2026年建筑行业年报综述：业绩整体承压，专业工程与现金流改善成亮点

一、行业整体经营回顾

1.1 2021-2025年建筑行业整体营收及同比增长率

2025年申万建筑板块实现营业收入8.20万亿元，同比下降6.06%，降幅较2024年扩大2.12pct，连续两年下滑且降幅持续走阔。受房地产市场持续低迷、地方财政约束强化及部分项目回款偏慢等因素影响，基建投资推进节奏有所放缓，板块收入端承压明显。展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，川藏铁路、新藏铁路、雅鲁藏布江下游水电等重大工程有望持续推进，叠加地方化债推进后财政空间边际改善，行业营收有望迎来边际修复。

1.2 2021-2025年建筑行业整体归母净利润及同比增长率

2025年板块归母净利润1313亿元，同比下降23.42%，降幅较2024年扩大9.25pct，利润端压力进一步加大。归母净利润增速与营收增速差值扩大至-17.36pct，较2024年的-10.22pct进一步走弱，反映行业在收入承压背景下，减值计提、费用刚性及低毛利订单占比提升等因素持续侵蚀利润空间。2025年板块净利率降至2.09%，同比下降0.38pct，盈利能力继续下探。

1.3 2020-2025年建筑行业毛利率和净利率

2025年板块毛利率为10.81%，同比下降0.09pct，主要受行业竞争加剧、基建投资景气度偏弱背景下优质项目供给减少等因素影响；净利率为2.09%，同比下降0.38pct，降幅显著大于毛利率，显示信用减值计提增加与期间费用率上升对利润端的侵蚀更为突出。年化加权平均ROE（摊薄）降至4.88%，同比下降1.73pct，净利率下滑对股东回报能力形成明显拖累。

1.4 2021-2025年建筑行业费用率变化

2025年板块期间费用率为6.47%，同比上升0.12pct。其中财务费用率同比上升0.12pct至0.97%，是期间费用率抬升的主要来源，或受行业杠杆水平提升及项目回款周期拉长等因素影响；销售费用率同比+0.02pct至0.52%。费用端对利润的侵蚀有所加剧，在收入下滑背景下费用刚性特征进一步凸显。

1.5 2021-2025年建筑行业资产及信用减值损失占收入比重

2025年板块资产及信用减值损失合计1319.07亿元，同比增长18.34%，占营业收入比重达1.61%，同比提升0.33pct。其中资产减值损失491.21亿元（同比+52.76%，占营收0.60%），信用减值损失827.86亿元（同比+4.38%，占营收1.01%）。减值损失扩大叠加期间费用率同步上行，共同压缩了行业利润空间，成为2025年板块净利率下滑的重要影响因素。

1.6 2021-2025年建筑行业现金流量净额变动趋势

2025年板块经营活动现金净流入1771.29亿元，同比增长59.65%，经营性现金流明显改善；收现比同比提升5.00pct至101.22%，反映企业加大回款管理力度，项目现金回流边际修复。投资活动现金净流出2785.57亿元，同比减少374.48亿元，资本开支趋于审慎。筹资活动现金净流入1743.81亿元，同比减少1383.25亿元，融资活跃度有所下降。在行业景气度仍偏弱背景下，建筑企业资金策略整体趋于稳健，更加注重现金流安全与经营质量。

二、子板块分化与现金流改善

2.1 2025年建筑各子板块营收与归母净利润增速

2025年九大子板块营收均出现下滑，其中钢结构（-1.68%）、化学工程（-2.53%）、建筑央企（-4.60%）降幅相对较小。利润端分化明显：其他专业工程（+92.86%）受洁净室工程与模架业务双重驱动领跑，园林工程（+19.09%）、化学工程（+15.73%）亦实现正增长；钢结构（-46.46%）、地方建企（-34.97%）、建筑央企（-22.38%）利润降幅居前。亚翔集成、圣晖集成等洁净室工程企业受益于半导体、先进制造等下游资本开支扩张，业绩表现亮眼；化学工程受煤化工等重大项目推进支撑，经营相对稳健。

2.2 2024-2025年建筑子板块净利率与毛利率变化差（pct）

除化学工程外，其余8个子板块“净利率变化-毛利率变化”均为负值，说明在毛利率变化之外，期间费用率上升与减值损失扩大进一步侵蚀了利润空间。其中钢结构差值最大（约-2.6pct），反映减值计提与费用压力对利润端的双重挤压；建筑央企、地方建企差值分别为约-0.5pct、-1.0pct，费用与减值压力同样构成利润承压的重要因素。该指标揭示了多数子板块净利率下滑并非仅由毛利率变动解释，费用刚性及减值损失是更为关键的拖累因素。

2.3 2024-2025年建筑子板块期间费用率与减值损失占收入比重

费用率方面，园林工程（28.44%）、工程咨询（13.86%）、装修装饰（11.23%）明显高于其他子板块，反映相关板块在收入承压背景下费用摊薄压力依然较大；建筑央企（6.08%）费用率最低，体现规模优势。减值损失方面，园林工程（38.19%）占比畸高，装修装饰（4.61%）、工程咨询（4.18%）亦处于高位；化学工程（0.07%）减值占比最低且同比-1.82pct，资产质量相对稳健。地方建企、建筑央企减值压力仍有所加大，后续资产质量修复仍需关注。

2.4 2021-2025年建筑央企剔除前后营收与利润增速对比

2025年九大建筑央企合计营收与归母净利润分别占申万建筑板块的82.65%和91.38%，仍是影响行业整体表现的核心主体。剔除建筑央企后，板块营收与归母净利润分别同比下降12.47%和33.02%，相比剔除前的-6.06%和-23.41%，营收降幅扩大6.41pct、利润降幅扩大9.60pct。央企凭借规模、资质、融资及项目获取优势，在收入端对板块形成明显支撑，利润下滑幅度也相对小于中小企业，行业集中度进一步提升。

三、26Q1表现与投资主线

3.1 2021Q1-2026Q1建筑单季度营收及归母净利润同比增速

2025年板块收入与利润整体呈现震荡下行态势，Q4归母净利润同比降幅显著扩大至-78.94%，或主要受减值计提、费用刚性及低毛利项目确认等因素影响。2026Q1，受春节错位、节后复工节奏偏慢影响，板块营业收入和归母净利润分别同比下降6.08%和15.09%，短期经营表现仍然承压。但净利率环比提升1.77pct至2.54%，显示在2025Q4低基数及减值压力阶段性释放后，利润率环比有所修复。展望后续，随着重点项目启动与施工节奏恢复，板块业绩有望边际改善。

3.2 2026Q1建筑子板块归母净利润同比增速

26Q1九大子板块利润表现显著分化：其他专业工程（+85.62%）受洁净室工程需求回暖带动领跑，装修装饰（+17.49%）在前期风险逐步出清后实现正增长；其余子板块普遍承压，国际工程（-29.96%）、化学工程（-35.23%）、工程咨询（-21.63%）、建筑央企（-14.59%）、地方建企（-19.85%）、钢结构（-11.54%）均出现不同程度下滑。专业工程与装修装饰的结构性亮点，印证了AI半导体产业链需求与行业风险出清两条主线。

3.3 九大建筑央企26Q1经营与订单情况

26Q1建筑央企收入端仅中国交建（+0.8%）、中国电建（+1.7%）、中国能建（+1.6%）、中国化学（+3.3%）实现正增长；利润端仅中国化学（+8.5%）、中国中冶（+1.6%）正增长，其余普遍承压（中国中铁-27.7%、中国交建-25.0%、中国电建-25.6%）。订单端海外延续高景气：中国交建（+25.9%）、中国电建（+70.9%）、中国化学（+130.3%）、中国中冶（+9.6%）、中国建筑（+8.8%）海外新签均实现较快增长。建筑央企当前PB普遍处于历史极低分位（中国建筑0.0%、中国中铁0.0%、中国铁建0.0%），低估值叠加海外订单支撑，安全边际与修复弹性并存。

3.4 专业工程公司26Q1经营数据一览

26Q1专业工程板块呈现结构性亮点：亚翔集成营收+35.38%、归母净利润+202.41%，毛利率与净利率分别同比提升11.68、11.97pct，洁净室工程需求释放带动盈利大幅改善；圣晖集成归母净利润+33.66%、志特新材+56.44%、东华科技+17.96%、鸿路钢构+8.07%。AI半导体产业链资本开支、高端制造厂房建设及化工新材料项目推进，将继续支撑专业工程龙头订单与盈利表现。部分企业如上海港湾（-88.82%）、苏文电能（-123.03%）利润大幅下滑，反映细分赛道景气分化仍较明显。