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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分京东方：半导体显示行业龙头，多点开花构筑平台化公司京东方：半导体显示行业龙头，多点开花构筑平台化公司京东方 A（000725.SZ）光学光电子证券研究报告/公司深度报告2025 年 12 月 01 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：王芳分析师：王芳执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002Email：分析师：刘博文分析师：刘博文执业证书编号：执业证书编号：S0740524030001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)37,413.88流通股本(百万股)37,398.93市价(元)3.90市值(百万

2、元)145,914.13流通市值(百万元)145,855.84股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）174,543198,381225,832244,378264,464增长率 yoy%-2%14%14%8%8%归母净利润（百万元）2,5475,3237,28910,44712,753增长率 yoy%-66%109%37%43%22%每股收益（元）0.070.140.190.280.34每股现金流量1.021.281.470.662.03净资产收益率1%3%4%5%6%P/E57.

3、327.420.014.011.4P/B1.11.11.11.11.0备注：股价截止自2025 年 12 月 01 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要半导体显示龙头半导体显示龙头，构建构建“1+4+N+生态链生态链”多点开花多点开花。京东方创立于 1993 年，形成了以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展的“1+4+N+生态链”业务发展架构。公司持续贯彻“技术+品牌”双轮驱动发展模式。公司在北京、合肥、成都、重庆、福州、绵阳、武汉、昆明、鄂尔多斯等地拥有多个制造基地，子公司遍布美国、德国、日本、韩国、新加坡、印度、越南、墨西哥、巴西、阿联酋等

4、多个国家和地区，服务体系覆盖欧、美、亚、非等全球多个区域。公司坚持“技术领先、全球首发、价值共创”的创新理念，已成为半导体显示行业龙头企业。LCD 周期性减弱，大尺寸化周期性减弱，大尺寸化+需求回暖带动行业增长需求回暖带动行业增长。1）面板行业此前呈现强周期性，但是目前 LCD 产能 70%以上在中国大陆，国内厂商已掌握话语权，目前主流厂商没有抢份额动机，市场以动态控产为主基调，周期性大大减弱。2）从需求端来看，在国补等政策带动下，下游需求持续修复，此外，全球电视平均尺寸持续增长，由 2017 年的 44 英寸增长到 2024 年的 53 英寸，预计 2025 年仍将维持同比增长的趋势，持续增

5、长进一步消耗面板产能，需求有望持续向上。3）公司为 LCD 行业龙头，在 LCD 整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，车载、零售、医疗、IoT 等创新市场继续保持全球领先，后续随着公司产线折旧陆续到期及大尺寸化公司高世代线的优势，后续公司利润有望迎来向上拐点。OLED 渗透率持续提升渗透率持续提升，市场空间广阔市场空间广阔。1）OLED 在显示效果、功耗等较 LCD 优势更明显，目前已在中小尺寸广泛应用，OLED 市场增长快，2022-2024 年全球 OLED显示面板产值分别为 352 亿美元、343 亿美元和 417 亿美元，复合年均增长率达到8.91%，预计到 2027 年，全

6、球 OLED 市场将达到 500 亿美元。2）在小尺寸领域，OLED 已不再局限于高端手机产品，而开始在入门级手机上得到应用，渗透率已超过 50%；在中尺寸领域，随着 8.6 代线逐步投产，后续中尺寸渗透率有望持续提升,苹果等行业龙头带动 Pad 进入 OLED 时代，IT 领域也随着高端化带动 OLED 渗透率提升，预计 2030 年 PC/NB OLED 渗透率将达到 19%。3）公司目前 OLED 份额全球第二，国内第一，24 年公司 OLED 合计出货 1.4 亿片。公司 8.6 代线 OLED 线进展顺利，主要定位于笔记本电脑/平板电脑等高端触控显示屏，主攻中尺寸 OLED IT 类