中国银河证券石油化工7月动态报告认为，我国石油化工行业已步入成熟期，2025年行业利润总额同比下降9.6%、ROE降至3.36%。“十五五”规划明确推动石油消费达峰、综合整治“内卷式”竞争。《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》提出到2029年老旧装置安全环境风险大幅降低。“减油增化”“减油增特”成为行业转型方向，格局重塑进行中。

2025年石油和化工行业实现营业收入15.67万亿元同比下降3.0%，利润总额7020.9亿元同比下降9.6%。2026年Q1行业营收9716亿元同比下降4.2%，归母净利润302亿元同比+77.6%（主要系库存增值）。行业ROE从2018年9.20%降至2025年3.36%，销售净利率持续回落、资产周转率下降，权益乘数提升反映资产负债率上行。行业总资产保持增长但2024年资本开支已现负增长。PE（TTM）19.7x高于历史均值15.7x，相对沪深300溢价44.3%较历史均值高出19.5个百分点。财务指标全面反映行业处于周期底部。

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确推动石油消费达峰，巩固提升化工产业在全球产业分工中的地位和竞争力，综合整治“内卷式”竞争。《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》提出到2029年老旧装置安全环境风险大幅降低、优于标杆水平的产能比例显著提升。《新型能源体系建设“十五五”规划》要求坚持“减量置换”原则控制炼油产能规模，引导大型企业重点区域炼油能力优化重组，提高化工用油、特种油品、高端新材料收率。政策方向明确指向存量优化、结构升级、低碳转型。

行业格局重塑围绕三条主线展开。一是“减油增化”“减油增特”——提高化工用油、特种油品收率，向精细化、高附加值方向延伸。2025年我国乙烯产能已居世界第一，但高端聚烯烃、工程塑料、高性能合成橡胶等自给率仍低，辛烯共聚聚乙烯、POE等部分高端产品仍依赖进口。二是落后产能出清——老旧装置更新改造加速，小型地炼和低效产能面临淘汰压力，行业集中度提升。三是高端材料进口替代——电子化学品、膜材料、高端聚合物等新材料领域存在结构性成长空间。建议关注具备技术壁垒和差异化产品布局的成长属性标的，如国恩股份、沃特股份等。

石化化工行业核心财务与估值指标

指标	2025年	2026年Q1	历史趋势
行业营业收入（万亿元）	15.67（同比-3.0%）	0.97（同比-4.2%）	2022年以来持续回落
行业利润总额（亿元）	7020.9（同比-9.6%）	302（同比+77.6%）	2023-2025年持续承压
板块ROE	3.36%	—	2018年9.20%→2025年3.36%
板块PE（TTM）	—	19.7x	历史均值15.7x，溢价44.3%
原油对外依存度	73.2%	69.6%（1-6月）	高位回落但仍处较高水平