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1、相关研究航运板块2026年度策略：油散共振弹性可期，重点推荐油轮板块投资要点：集装箱航运板块：供需预计继续转松，关注东南亚区域航线长期优势。需求端，欧美商品需求不振拖累集运需求，中美贸易摩擦带来不确定性。与之相反，东南亚新兴市场正蓬勃发展，正带动中国-东南亚集装箱运量长期向好。供给端，目前巴以停火得到逐步执行，胡塞武装袭船风险下降，2026年红海存在通航可能，需警惕红海通航带来的运力释放。目前集装箱船队平均船龄达到14.10年，老龄化显著；预计集装箱船队规模2026、2027年分别达到3293.86万TEU、3444.09万TEU。供给正在转松，运价下行或将持续。bullet油轮板块：原油增产

2、带动需求向好，看好2026运价持续性需求端，OPEC+持续增产压制油价，带来了原油炼油、补库需求的强劲回升，7月以来中国主营、地方炼厂开工率均回到较高位置，港口原油库存指数亦回到三年来的高位。需求强劲增长下，2025年8月以来油轮运价强势回升，10月末VLCC-TCE已涨至近10万美元/天，创造了2020H2以来的新高。供给端，目前油轮船队平均船龄达到14.07年，20年以上老船占比达到20.57%，而在手订单仅达到现有船队运力的13.29%，并不足以应对老船更新需求；在美国制裁不断加码与环保要求持续提升下，老旧运力出清将被迫加速，新增运力或不抵出清运力。预计原油油轮船队规模2026、2027

3、年分别达到4.68亿载重吨、4.82亿载重吨。OPEC+增产大逻辑未变，运力供给受限，美国制裁愈演愈烈下，继续看好2026油轮运价高度持续性。bullet干散货航运板块：具有多重利好期权，关注几内亚西芒杜铁矿发运形势。需求端，几内亚铝土矿出口持续增长，西芒杜铁矿亦已于2025年11月投产，未来数年产能将不断爬坡上行，有望带来运距增长；此外，俄乌、巴以停火若得以落实，战后重建亦将提振干散货航运需求。供给端，目前干散货船舶亦显著老龄化，平均船龄达到12.78年；在手订单占比10.26%，远低于二十年平均值，环保压力下干散货船运力出清或加速。若对运力出清作保守预估，则2026、2027年干散货船队规

4、模预计分别达到10.67亿载重吨、11.03亿载重吨。干散货供需关系双端存在利好期权，运价中枢有望继续回升，建议重点关注几内亚西芒杜铁矿的产能与影响。bullet投资建议：2026年有望成为油散共振周期，重点推荐油轮板块。油轮需求端具有强劲利好，原油价格下行有望持续激发补库需求，OPEC+持续增产下，继续看好2026运价高度持续性；油轮供给端具有大规模运力出清期权，且船价高企将长期压制运力增补，供给端具有紧缩趋势。当前国际局势不稳定，制裁、冲突等事件均可能带来运价的中短期冲高，建议投资者重点关注。干散货航运方面，几内亚西芒杜铁矿投产、铝土矿出口量持续增长有望逐步拉长运距，带来运力需求的增长；俄

5、乌、巴以冲突若结束，其战后重建亦将提升干散货运输需求。建议关注标的招商轮船，公司是以油气运输为主，兼顾干散货、滚装船和集装箱的综合性航运龙头企业，主营业务为超大型油轮（VLCC）与超大型矿砂船（VLOC），有望精准受益油散共振大周期。风险提示：运输经营风险、贸易战重启风险、油价扰动利润。四、投资建议.28一、集装箱航运板块：供需预计继续转松，关注东南亚区域航线长期优势（一）2025运价复盘：供需关系转松，运价回落显著外贸航线运价复盘：供需关系转松，运价回落显著。2025年以来，在大量新船交付与欧美经济承压、需求不振的共同作用下，国际集装箱航运干线运价不复2024年的高景气，回落至较低位置。20

6、25年1-11月，CCFI综指均值为1207.66点，同比下跌22.0%；SCFI综指均值为1585.70点，同比下跌36.3%。分航线来看：2025年中欧航线运价处于低位徘徊，1-11月，SCFI上海-欧洲航线运价均值为1589.29点，同比下跌48.7%;中美航线在关税战扰动下，中美航线运价呈现强烈波动状态，5-6月关税战停火后“抢出口”一度导致运价翻倍，但此后又重新回落到较低位置。1-11月，SCFI上海-美西航线运价均值为2616.63点，同比下跌48.0%;.东南亚航线运价相对坚挺，1-11月NCFI宁波-泰国/越南航线运价均值为1002.63点，同比仅下跌11.9%。2025年第一