【研报】餐饮行业：疫情强化马太效应“标签化”品牌更具复苏优势-20200811[15页].pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化”餐饮行业：疫情强化马太效应， “标签化” 品牌更具复苏优势品牌更具复苏优势 2020 年 08 月 11 日 看好/维持 社会服务社会服务 行业行业报告报告 分析师分析师 张凯琳 电话：010-66554087 邮箱： 执业证书编号：S1480518070001 分析师分析师 王 紫 电话：010-66554104 邮箱： 执业证书编号：S1480520050002 投资摘要： 疫情疫

2、情后后餐饮堂食关闭、消费收紧，行业受损严重。餐饮堂食关闭、消费收紧，行业受损严重。当下随着国内疫情控制趋于稳定，我国餐饮消费正在逐步复苏。结合当下随着国内疫情控制趋于稳定，我国餐饮消费正在逐步复苏。结合行业行业 复苏情况及龙头餐企复苏情况及龙头餐企近期近期发展动向，发展动向，我们我们将从竞争格局、复苏趋势、未来机遇、政策导向将从竞争格局、复苏趋势、未来机遇、政策导向 4 4 个方面个方面，对餐饮行业发展进行，对餐饮行业发展进行全全 面再梳理面再梳理。我们认为我们认为，虽然餐饮业市场规模以每年，虽然餐饮业市场规模以每年 9%9%的增速扩大，但供给端已经进入存量竞争，行业格局正向连锁化加强的的增速

3、扩大，但供给端已经进入存量竞争，行业格局正向连锁化加强的 趋势迈进趋势迈进。 “标签化”“标签化”菜品菜品品牌品牌疫后疫后有率先复苏优势，有率先复苏优势，而经济下行、支出谨慎背景下， “好吃不贵”或将成为行业消费新态势而经济下行、支出谨慎背景下， “好吃不贵”或将成为行业消费新态势。 餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势餐饮业供给端进入存量竞争，连锁化趋势加强加强。2009-2019 年我国餐饮行业市场规模年化增速为 12.2%，行业总体呈现较快 速增长，市场规模已超过 4.6 万亿元。虽然餐饮业市场规模仍在较高速扩张，但由于行业高度分散，供给端竞争已经从增量发 展逐渐进入存量发展阶段，单体餐

4、企生命周期正在不断缩短，平均年限已不足两年。无论是餐饮业法人企业个数还是行业年 末从业人数，都在 2013 年达到了一个阶段性高点，自此行业开始由增量竞争进入存量竞争的阶段。在此竞争环境下，单体餐 企的生存环境更加艰难，而疫情的发展又将其经营的脆弱性进一步放大。加之我国餐饮行业具有明显的长尾特征，CR100 仅 约 7%；但我国餐企连锁化趋势正逐步抬头，连锁餐厅市场份额从 14 年的 18.8%缓升至 19.5%（2018） 。但参考美国、日本 近 50%的餐饮连锁化率相比，我国餐饮行业连锁化率仍有很大的提升空间。 “标签化标签化”品牌复苏优势明显，疫情强化行业马太效应品牌复苏优势明显，疫情强

5、化行业马太效应。在疫情之下，具有一定规模和品牌效应的餐企具有更高的顾客忠诚度 和相对较高的抗风险能力。同时，我们认为，餐饮行业疫后复苏将呈现两极分化，具有“标签化” 、与菜品拥有较强形象绑定 的品牌复苏情况或将更为乐观。与个体户相比，连锁品牌餐饮企业规模更大、现金流更好、抗风险能力更强。而同为连锁餐 饮，品牌与标签化成为竞争优势。如具有火锅品类标签化的品牌“海底捞”在 3 月底621 家门店恢复营业，翻台率已经达到2 次/天，且部分门店已经出现排队的状况；具有酸菜鱼品类标签化的品牌“太二”在 3 月底外卖+堂食的总量已恢复到疫情前的 95%-100%，堂食与外卖的结构为6:4，且出现不少排队现

6、象。我们认为，疫情将强化餐饮行业马太效应，推动行业供给端出 清，形成龙头连锁餐企强者更强的格局。 龙头新举措，龙头新举措， “小而美”或成下一个风口？“小而美”或成下一个风口？疫情过后，可支配收入下降以及对未来经济的悲观预期，使消费者在消费支出方面 的选择将更为谨慎。我们认为，虽然整体餐饮业会随着疫情稳定而逐步复苏，但是由于悲观经济预期与收入水平下降，消费 者餐饮消费选择将会出现转向。客单价中枢或将下移，高端餐饮的市场空间或将有所收缩，而相对平价且具备品质、卫生保 障的餐厅将受到更多消费者的喜爱。我们认为，疫情之后的餐饮消费将逐步转向“大品牌” 、 “好口味” 、 “高性价比”三者的 结合，而