【公司研究】京东方A-三大因素共振重塑面板龙头估值体系-210428-三个皮匠报告

1、大陆 LCD 产能已占据绝对领先地位，市场双寡头竞争格局清晰，行业领导者在掌握边际定价权的情况下，将从原有的激进扩产转向随需求变化而有序扩产，从抢占产能为目标转向盈利与成长。LCD 行业正由投资驱动的产能快速扩张转向稳定竞争格局下的盈利收获，产线新增建设或扩产动力也将发生转变。过去行业竞争格局不清晰，加上高世代线体具备高切割效率，带来规模效应和成本优势，大陆厂商为了在激烈的竞争中取得优势纷纷大规模扩产，投资产线更多出于抢占产能需求而非盈利需求，导致短期扩充产能集中释放引起供大于求，行业随面板价格变化而周期性波动。随着行业竞争格局日益清晰，加上 LCD 产线的资本密集和技术密集特征构筑了高进入壁

2、垒，终端产品持续的技术升级亦提供了内生增长动力，未来各厂商扩产将更多基于盈利考量，综合市场需求、产线投资成本等因素进行有序扩产，行业步入盈利与成长。2.3 需求增长，LCD 行业走向稳定成长产品创新助力电视面板尺寸增大，带来出货面积的持续增长。目前，电视的产品创新和画质规格提升都集中在大尺寸和超大尺寸上，尤其是55 英寸及以上的产品。这些提升包括8K 分辨率、 mini LED 背光、量子点背光(QLED)、高色域、高动态范围(HDR)对比度、超窄边框等。以分辨率为例，4K 电视一般为 5565 寸,8K 电视一般为 7075 寸。Omdia 预测，在 2021 年，平板电视平均尺寸将从 2020 年的 47.3 英寸增长到 2021 年的 49.3 英寸，一年约有两英寸的大幅增长;电视面板平均尺寸有望在2026 年达到52.2 英寸。未来技术的进步将持续增加大尺寸电视的需求， 2020 年 TV 平均尺寸为 47.3 寸，未来 5-10 年内不会触及平均尺寸上限。以 2020 年全球电视市场出货量 2.72 亿台测算，2021 年由于尺寸增大带来的新增需求就达到了约 1450 万平方米/年，约为1 条 120K 月产能的 10.5 代线理论产量。

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