亿元（+34.03%）、归母净利润164.87亿元（+219.16%）。

2024年乘用车板块研发费用率4.74%（+0.57pct），2025Q1进一步升至5.74%（+0.51pct），研发投入持续扩大。辅助驾驶与人工智能的高速发展对车企研发能力提出更高要求，头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立领先优势。

华为凭借在ICT领域的技术积累，在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备较强竞争力，经过前期大规模研发投入，在智能汽车领域逐步进入收获期。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，华为智驾产业链相关整车标的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团有望持续受益。在电动化与智能化领域领先的头部车企将持续扩大市场份额，合资品牌转型滞后将面临更大压力。

表格：乘用车上市公司2024年业绩分化对比表：主要乘用车上市公司2024年营收与归母净利润表现公司2024年营收（亿元）营收增速归母净利润（亿元）净利增速比亚迪7,771.02+29.02%402.54+34.00%赛力斯1,451.76+305.04%59.46扭亏长城汽车2,021.95+16.73%126.92+80.76%上汽集团6,140.74-15.44%16.66-88.19%广汽集团1,067.98-17.05%8.24-81.40%长安汽车1,597.33+5.58%73.21-35.37%