有色金属行业2026Q2业绩前瞻：宏观预期波动板块季度业绩分化-260720（5页）.pdf

核心结论速览： 2026Q2有色板块业绩严重分化，铜铝企业领涨、贵金属企业回调：铜价Q2环比+4.1%至12,878美元/吨（同比+41.6%），铝价环比+10.0%至3,198美元/吨（同比+42.8%），带动铜铝企业业绩高增。洛阳钼业Q2归母净利82.4亿（同比+74.4%）、西部矿业25.6亿（同比+141.5%）、中国铝业61.7亿（同比+74.7%）、云铝股份40.5亿（同比+125.8%）。贵金属企业因金价Q2环比-7.4%至4,889美元/盎司，业绩普遍环比下滑。 贵金属：央行购金持续支撑金价中枢上行：美国6月CPI同比3.5%（低于预期的3.8%），加息预期缓和。26Q1全球央行购金244吨（环比+17%），6月中国央行购金48万盎司（环比+16万盎司），金价回调下显著加速。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、山金国际、中金黄金。 铜：供给刚性+AI需求驱动价格中枢持续抬高：短期矿铜供给紧张，铜库存处于低位。长期电网投资增长、AI数据中心增长叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色。 铝：全球供给缺口+国内产能天花板，供需持续趋紧：中东地区减产导致2026年全球供给出现缺口，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，铝价有望延续长期上行趋势。建议关注南山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥。 碳酸锂行业反转周期提前到来：储能需求高增下，碳酸锂Q2均价15.8万元/吨（同比+160.9%）。钴供给显著收缩，价格继续震荡走高。建议关注大中矿业、华友钴业、腾远钴业。一、业绩预览：季度业绩严重分化。2026Q2有色金属板块业绩呈现明显的板块分化特征。铜铝等工业金属受益于价格上涨，业绩普遍高增；贵金属企业因金价季度回调，业绩环比承压；能源金属受益于碳酸锂价格同比大涨，景气反转。同比增速50%：洛阳钼业（+74.4%）、株冶集团（+145.1%）、盛达资源（+378.2%）、西部矿业（+141.5%）、铜陵有色（+400.4%）、中国铝业（+74.7%）、云铝股份（+125.8%）、天山铝业（+93.1%）、神火股份（+109.9%）、中孚实业（+120.8%）、南山铝业（+51.9%）、新疆众和（+76.7%）、永兴材料（+167.9%）。同比增速20%-50%：紫金矿业（+44.9%）、赤峰黄金（+20.6%）。同比增速0-20%：山金国际（+13.2%）、中金黄金（+18.9%）、金诚信（+18.8%）、华峰铝业（+1.0%）、锡业股份（+16.0%）、中信特钢（+6.0%）。环比负增长：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、株冶集团、中金黄金、天山铝业、锡业股份、华友钴业、宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢。二、贵金属：金价短期回调，中长期上行趋势不变。2.1 价格表现。26Q2 COMEX黄金均价4,889美元/盎司，环比-7.4%，同比+37.1%。金价季度回调是贵金属企业业绩环比下滑的主要原因。COMEX白银均价83.7美元/盎司，环比-12.4%，同比+117.3%。2.2 宏观环境。美国6月CPI同比3.5%，低于市场预期的3.8%，前值4.2%；核心CPI同比2.6%，低于预期的2.8%，前值2.9%。通胀数据弱于预期缓和了加息预期。6月美联储议息会议维持利率在3.5%-3.75%不变，沃什缺席点阵图，9名官员考虑年内加息，总体表述偏鹰。2.3 央行购金持续强劲。26Q1全球央行购金244吨，环比增加17%。26年6月中国央行购金48万盎司，环比5月增加16万盎司，金价回调下显著加速。央行购金对金价形成强支撑。长期看，货币信用格局重塑持续，“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团。三、工业金属：铜铝领涨，供需格局持续优化。3.1 铜：供给刚性+需求增长，价格中枢持续抬高。26Q2 LME铜均价12,878美元/吨，环比+4.1%，同比+41.6%。短期矿铜供给紧张，铜库存处于低位，市场交易美国关税预期。尽管短期美债走强压制，但铜价基本面支撑较强。长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等需求端持续扩张，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高。建议关注低估值紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、河钢资源。3.2 铝：全球供给缺口，供需持续趋紧。26Q2 LME铝均价3,198美元/吨，环比+10.0%，同比+42.8%。中东地区减产导致2026年全球供给出现缺口，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，铝价有望延续长期上行趋势。建议关注创新实业、南山铝业、中孚实业、华通线缆、云铝股份、中国宏桥/宏桥控股、新疆众和、中国铝业、天山铝业、神火股份。3.3 铅锌锡镍。26Q2 LME锌均价3,265美元/吨（环比+6.4%，同比+30.4%），LME锡均价48,623美元/吨（环比+7.0%，同比+60.6%），LME镍均价17,540美元/吨（环比+4.3%，同比+19.1%）。锡作为一种算力金属，在未来AI机柜的高增速下有望价格进一步走高。四、能源金属：碳酸锂反转提前，钴供给收缩。4.1 碳酸锂：储能需求高增驱动反转。26Q2碳酸锂均价15.8万元/吨，环比+9.0%，同比+160.9%。储能需求高增下，碳酸锂行业反转周期提前到来。建议关注大中矿业、国城矿业、盛新锂能。4.2 钴镍：供给收缩支撑价格。钴供给显著收缩，供给缺口显著，价格继续震荡走高。镍成本支撑明确，供应扰动边际加剧。建议关注华友钴业、腾远钴业。五、战略金属：去全球化下的价值重估。去全球化背景下，战略小金属价值持续重估： 稀土：油价高企背景下，新能源汽车加速渗透带来轻重稀土需求增长，MLCC有望拓展重稀土需求。 钨：供应受配额、有限超采以及品位限制，需求随PCB、军工等领域保持高景气。 锡：算力金属，AI机柜高增速下价格有望进一步走高。 铟：磷化铟衬底作为光模块主要原材料，需求确定性高。建议关注包钢股份、北方稀土、中国稀土、金力永磁、正海磁材、厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源、云南锗业、锡业股份。六、未来3-6个月关键观察线索。美联储货币政策：通胀数据与加息预期的边际变化对黄金价格的影响。央行购金节奏：中国央行及全球央行购金是否持续加速。铜铝库存变化：低库存格局能否持续，库存变化对价格的支撑力度。新能源需求：储能装机增长对碳酸锂需求的拉动。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026Q2有色金属板块业绩分化情况如何？A：铜铝企业业绩高增（洛阳钼业+74.4%、西部矿业+141.5%、云铝股份+125.8%），贵金属企业环比承压（金价Q2-7.4%）。同比增速50%的有13家公司，环比负增长的有12家公司。Q2：铜价上涨的驱动因素是什么？A：短期矿铜供给紧张、铜库存处于低位、市场交易美国关税预期。长期电网投资和AI数据中心增长叠加铜供给刚性，价格中枢有望持续抬高。Q3：铝价为什么能持续上涨？A：中东地区减产导致2026年全球供给出现缺口，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧。26Q2铝价环比+10.0%，同比+42.8%。Q4：黄金的中长期趋势如何？A：26Q1全球央行购金244吨（环比+17%），6月中国央行购金48万盎司（环比+16万盎司）。央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，当前板块估值处于历史中枢下沿。Q5：碳酸锂行业为什么提前反转？A：储能需求高增驱动，26Q2碳酸锂均价15.8万元/吨，同比+160.9%。钴供给显著收缩，价格继续震荡走高。Q6：战略金属的投资逻辑是什么？A：去全球化背景下战略小金属价值持续重估。稀土受益于新能源车渗透和MLCC需求，钨受配额限制，锡是算力金属（AI机柜高增速），铟是光模块原材料。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《有色金属行业2026Q2业绩前瞻》（2026年7月20日）、公司公告、Wind等。所有数据均基于已公开信息编制。