中钨高新(000657)-A股公司研究报告：钨产业链景气上行行业龙头增收增利-260506（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 有色金属有色金属 小金属小金属 钨产业链景气上行，行业龙头增收增利钨产业链景气上行，行业龙头增收增利 2026 年年 05 月月 06 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）61.99 52 周价格区间（元）9.94-69.02 总市值（百万）141250.69 流通市值（百万）90066.84 总股本（万股）227860.44 流通股（万股）145292.53 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 中钨高新 33.97 36.39 560.17 小金属 21.42 17.84 167.35 杨

2、甫杨甫 分析师分析师 执业证书编号:S0530517110001 相关报告相关报告 1 中钨高新(000657.SZ)公司点评：利润短期承压，成长趋势向好 2024-08-30 预测指标预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元）147.4 176.4 282.2 310.4 388.0 归母净利润（亿元）9.39 12.81 45.66 42.65 53.57 每股收益（元）0.41 0.56 2.00 1.87 2.35 每股净资产（元）3.31 4.27 5.37 6.30 7.36 P/E 150.35 110.29 30.94 33.12 2

3、6.37 P/B 18.72 14.53 11.55 9.83 8.42 资料来源：wind，财信证券 投资要点：投资要点：2025 年营收年营收增长增长 19.6%，归母净利润增长，归母净利润增长 36.3%。公司发布 2025年报，2025 年实现营收 176.39 亿元（同比+19.6%），实现归母净利润 12.81亿元（同比+36.3%），实现扣非归母净利润 11.13亿元（同比+585.4%），经营活动净现金流 3.89 亿元（同比-56.9%）。经测算，2025Q4 公司单季度营收 48.83 亿元（同比+8.2%环比-0.5%），2025Q4公司单季度归母净利润 4.35 亿元（

4、同比-40.7%环比+29.6%），2025Q4 公司单季度扣非归母净利润 3.32 亿元（同比+2940.9%环比+12.0%）。一季度提速增长，一季度提速增长，归母净利润增幅归母净利润增幅 316.8%。公司披露 2026 一季度季报，2026 年一季度实现营收 70.07 亿元（同比+106.6%环比+43.5%），一季度归母净利润 9.21 亿元（同比+316.8%环比+111.8%），一季度扣非归母净利润 9.15 亿元（同比+349.6%环比+175.4%）。钨产业链供需向好，行业龙头增量增收钨产业链供需向好，行业龙头增量增收。公司主营业务包括钨精矿、钨粉及碳化钨粉、硬质合金等有色

5、金属及其深加工产品的生产销售，终端产品包括硬质合金切削刀具、棒材等，广泛应用于装备制造加工、矿山开采掘进等领域。2025 年钨产业链的采选、冶炼、精加工等三大环节均有增长，根据中国钨业协会数据显示，2025 年全国钨精矿产量13.06 万标吨（同比增长 0.1%），2025年国内仲钨酸铵产量 13.6 万吨（同比增长 6.3%），2025 年国内硬质合金产量 6.4 万吨（同比增长6.7%）。行业层面，2025 年全国钨行业营业收入 1900 亿元，同比增长 41%，实现利润总额 200 亿元，同比增长 49%，价格上涨对利润率的提升较大。2025 年公司钨精矿产量 1.11 万标吨，占全国钨

6、精矿产量8.5%；仲钨酸铵产量 1.66 万吨，占全国仲钨酸铵产量 12.2%；硬质合金产量 1.63 万吨，占全国硬质合金产量 25.5%，生产规模保持稳定，巩固了行业龙头地位。2025 年，公司刀具、硬质合金、精矿及粉末产品均实现销售收入增长，增幅分别为 13.37%/34.96%/21.06%，刀具、硬质合金、粉末产品销售量增幅分别为 26.33%/24.17%/12.55%。盈利能力逐季提升，多因素增强盈利表现盈利能力逐季提升，多因素增强盈利表现。2025 年，公司毛利率为23.67%，同比+1.60pp；净利率为 7.89%，同比+0.88pp。其中，2025Q4，公司毛利率为 28