2021年石油化工行业民营大炼化项目与未来前景分析报告（23页）.pdf

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1、不同品质的原油其组成成分和物理性质存在一定差别。轻质原油中含有更大比例的短链烃，比如汽油、石脑油等;一般而言，重油的硫含量相比轻油更高，对炼厂设备的要求也会更高。加工复杂度越高的油品市场更小，因此其价格更低。我们选取沙特的原油现货价格和销往亚洲的 OSP 价格进行对比，2020 年以前，沙特重油 OSP 价格相较于轻油 OSP 价格平均低 2 美元/桶左右，2020 年由于疫情原因导致轻油和重油的价格差减少至 0.2 美金/桶左右。我们认为，委内瑞拉作为重油的主要产出国 2019 年被美国制裁后，出口仍未恢复;加拿大油砂因为环保和加工成本等问题产能释放有限。在低油价环境下，加工成本较高的重油供

2、给量有所减少。另外，2019 年末对重油需求较大的恒力石化和浙江石化项目投产，推动亚洲市场重油需求增加。综合因素导致了 2020 年沙特轻油和重油 OSP 价格差大幅收缩。长期来看，重油的供需关系较 2019 年之前有所改善，但考虑到亚洲地区环保政策升级，对包括船用低硫燃料油在内的清洁燃油需求增加，重油的加工规模或将出现收缩，且供给侧委内瑞拉的重油出口可能会在中长期再次放开。综合来看，重油的平均销售价格仍然会低于轻油。对于采用重油生产的企业来讲，其年均原材料成本相较于轻油装置更低。我们对 2014 年-2020 年各项目原油使用量进行加权平均得到的平均原油成本，与布伦特原油价格进行差值回测，

3、4 个项目的吨油成本均低于布伦特原油价格，布伦特与浙江石化吨油成本的价差最大，平均为 410.44 元/吨，最大时价差为 1412.15 元/吨。恒力石化和东方盛虹的成本价差相对较小，平均为 199.17 元/吨和 160.21 元/吨。由于轻油使用比例较大，恒逸文莱成本平均价差为 76.31 元/吨。综合来看，按照各公司可研和环评报告给出的原料油采购方案，浙江石化的吨油成本最低。恒力石化重油比例高于浙江石化，但平均成本高于浙江石化，主要是因为恒力大连采购的卡塔尔马林原油价格较浙江石化采购的沙特和伊朗的原油价格更高。2008 年至今，沙特重油、沙特中油和沙特轻油的平均价格分别为 72.14 美元/桶、73.90 美元/桶和 75.31 美元/桶，卡塔尔马林的平均价格为 75.06 美元/桶。