万联证券研报对社会服务行业2024年年报进行全面总结。2024年社会服务板块营业收入合计1907.95亿元，同比增长6.95%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润合计73.66亿元，同比下降31.26%，在申万一级行业中排名第22。毛利率从31.54%大幅下降至23.90%（-7.64pct），销售/管理/财务三费费率全面收缩但未能抵消成本端压力，板块整体处于增收不增利状态。旅游及景区、专业服务、酒店餐饮等子板块业绩分化显著。

2024年社会服务板块营收增速6.95%位列申万一级行业第3，仅次于电子和计算机板块，反映消费服务类行业在宏观经济波动中仍具较强韧性。但归母净利润同比下降31.26%，行业排名第22，营收与利润增速的巨大落差反映板块盈利质量承压。旅游及景区板块归母净利润同比+7.19%实现正增长，酒店餐饮（-19.73%）、教育（亏损扩大35.57%）、免税（中国中免-36.44%）等子板块拖累整体利润表现。

2024年社会服务板块毛利率23.90%，同比大幅下降7.64个百分点；净利率4.51%，同比下降2.41个百分点。ROE为4.48%，同比下降1.52个百分点。毛利率大幅下滑是利润承压的核心原因，反映出人工成本、租金、原材料等刚性成本的持续上升。三费费率全面收缩——销售费用率5.84%（-4.51pct）、管理费用率8.05%（-2.53pct）、财务费用率1.08%（-0.98pct），但费率收缩幅度远不足以抵消毛利率下滑带来的利润损失。

各子板块表现分化显著。旅游及景区板块营收同比+15.24%、归母净利润同比+7.19%，是相对稳健的子板块，受益于旅游市场持续回暖和假日经济拉动。专业服务板块营收同比+10.26%但净利同比-1.29%，增收不增利。酒店餐饮板块营收同比-1.49%、净利同比-19.73%，消费承压导致业绩波动。教育板块亏损扩大，免税板块业绩持续回落。行业整体呈现“总量增长、结构分化”的特征，具备强品牌和规模效应的龙头企业在压力环境中更具韧性。

展望2025年，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景。作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道有望迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。

| 社会服务核心指标 | 2024年 | 同比变化 |

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| 营收（亿元） | 1907.95 | +6.95% |

| 营收行业排名 | 第3 | - |

| 归母净利润（亿元） | 73.66 | -31.26% |

| 净利行业排名 | 第22 | - |

| 毛利率 | 23.90% | -7.64pct |

| 净利率 | 4.51% | -2.41pct |

| ROE | 4.48% | -1.52pct |