万联证券研报对教育板块2024年业绩进行深度剖析。2024年教育板块实现营收127.47亿元，同比下降5.17%；归母净利润亏损7.32亿元，同比扩大亏损35.57%。行业业绩分化明显——豆神教育归母净利润+334.04%、中公教育+187.70%、中国高科+1928.03%实现利润回暖；但ST东时-149.51%、ST传智-956.85%、全通教育-1719.81%等亏损大幅扩大。行业马太效应持续强化，龙头公司业绩向好，尾部企业加速出清，政策框架下的合规龙头有望率先迎来经营拐点。

2024年教育板块营收127.47亿元同比-5.17%，归母净利润亏损7.32亿元，亏损同比扩大35.57%。毛利率45.04%（+0.55pct）保持稳定，净利率-5.72%（同比+9.31pct）有所改善。板块内部结构性分化明显——豆神教育（+334.04%）、中公教育（+187.70%）、中国高科（+1928.03%）等龙头利润大幅回暖，体现行业出清后头部企业竞争优势的巩固；但同时ST东时（-149.51%）、ST传智（-956.85%）、全通教育（-1719.81%）等尾部企业亏损持续扩大，行业优胜劣汰加速。

教育行业的结构性机会主要集中在职业教育和AI+教育两大方向。职业教育领域，政策支持力度持续，中公教育2024年营收26.27亿元、净利+187.70%，体现公考、考研等职业培训赛道的需求韧性。AI+教育领域，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景——AI辅助教学、个性化学习、智能评测等应用正在重塑教育行业效率，具备技术积累和场景数据的教育龙头有望率先受益。学大教育2024年营收同比+25.90%、净利+16.84%，凯文教育营收+25.92%，反映合规教育企业的经营修复趋势。

教育行业政策框架逐步明晰，监管常态化后合规经营成为核心竞争力。“双减”政策后行业供给端大幅出清，留存下来的合规龙头在品牌、师资、教研、技术等方面构筑了更深的护城河。头部企业通过课程体系优化、线上线下融合、AI技术赋能等方式提升运营效率和盈利能力。行业马太效应将持续强化，具备合规资质、品牌影响力和技术能力的龙头企业有望在行业整合中获得更大的市场份额。

展望2025年，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景。大模型技术在个性化学习、智能辅导、语言学习、作业批改等场景的应用正加速落地，能够率先将AI技术与教育场景深度融合的企业有望获得显著的效率提升和竞争优势。建议关注受益于政策利好和教育科技转型的龙头标的，包括职业教育（中公教育）、AI教育应用等方向。教育行业在经历深度调整后，龙头企业的经营拐点已逐步确认，估值修复和业绩增长双重驱动下具备配置价值。

| 教育核心企业 | 2024年营收同比 | 2024年净利同比 | 净利率 |

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| 中国高科 | +22.25% | +1928.03% | 34.72% |

| 豆神教育 | -23.77% | +334.04% | 18.31% |

| 中公教育 | -14.89% | +187.70% | 7.00% |

| 学大教育 | +25.90% | +16.84% | 6.33% |

| 全通教育 | -31.26% | -1719.81% | -24.49% |