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风险平价是指什么?具体的投资策略有哪些?

1 风险平价是什么

风险平价投资策略(risk parity)起源于桥水基金研发的全天候投资策略(all weather)主要通过使每个资产的风险贡献相同实现资产组合优化这一策略于二十世纪末在金融业界被开发出来此后逐渐被机构投资者广泛应用。

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2 风险平价投资策略

(1)资产的风险贡献

资产的风险贡献是指一个资产给投资组合带来的风险风险平价投资策略在资产权重分配时遵循每一只资产的风险对资产组合的风险贡献相等的原则因此准确计算资产的风险贡献对于构建该策略非常重要。相应地还可以利用资产的风险贡献率来度量单一资产风险在整体投资组合风险中的比重。不同资产的风险贡献率分布可以用来衡量一个投资组合的风险分散程度。目前对于风险贡献没有统一的计算方法

(2)朴素风险平价投资

朴素风险平价投资策略隐含地假设了所有资产都可能表现出类似的夏普比率由此借鉴风险平价的思想给出了一种线性的资产权重计算方法。对风险越大的单个资产可以通过使其权重越小而实现相同的风险贡献因此考虑令资产权重与其风险测度的倒数成正比来构建投资组合 wi ∝ 1/σi又因为权重加和为 1所以得到资产权重为

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这种朴素风险平价投资策略在实现和操作上较为简单无需复杂的优化过程并且其所得资产权重均为非负值可以满足禁止卖空的投资约束但是该策略没有考虑资产之间的相关性因此可能导致投资组合中各项资产的风险贡献加和不等于投资组合本身的风险测度的问题所以尽管朴素风险平价投资策略不失为金融业内一种有效的投资策略但并未真正满足各资产的风险贡献率和为 1 的要求

(3)最优风险平价投资策略

最优风险平价投资策略之所以被称为最优主要是因为严格遵循了风险平价的投资思想并且满足了投资组合中各项资产的风险贡献加和等于投资组合整体风险的要求。在具体模型构建中该策略用风险贡献 RC 作为风险贡献测度 RCi(w) = σ(w)/n其中 n 为资产数量因为该问题无法求得显式解,所以利用优化的思想来构建投资组合,具体优化问题为

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显然优化问题为非凸的二次规划问题使用牛顿法等普适性算法效率较低。

参考资料:赵大萍,房勇——基于 VaR 的风险平价投资策略及应用

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