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2025年美国就业市场行业报告：总量尚可但脆弱，周期性行业触底信号

东兴证券研报显示，美国劳动力市场紧缩程度低于疫情前高位（100.4%），周期性行业触底企稳，联邦边境入境降66%，市场流动性变差，就业总量尚可但脆弱。

2026-07-29

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一、美国就业市场总量与供需格局

1.1 美国就业、失业总数

美国就业总人数和失业人数均呈区间震荡态势，2024年12月人口普查调整后16岁以上人口增加290万，劳动力增加210万。就业总量尚可但趋势性方向不明，就业市场处于脆弱的均衡状态。

1.2 美国劳动力市场紧缩程度变化

以岗位空缺数与非农就业总和作为需求方，以劳动力人数作为供给方，2024年12月需求占供给百分比为100.42%，略低于疫情前高位平台（2018年5月-2020年2月）。紧缩程度已降至疫情前高水平区间以下，但尚未出现快速恶化。

1.3 美国非农新增就业人数

2023年以来非农新增就业主要靠政府（14.8%）和医疗（11.3%）等非周期性行业支撑，周期性行业（专业商业14.2%、餐饮9%）自2024年二季度以来表现低迷。近月周期性行业有触底企稳迹象，但趋势性回暖尚不明显。

1.4 劳动力市场流动性指标（雇佣率/裁员率）

自愿离职率（2%）低于2007年次贷危机前期高位（2.1%），雇佣率回落至2008-2014年低位区间，裁员率回升至疫情前水平。跳槽者时薪同比向均值收敛，劳动力市场流动性显著变差。

二、劳动力人口结构与失业率分层

2.1 边境入境人数变化趋势

2021-2024年拜登任期内移民累计1073万，超纽约市总人口。2025财年边境入境人数显著下降，1月同比下降约66%。边境入境大幅减少将影响未来劳动力供给增量，加剧低技能岗位供需矛盾。

2.2 失业率（U1-U6）

2025年1月失业率4%，连续两个月下降。U1-U6各口径失业率均有所回落，但U6（含边际就业者）降幅较窄，反映就业质量有所下降。萨姆法则仍低于0.5%阈值，短期衰退信号不强。

2.3 失业率分学历对比

高中学历以外各学历失业率均下行，高中以下降幅最为显著。大专以上与总失业率同幅下降，反映高低技能劳动力市场出现分化，低技能岗位需求相对高技能岗位更强。

2.4 劳动参与率分学历变化

高中及以下劳动参与率持续上升，特别是初中以下处于近几十年高位。学士及以上人群参与率自2023年后呈下降趋势。不同学历参与率分化表明高技能岗位需求趋弱、低技能岗位需求相对旺盛。

三、非农数据与行业分化

3.1 非农行业比重变化

政府占非农比重仅1.5%（不含邮政），处于历史低位。医疗保健占非农比重疫情后明显增长，非周期性行业对就业的支撑作用显著增强。州及地方政府是政府就业的主力，联邦雇员占比较小。

3.2 非农新增扣除医疗与政府后对比

2023年后非农与扣除医疗和政府后的新增就业呈现稳定的数量差，这在历史上较为罕见。扣除后新增就业较为低迷，特征与历史上经济衰退时相仿，指向劳动力市场总量与质量的分裂。

3.3 非农四大支柱行业新增就业趋势

政府、医疗、专业商业、餐饮四大支柱占非农总量约50%。专业商业和餐饮自2024年二季度以来多数月份新增低迷，近月有企稳迹象。制造业就业仍没有突破区间，贸易运输能源、零售等行业出现改善。

3.4 制造业与非制造业PMI走势

制造业PMI连续2个月回升至荣枯线以上，但主要由物价上涨引领，新订单数回落，就业分项无明显改善。Markit服务业PMI骤降，服务业就业或承压。PMI各分项同步性不及以往周期。

四、薪资表现与政策冲击

4.1 四分位时薪同比变化

高低收入人群时薪同比收敛，不同收入群体工资出现同涨同跌，这是支撑高通胀时期消费强劲的原因。实际薪资同比仍处于周期较高位置，是消费的主要来源之一。

4.2 跳槽者时薪同比与均值收敛

跳槽者时薪同比向均值收敛，表明就业市场流动性变差。自愿离职人数明显低于疫情前高位，雇佣率回落至低位，市场处于“僵化”状态。

4.3 消费者信心指数与通胀预期

密歇根1年期和5年期通胀预期均有上扬，消费者信心指数回落，市场对经济担忧增加。叠加特朗普关税政策与联邦裁员，经济不确定性上升。

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