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1、关注2026年油轮、散货景气上行航运行业2026年策略报告本篇报告回顾了25年航运子板块发展态势，并对各子行业基本面变化进行展望。26年油轮、散货行业中大型船市场供需格局相对较好，旺季或有较大弹性。2025年航运板块相对交运指数表现出相对收益，但仍弱于沪深300。25年航运股受关税及地缘冲突影响，波动较为明显；25年下半年油轮、干散行业呈现震荡上行趋势，景气度抬升。集运因中美贸易摩擦反复，25年年中出现阶段性抢运，运价短期上涨；进入下半年，因供需矛盾逐步缓解，运价整体呈现回落趋势。油运上半年运价呈现弱修复趋势；进入8月份多重利好集中出现，行业呈现供不应求局面，运价进入大幅上升阶段。干散货运输上

2、半年景气偏淡，煤炭、铁矿库存较高；进入下半年，大宗商品货盘修复带动BDI指数提升。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨8.8%，申万交运指数上涨0.5%，沪深300指数上涨16.1%，航运板块领先交运指数8.3个百分点。四、干散货运输：25年下半年景气回升，26年关注铁矿石、粮食贸易周转量提升2:一、航运板块综述市场表现2025年航运板块相对交运指数表现出相对收益，但仍弱于沪深300。强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系。25年航运股受关税及地缘冲突影响，波动较为明显；25年下半年油轮、干散行业呈现震荡上行趋势，景气度抬升。集运方面，基于中美贸易摩擦反复，25年年中出现阶段性抢

3、运，运价短期上涨;进入下半年，因供需矛盾逐步缓解，运价整体呈现回落趋势;油运上半年受益于产油国稳健增产及美国加大制裁，运价呈现弱修复趋势；进入8月份，多重利好集中出现，行业呈现供不应求局面，运价进入大幅上升阶段。干散货运输上半年景气偏淡，煤炭、铁矿库存较高，BDI中枢同比下降明显。进入下半年，大宗商品货盘修复，11-12月铁矿货盘明显提升，带动BDI指数提升。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨8.8%，申万交运指数上涨0.5%，沪深300指数上涨16.1%，航运板块领先交运指数8.3个百分点。从涨跌幅情况来看，2025年初至今海峡股份、国航远洋、安通控股等中小市值标的涨幅居前；重点公司

4、如海通发展、招商轮船、中谷物流等也录得较好涨幅。港股方面，航运股估值相对较低，且均有基本面改善逻辑，整体涨幅较好。2025年初德翔海运因入通、估值相对较低、亚洲区内集运市场景气度高等因素录得较大涨幅；太平洋航运、中远海能受益于油散景气上行，估值抬升。(divcenter)图1：A股航运板块相对沪深300仍具有相对收益(/divcenter)二、集运：运力交付持续进行，需关注红海复航进展1、回顾：25年集运受关税影响明显，整体供需矛盾缓解进入到2025年，集运运价受中美贸易反复影响明显，4月中旬美国提出超预期关税，中美航线货量一度下降50%以上；但因日内瓦会议联合声明（降关税，保留90天宽限期）

5、，美线阶段性抢运潮出现，干线运价出现上涨（尤其是美西、南美、地中海线短期跳涨）。但全年来看，供需矛盾逐步缓解，运价整体呈现回落趋势。临近春节旺季以及目前处在欧线谈判阶段，干线运价有小幅回升。截至2025年12月19日，美东线运价达2846mathbbS/mathrmFEU；美西线运价达1992/FEU；欧洲线运价达1533/TEU。预计后续干线运价回归正常季节性变化，支线运价相对坚挺；仍需关注中美关税政策变化、红海复航进展对行业的影响。2、需求端：25年出口链韧性较强，集装箱吞吐增速维持较高水平月，全国主要港口集装箱吞吐量增速为6.4%。分地区看，受关税政策变化影响，全球贸易格局转变。2025

6、年前11月中国对美出口下降，对欧洲、拉美出口增长相对较快。2025年前11月中国出口金额累计同比增长5.4%；对美、欧、拉丁美洲出口同比增速为.18.9%、8.2%、7.2%。2025年前10月中国对亚洲出口同比增长10.5%。对美出口增速变化：25年前3月，中国对美出口累计同比增长5%，但4月起受中美关税大幅提高影响，对美出口同比降幅达到20%+。中国对美出口占比由24年的14.7%下降至目前的11.4%。需求展望，受关税政策影响全球贸易格局重塑，亚太地区仍有较强韧性对外贸易量分析：1）美国方面，经济增长仍然呈现一定韧性，但26年上半年进口需求增速可能承压。依据美联储9月最新预测，预计25-