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1、油轮散货订单接力，产业共迎盈利释放船舶行业：油轮散货订单接力，产业共迎盈利释放、船舶行业景气上行：油轮、干散货船订单有望大幅增长，供给约束下有望推动船价持续走高，产业链共迎盈利释放1）需求：2025年，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比下降24.2%。其中，箱船同比增长4.8%，油轮同比下降30.3%；散货船下降30.7%LNG船同比下降56.1%；其他船型同比下降52.0%。？）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。3）价：截至2026-1-16，克拉克森新船造价指数报收184.69点，2026年以来增长0.1%，2021年以

2、来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。）下游运力：集装箱船2024-2025年运力充足，但油轮仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大需求及下单空间。2、发展趋势：向高端化、大型化、双燃料方向发展，龙头企业有望优先受益3）行业持续向我国集中，2025年中国新接订单占全球总量的69%，手持订单占全球总量67%，造船完工量占全球57%；中国造船份额持续向龙头企业集中，“马太效应”明显，高产能、高技术水平船厂有望优先受益。3、集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，

3、提升规模效应和加强精益化管理。重点公司推荐：重点推荐中国船舶、中船防务、中国动力、中国海防、亚星锚链。风险提示：造船需求不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争格局恶化风险。周期及行业复盘：周期景气向上，盈利上行换船周期、环保政策、产能紧张，助力本轮船舶周期景气向上凸舶行业的需求主要受宏观经济影响，供给为现有船队及每年船舶新增与拆解数量之差。船舶需求由海运贸易需求决定，其影响因素包含宏观经济和运距，而运距受世界贸易格局影响，相对比较稳定。船舶新增供给为每年新船交付量与拆船量之差，船舶大型化亦会影响船舶运力进而对船舶供给造成影响。由于船舶寿命通常为15-20年，且新接订单交付时间约为1-2年，因此

4、船舶供需容易错配，难以形成均衡，影响因素包括宏观政策、GDP增速、贸易、汇率、利率、通胀、大宗商品、产业链供应链等等，共同引发了造船行业的供需周期。周期复盘：船舶供需错配导致价格波动和行业周期造船业景气度受全球航运市场繁荣影响，分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。复盘百年历史，船运周期与全球宏观经济相关性较大，供需错配带来造船周期波动，1886-2020年6大周期(每个周期约20余年)中包含多个独立小周期：1886-1919：一战舰船损失严重，战后补偿式发展扩大造船产能；1920-1940：大萧条导致贸易量骤降；1945-1973：二战结束，国际贸易迅速增长；1973-1987：石油危机导致全

5、球贸易量回落；1988-2007：中国及亚洲经济增长，全球贸易快速攀升，叠加船舶更换周期使造船业再次繁荣；2008-2020：全球金融危机导致贸易量显著下滑。造船行业的景气度受全球航运市场繁荣度影响，也受船队运力规模的影响，周期性较强。典型的船舶周期可以分为复苏、繁荣、衰退、萧条4个阶段。根据周期的长短分类，船舶周期可分为长周期、中周期和短周期3个主要的类型。周期复盘：周期之王”时间跨度长，股价受运价驱动明显行业景气度通过前瞻性航运指数反映，公司股价与密切相关。前瞻性的运价指标对公司股价及行业发展起着关键性作用。通过复盘2000-2025，行业大致可分为以下几个部分：200-2007上行阶段，

6、由于海运价格持续回暖，行业逐渐进入高运价区间，伴随公司盈利能力及毛利率持续提升；2008-2020下行阶段，由于全球金融危机导致贸易量显著下滑，叠加前期产能过剩导致海运价格大幅下降，公司股价及盈利能力随之走低；2021至今回暖阶段，由前期集装箱船运价大涨带来的船东下单，叠加换船周期以及环保政策驱动等因素，海运需求及价格部分回暖，后期有望扩散至其他船型，带动新一轮行情持续接力上行。周期复盘：新船造价、新接订单为同步指标，与股价密切相关行业景气度通过同步指标新船造价、新接订单反映，公司股价与之密切相关。以中国船舶股价为例，通过复盘新船价格指数、新接订单量、手持订单量以及交付订单量数据及趋势可知，2