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1、如何看待教育行业投资如何看待教育行业投资证券分析师：吴劲草执业证书编号：S0600520090006联系邮箱：证券研究报告-行业深度报告-教育证券分析师：谭志千执业证书编号：S0600522120001联系邮箱：2024年3月22日2需求刚性：选拔制度+身份认证。账款预收现金流好：教育公司的主要收入来源学费，一般会在提供服务前收取，保证了公司拥有良好的现金流。抗周期性：教育行业具有抗经济周期特性，各种经济环境下均具有发展驱动力，具备长期成长性。价格敏感度低：教育行业由于其不可逆特性，试错成本高，在排序机制下优质的教育资源始终稀缺，价格敏感度低。劳动密集型：教育行业属于服务业，规模化企业需要大量

2、的教师队伍，人力成本占比不低。投资建议：1）教培：政策稳定，行业需求旺盛，推荐学大教育，新东方，建议关注好未来，思考乐教育，卓越教育集团等。2）公考：行业需求旺盛，供给端竞争格局改善，推荐华图山鼎，粉笔，中公教育等。3）高教：业绩增长稳定，分红比例稳定，估值性价比高，推荐中教控股等。风险提示：政策风险，学校类违约风险，招生不及预期。摘要-教育行业特性GUiXMBaXmUeVHXiWbWiZaQcM6MmOoOnPtPlOoOoNiNmOqOaQmNoOuOrNrMwMrQqR目录目录35、投资建议6、风险提示1、教育行业细分方法论图谱2、如何找到一家好的教育公司3、培训类公司4、学校类公司1、

3、教育行业细分方法论图谱、教育行业细分方法论图谱45教育行业可以主要分为学校类公司和培训类机构，以及教育信息化等服务类机构。1.1 教育细分行业分类教育细分行业划分学历学校（2C）专科院校本科院校及研究生院培训机构（2C）其他教育信息化（2B）0-3岁学前教育阶段培训数学/英语/物理等学科培训机器人培训等职业考试培训招录考试培训资质证书考试培训职业技能培训烹饪/IT/汽车服务/设计等在线口语教育/K12在线一对一/在线题库/垂直网校等硬件设备/软件及后续服务/云服务及数据服务等中国教育细分行业K12教培在线教育/互联网教育（2C）素质教育非学历职教培训幼儿园中小学国际学校高校早教数据来源：东吴证

4、券研究所61.2 如何看待教育政策？2021年教培“双减”2020年民办摇号需求端供给端政策思路：抑制筛选幼龄化数据来源：东吴证券研究所2、如何找到一家好的教育公司、如何找到一家好的教育公司78学校行业资产重，门槛高，收入稳定，一般有稳定的分红。培训行业资产轻，门槛低，ROE较高。2.第一步：学校类公司or培训类公司教育细分行业特点培训行业学校行业现金流预售款制度，现金流非常好轻&重资产轻资产重资产扩张速度较快较慢稳定性较弱较强净利率常见范围15%-30%30%-50%营销费用较高（10%以上，甚至可超过30%）较低（5%以下）ROE较高扩张期可超过20%甚至30%一定程度低于教育培训15%左

5、右较为常见共同核心竞争力口碑、管理差异核心竞争力跨区域监管、激励制度，IT系统，招生营销等升学情况，政府资源，区位资源等数据来源：东吴证券研究所3、培训类公司、培训类公司910头部教培机构的资产结构中现金占比高，2019年新东方和好未来的现金及现金等价物的占比约在33%；固定资产占比较低，2019年，新东方固定资产占比为11.4%，好未来固定资产占比为7.7%。3.培训类公司：现金占比高，固定资产占比低新东方（亿元,USD）201120122013201420152016201720182019总资产8.6311.2913.5316.0419.5223.5529.2539.7846.47 占比

6、(%)现金及现金等价物4.734.824.694.716.017.968.3610.9115.2332.8%短期投资1.443.215.056.436.008.1913.1316.2416.6935.9%长期投资0.000.020.081.173.261.792.174.334.058.7%固定资产1.602.042.472.252.312.382.834.505.3211.4%其他资产0.861.191.241.471.933.232.763.805.1811.1%好未来（亿元,USD）201120122013201420152016201720182019总资产2.182.953.164.