联储证券报告指出，伴随新旧动能转换加速，货币政策重心从总量调节向结构优化迁移，结构性货币政策工具日益成为调控重点。传统依赖信贷刺激的地产等行业对货币政策弹性较高，而绿色、科创等新兴产业融资方式更加依赖股权、政策工具支持。再贷款、PSL、定向MLF等结构性工具逐步成为央行精细化调控的重要抓手。2025年科技创新再贷款从5000亿元增至8000亿元，专精特新中小企业贷款同比增长15.1%，信贷资源持续向“五篇大文章”倾斜。

高质量发展阶段融资特征改变，结构性货币政策工具重要性凸显。总量性货币政策过去相对占主导地位，主要是因为经济模式从房地产等传统产业驱动转向科创、绿色等新兴产业驱动。两种模式下货币融资特征存在根本不同：地产行业作为资本密集型产业，融资弹性较高，宽松时迅速加杠杆、紧缩时立即降速。央行通过降准降息影响M2和信贷规模，经地产产业链传导至需求端和价格端，因此总量性工具更有效。技术密集型行业融资弹性较小——一方面普遍缺乏可抵押资产，融资更依赖现金流预期和政策担保，渠道偏向股权等直接融资、信贷融资弹性有限；另一方面新兴行业更多依赖创新与技术进步，与基建地产重资产特征有本质区别。产业升级背景下，总量型调控引导效率下降，结构型调控更能适应高质量发展阶段特征。

结构性货币政策工具逐步成为央行精细化调控的重要抓手。一是从供给端看，结构性政策支持传统产业转型与绿色升级，抑制低效产能重复扩张。2024年央行创设科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元、利率1.75%，激励金融机构支持科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新。2025年5月央行将额度从5000亿元增加至8000亿元。二是从需求端看，政策通过定向工具引导资源投向科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域，对冲传统行业信用收缩。央行2025年创设的科技创新债券风险分担工具，主要解决科技企业早期融资难问题，通过再贷款资金与地方政府、市场化增信机构合作，分担债券部分违约损失风险。三是从工具选择看，央行更倾向使用再贷款、PSL、定向MLF等方式，逐步建立“结构优先、总量配合”的政策组合。

结构性货币政策工具的定向引导效果已显现。2025年3月末，专精特新中小企业贷款同比增长15.1%，普惠小微贷款同比增长12.2%，均继续高于全部贷款增速。传统地产领域相关贷款收缩明显，房地产投资增速、资金到位增速均处于低位负增区间。同时新质生产力相关高技术产业（计算机、航空航天等）投资增速近年迅速攀升。随着新旧产能交替，预计信贷资源仍然将向科技、绿色、普惠、养老、数字“五篇大文章”倾斜。向前看，结构性货币政策优先度将进一步提升：一是市场融资弹性收敛，总量工具的边际效应减弱，结构性政策能弥合传统工具盲区、对冲行业周期错配；二是“全方位扩大国内需求”背景下，政策发力点不再局限于单一领域，从保交楼到大宗消费、从城市更新到新基建均需政策资金有的放矢。总量调控退居“稳”的角色，结构性工具成为“进”的主力。