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类型中科创达-深度报告:生态为基IP产品再发力-220804(34页).pdf

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    1、华西计算机团队华西计算机团队2022年8月4日生态为基,IP产品再发力请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告分析师:刘泽晶SAC NO:S1120520020002邮箱:中科创达深度(三)核心逻辑公司具有最广泛的底层芯片生态合作。特别是在智能驾驶领域,创达的合作伙伴关系几乎覆盖全部下一代主流的自动驾驶芯片厂商:公司是高通深度合作伙伴、英伟达中国首家视觉合作伙伴、华为深度合作伙伴、黑芝麻天使轮投资人,与地平线设立合资公司。未来,这些合作储备都有可能成为创达新增长的东风。生态为基,IP产品持续发力。通过研发及精品收购

    2、积攒IP:2016年收购RIGHTWARE得到Kanzi工具链,2017年收购MM Solutions形成全球最大的智能视觉技术平台,2020年收购辅易航增加自主泊车方案。技术互通协同、项目打磨IP,产品不断发力:1)Kanzi进化为Kanzi ONE:提供行业领先的3D图形渲染技术,并作为一体化工具链整合了现代 HMI 开发所需的一切工具,实现设计开发的时间及人员成本减半;2)舱泊一体智慧泊车:基于座舱域的冗余算力实现可靠的低速泊车,从AVM、APA、RPA、HPA到AVP(无人代客泊车系统)的全栈式泊车解决方案已成熟。3)全景环视产品:先进智能视觉能力实现领域延伸,在汽车领域发布DMS、全

    3、景环视等尖刀产品;全景环视已搭载于包括蔚来ET7在内的十多款旗舰量产车型中。投资建议:公司新兴业务所处行业高速发展,传统软件业务发展稳健,将持续推动公司增长,维持盈利预测如下:维持公司22-24年营收预测60.48/87.01/121.84亿元;维持每股收益(EPS)预测22-24年分别为2.21/3.16/4.39元,对应2022年8月4日140.74元/股收盘价,PE分别为64/45/32倍,强烈推荐,维持“买入”评级。风险提示:1)智能汽车行业发展不及预期风险;2)物联网行业发展不及预期风险;3)传统手机业务模式出现变化风险;4)宏观经济下行风险。1WYFZPY4XCUOVEYDV8Od

    4、N8OtRpPoMoMfQnNyQiNoOqN9PpPwPuOsQzRxNsRsN目录201 最广泛的底层芯片合作02 以生态为基,向IP跃进03 投资建议与风险提示01最广泛的底层芯片合作31.1 中科创达&高通:紧密合作,协同发展4 创达与高通合作时间超过10年,为高通紧密合作伙伴。2010年就通过建立联合实验室形成紧密合作关系;合作方式包括联合建立实验室、研发中心,成立合资公司,加入生态合作计划和联合研发推广技术产品等;合作领域从智能终端到AI、IoT,再到智能网联汽车。时间时间事件事件合作领域合作领域2010年与高通签约建立联合实验室联合实验室,共同为中国手机厂商提供技术支持,并对IH

    5、V元器件提供预测试和认证智能终端2011年高通启动高通参考设计QRD计划,中科创达从第一代QRD开始就参与了QRD的开发,从操作系统软件部分确保QRD产品的领先性智能终端2016年与高通成立合资企业重庆创通联达创通联达智能技术有限公司,专注于为客户提供基于高通平台的智能硬件方案产品与服务;高通持股高通持股16.23%16.23%AIoTAIoT2017年携手高通和亚马逊推出领先的边缘计算解决方案;携手高通共同发力日本市场AIoT2018年以软件及系统集成商的身份加入到高通C-V2X技术的商用生态合作中智能汽车与高通共同成立智能网联汽车生态协同创新平台重庆协同创新智能汽车研究院协同创新智能汽车研

    6、究院智能汽车与高通联合成立“重庆经开区Qualcomm中国智能物联网联合创新中心智能物联网联合创新中心”AIoT2020年与高通成立联合创新中心暨Qualcomm AIAI创新实验室创新实验室AIoT2022年高通入股中科创达旗下智能驾驶平台公司畅行智驾畅行智驾,高通持股高通持股12.91%12.91%智能汽车智能汽车创达与高通合作事件列举1.1 中科创达&高通:紧密合作,协同发展公司是高通的核心伙伴,在手机、汽车、AIoT三大领域均合作多款重磅产品。5 公司发布的基于高通芯片的重磅产品时间时间事件事件合作领域合作领域2015年10月发布全球首款基于高通“Snapdragon Flight“平

    7、台的无人机方案和基于高通平台4K网络摄像机方案智能视觉AIoT2016年5月推出全球首款基于骁龙820的VR一体机参考设计智能硬件2017年2月发布基于全新Qualcomm骁龙835移动平台的 VR HMD开发平台TurboX VR DK1智能硬件2017年12月发布全球首款高通820平台Hypervisor智能驾驶舱解决方案智能汽车2018年6月全球首发基于Qualcomm骁龙845的开发套件TurboX D845 Developer KitAIoT2019年1月发布基于第三代高通骁龙汽车数字座舱平台的智能驾驶舱解决方案ThunderComm TurboX Auto智能汽车2019年6月全球

    8、首发基于高通骁龙SA8155平台的“一机多屏多系统”智能驾驶舱3.0解决方案智能汽车2019年6月聚焦5GAIoT发布基于高通MDM9X07/MDM9205芯片平台的多模通信蜂窝物联网开发套件AIoT2019年10月创通联达全球首发其最新5G模组Thundercomm TurboX T55(基于高通SDX55)智能终端2020年6月创通联达推出专门面向机器人领域的先进、高集成度整体解决方案Qualcomm机器人RB5平台AIoT2021年6月创通联达发布搭载高通最新发布的QCM2290/QCS2290芯片平台的智能模组产品TurboX CM2290/C2290 SOMAIoT2022年1月中科

    9、创达发布基于高通第四代智能座舱平台(SA8295芯片)打造的智能座舱解决方案智能汽车2022年5月创通联达与高通再度合作推出高通机器人RB6平台AIoT高通第二代座舱平台高通第二代座舱平台高通第三代座舱平台高通第三代座舱平台高通第四代座舱平台高通第四代座舱平台高通座舱方案旗舰芯片820ASA8155SA8295算力3 TOPS810 TOPS30 TOPS制程14nm7nm5nm高通芯片发布时间2016年1月2019年1月2021年1月合作车企蔚来、小鹏、理想、大众等绝大多数合资/自主品牌百度集度创达对应方案高通820平台Hypervisor智能驾驶舱解决方案基于高通骁龙SA8155平台的“一

    10、机多屏多系统”融合嵌入式AI的智能驾驶舱3.0解决方案基于高通SA8295的一芯多屏座舱域控方案(并实现低速辅助驾驶与座舱域的融合)创达方案发布日期2017年12月2019年6月2022年1月是否全球首发-时间差23个月5个月12个月1.1 中科创达&高通:智能座舱智能座舱方面,公司紧跟高通座舱芯片的推出步伐,率先发布相应智能座舱解决方案。6 公司率先推出基于高通芯片的智能座舱解决方案1.1 中科创达&高通:智能驾驶智能驾驶方面,公司目前是高通8540平台(Snapdragon Ride平台)国内研发进展最快的厂商,子公司畅行智驾已推出8540域控产品。高通入股中科创达智能驾驶平台公司畅行智驾

    11、,持股13%。畅行智驾为公司2021年11月成立的智能驾驶平台公司,根据公司发布的投资者关系记录,畅行智驾专注研发自动驾驶域控制器软件和硬件一体化平台,将基于高通芯片来研发中档的域控制器产品。根据公司投资者关系记录中给出的时间表,公司基于高通的域控产品预计于今年定点,2024年量产。我们认为,此次入股或代表创达与高通在智能驾驶方向的合作更加紧密,将进一步推动公司域控产品的研发进程及产品竞争力。如果公司域控产品按预期时间表有序推进,意味着公司将打开第二成长曲线,且爆发出比座舱更大的业务空间。7 高通“数字底盘”方案(2022年1月发布)1.2 中科创达&英伟达:先进视觉,国内首家公司是英伟达在中

    12、国的首家视觉领域合作伙伴。中科创达于2020年11月开始与英伟达合作,并获得Jetson和DRIVE两大平台的驱动开发和画质调优(ISP Tuning)权限,成为中国首家获得英伟达画质调优授权的公司,可为英伟达生态伙伴提供全面系统的技术培训和跟踪式问题解答支持。目前中科创达拥有英伟达专用实验室,以及基于DRIVE 和Jetson两大平台的专业驱动、画质调优、画质测试(IQ test)团队,并已经在汽车和物联网领域积累了成功案例。目前双方合作主要集中在视觉(画质调优)领域,场景涵盖智能汽车与智能物联网。8 中科创达成为英伟达国内首家视觉领域合作伙伴公司基于英伟达的产品技术方案1.2 中科创达&英

    13、伟达:智能驾驶智能驾驶领域:主要基于DRIVE平台为客户提供画质调优方案。创达基于对DRIVE平台驱动框架的深入理解,可实现软硬件的完美兼容和顺畅运行。在画质调优和画质测试方面可持续输出高质量的画面图像,确保车辆在自动驾驶模式下对图像的诉求。根据公司官网,目前已有多家国内外车厂在基于英伟达DRIVE进行自动驾驶产品技术研发时选择与公司合作,进行画质调优工作。9 调试前调试前调试后调试后室外顺光街景室外顺光街景室内车库街景室内车库街景中科创达股价走势及驱动因素1.2 中科创达&英伟达:智能驾驶ISP(Image Signal Processing)指图像信号处理器,主要作用是对前端图像传感器输出

    14、的信号做后期处理。简单来说ISP是摄像头的PhotoShop,目的是提升图像质量;ISP参数配置是控制计算机视觉图像质量的关键因素。英伟达的Xavier和Orin SoC 中均集成了ISP。ISP从摄像头CMOS端被集成到SoC中,意味着可以同时处理多个摄像头数据,实现成本下降。根据英伟达官网,英伟达Xavier内置的ISP每秒可处理是15亿像素,Orin可达到64亿像素/秒。10 英伟达Xavier SoC中ISP的位置英伟达Orin SoC中ISP的位置1.2 中科创达&英伟达:智能驾驶车载视觉涉及的场景复杂而多变,ISP要能灵活地适应环境的复杂变化。包括白天、夜晚、DHR、LDR、快速变

    15、化场景、静态场景、是否存在闪烁光源等等。ISP tuning是视觉感知的门槛之一。为了实现更好的图像质量,摄像头的ISP参数必须由经验丰富的ISP/IQ工程师根据每个特定镜头和传感器配置进行调整,这往往需要数月时间,也是视觉感知的门槛之一。对于不同的计算机视觉感知算法,相机的ISP必须根据其结构、任务、语义、训练和偏差进行专门的优化,这也产生了数家提供ISP调优的供应商,包括自动化的调优工具;一些自动化工具可以将数月的手动ISP调优过程缩短到几天。11 ISP对RAW IMAGE做处理典型的车载camera的tuning过程1.2 中科创达&英伟达:智能物联智能物联网领域:AI医疗“慧镜”系统

    16、和AI中台“IoT Harbor”。(1)基于英伟达Jetson平台,中科创达在AI医疗领域研发出AI辅助诊断“慧镜”系统,面向医疗行业中的消化道早癌诊断场景;基于英伟达Tesla T4及Xavier系列高算力的支持,为客户提供包括画质调优在内的全栈视觉分析技术,以及基于视觉分析技术的AI推理方案。(2)基于英伟达Jetson平台,中科创达开发了“IoT Harbor”边云结合的AI中台系统,并在IoT Harbor上构筑了“安全作业智慧管理方案”,包含安全帽服识别、口罩识别、在岗监测、烟雾监测、火焰检测、区域围栏等多种智能AI算法;目前,该方案已被多家来自于地产、矿业、化工业等领域的上市公司

    17、、世界500强和中国500强企业采用。12 IoT Harbor云平台NVIDIA Jetson边缘计算的人工智能平台1.3 中科创达&华为:全面融入鸿蒙、欧拉、昇腾生态公司与华为在手机、汽车、物联网领域全方位合作,并全面融入华为的鸿蒙、欧拉、昇腾生态。中科创达从2017年华为麒麟970芯片开始,与华为在芯片、T-BOX、LiteOS、鸿蒙OS、OpenEuler以及智能座舱等领域保持紧密的合作,是华为全球七家专业技术供应商之一。13 时间时间事件事件合作领域合作领域2022年5月在华为伙伴暨开发者大会2022上发布了基于openEuler 22.03 LTS,面向边缘计算应用场景的商用发行版

    18、。欧拉2022年5月奥思维科技推出的OSWare-BL602开发板成功通过OpenHarmony版本兼容性测试,并取得了生态产品兼容性证书。鸿蒙2022年4月华为昇腾伙伴到访创达,双方分享了昇腾人工智能产业及产品架构、中科创达产品及解决方案等一系列最新技术动向,参观了中科创达智能展厅。双方就边缘计算领域的合作达成共识,中科创达将持续在昇腾路线进行战略投入,与华为共同开拓工业智能化及教育智能化场景。昇腾2022年4月子公司奥思维成为华为OpenHarmony首批六家生态使能伙伴之一,打造OpenHarmony行业发行版。鸿蒙2022年2月奥思维与华为智慧公路军团签署战略合作协议,共同为智慧交通赋

    19、能。智慧交通2021年12月中科创达被评为“华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”。智能汽车2021年10月获得HarmonyOS Connect ISV(鸿蒙智联独立软件供应商)认证,成为HarmonyOS Connect ISV合作伙伴。鸿蒙2021年8月中科创达子公司创思远达签署了贡献者许可协议,正式加入欧拉开源社区。欧拉2021年5月为了满足嵌入式WiFi+BLE单芯片解决方案的鸿蒙应用需求,中科创达旗下子公司创思远达Ainergy推出了面向嵌入式WiFi+BLE芯片的鸿蒙操作系统发行版。鸿蒙2021年4月华为在上海车展展示智能汽车专业产品和技术,中科创达旗下子公司Ainergy创思远达集

    20、成华为座舱产品形成的开箱即用的座舱开发参考平台(CDP)也位列其中。智能汽车2020年9月华为发布鸿蒙HarmonyOS 2.0,中科创达成为首批生态合作伙伴。鸿蒙2018年1月2018,中科创达还将继续大力布局AI产业,携手产业链上下游合作伙伴共同加速AI的商用及普及。AI智能公司与华为合作事件列举1.3 中科创达&华为:开放原子基金会成员单位智能座舱领域:公司是华为座舱产品的规模化合作伙伴,为华为座舱生态提供基于华为座舱产品的开发套件、技术支持和客制化服务,以及基于中科创达座舱产品的行业中间件、解决方案和客制化服务,帮助华为生态客户高效、顺畅地融合到车载鸿蒙生态中。公司被评为“华为智能汽车

    21、解决方案优秀合作伙伴”。智能物联领域:子公司奥思维是OpenHarmony社区兼容性SIG组核心成员,并作为OpenHarmony生态首批使能伙伴之一,推出首个面向通用工业和物联网应用的MILOS商业发行版。中科创达于2021年加入开放原子开源基金会,为OpenHarmony项目群B类捐赠人。14 中科创达为OpenHarmony项目群核心成员1.4 中科创达&地平线:建立合资公司,推进智驾落地与地平线成立合资公司,助力其智驾落地。4月18日,中科创达宣布与地平线成立合资公司,由中科创达控股,聚焦智能驾驶赛道,围绕地平线征程系列车规级AI芯片为OEM及Tier1等企业提供高质量的智能驾驶软件平

    22、台和算法服务,助力其打造开放的自动驾驶平台,共同加速智能驾驶的规模化量产落地。中科创达与合资公司作为地平线的“授权软件服务商”为客户提供算法集成与优化、软件适配与开发等服务。地平线大算力芯片处于上车前夕。地平线于2021年7月发布征程5芯片,可提供128TOPS等效算力,已经有比亚迪、红旗定点,相关车型最早预计2023年年中上市。15 产品产品发布发布时间时间制程制程(nmnm)等效算力等效算力(TOPSTOPS)上车情况上车情况J2J22019284已上车长安、智己、广汽、岚图、江汽、上汽等多个车型J3J32020165已上车理想、哪吒J5J52021161284月官宣比亚迪,预计2023年

    23、中上车;5月官宣红旗,预计2023年上车。征程系统车规级芯片时间表地平线征程系列路线图1.5 最广泛的生态合作与可比公司相比,公司具有最广泛的底层芯片生态合作。公司不仅横跨手机、汽车、AIoT三大领域,合作芯片厂商覆盖全面,还多次摘得“首家”、“首批”,验证合作伙伴对公司能力的认可。除高通、英伟达、地平线、华为外,公司还与Intel、ARM、展讯、三星、索尼、联发科、瑞萨、TI、NXP、寒武纪等芯片厂商建立合作。16 诚迈科技芯片合作伙伴光庭信息Tier1合作伙伴公司多次摘得“首家”、“首批”时间时间事件事件2022年4月子公司奥思维成为华为OpenHarmony首批六家生态使能伙伴之一。20

    24、22年3月公司成为黑莓Jarvis 2.0在亚太地区首批的13家官方认证合作伙伴(仅2家大陆厂商)。2021年10月与小米IoT平台建立首个米家接入认证实验室中科创达-米家接入认证实验室。2020年11月 公司成为英伟达在中国的首家视觉领域合作伙伴。2020年9月公司成为鸿蒙HarmonyOS 2.0首批生态合作伙伴。2020年9月公司成为上汽零束首家战略合作伙伴。2019年在高通全球官网中的“汽车解决方案”页面,高通仅向客户推荐了两家公司的智能驾驶舱芯片平台软件参考设计方案,一家是创达,另一家是加拿大的一家上市公司。02以生态为基,向IP跃进172.1 以“生态+技术”构筑护城河公司CEO赵

    25、鸿飞曾用“技术为本,生态为王,坚定全球化”概括中科创达的战略核心。我们认为,“技术+生态”构筑起公司的护城河。从生态到技术再到IP,广泛的底层芯片合作是第一步。STEP 1:公司作为OS厂商,理解底层芯片是业务基础。公司通过与各大头部芯片厂商建立联合实验室、技术共研,助力芯片落地终端。STEP 2:公司通过芯片切入,终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高,因而公司和客户之间建立了长期稳定、持续迭代的合作关系。一方面公司底层能力经过多年专精积累,相对于厂商建立起底层技术优势;另一方面公司通过对行业发展趋势/格局的深入洞察,进行领先布局,相对于竞争对手建立起卡位优势。我们认为,公司在智能汽车领

    26、域与高通的深入合作一方面验证了公司对行业趋势的领先洞察,另一方面也是源于终端客户的市场化选择。STEP 3:向量价逻辑发展,打开业务空间。公司通过研发、收购积攒IP,通过项目打磨IP,产品不断平台化;另外,公司基于高通芯片的驾驶域控产品预计于2024年量产,意味着公司即将打开第二成长曲线,且爆发出比座舱更大的业务空间。18资料来源:华西证券研究所中科创达:从生态到技术再到IPSTEP 1与芯片厂商建立联合实验室,与终端厂商建立长期稳定客户关系;助力芯片落地终端。生态合作STEP 2相对于厂商建立起底层技术优势,相对于竞争对手建立起卡位优势。技术优势STEP 3通过研发、收购积攒IP;自动驾驶布

    27、局域控。向量价逻辑发展,打开业务空间。IP积累2.2 广泛的底层芯片合作是成长基础公司与底层芯片厂商形成了广泛的合作,技术积累深厚,技术布局领先;未来,这些合作储备都有可能成为创达新增长的东风。公司与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等全球巨头分别运营了多个联合实验室。座舱领域:公司入局座舱较早,在传统座舱时代,公司即推出过基于瑞萨、TI等芯片的座舱方案;根据公司对其E-Cockpit 智能座舱解决方案的描述,其座舱方案适配高通骁龙、瑞萨R-Car、Intel、TI Jacinto、NXP等多个芯片平台。智能驾驶:创达合作伙伴关系几乎覆盖全部下一代主流的自动驾驶芯片厂商。公司是高

    28、通深度合作伙伴、英伟达中国首家视觉合作伙伴、华为深度合作伙伴、黑芝麻天使轮投资人,与地平线设立合资公司。19 公司芯片合作伙伴智能驾驶主流芯片格局智能汽车合作伙伴智能汽车合作伙伴智能物联合作伙伴智能物联合作伙伴厂商厂商产品产品制程制程(nmnm)最大算力最大算力(TOPSTOPS)量产时间量产时间部分合作车企部分合作车企英伟达英伟达Xavier12302020小鹏、理想、蔚来、上汽、智己、集度、威马等Orin52542022MobileyeEyeQ42.5282018蔚来、广汽、小鹏、吉利、宝马EyeQ57242021特斯拉FSD14722019-高通高通骁龙Ride57002022大众、通用

    29、、长城、宝马TITDA4-82020比亚迪、吉利、奇瑞、百度华为华为MDC610-1602021北汽极狐MDC810-4002021地平线地平线J31652021红旗、长安、江淮、比亚迪、上汽、理想、哪吒J5161282022黑芝麻黑芝麻A10001640-702022一汽、江淮A1000Pro16106202210350 1117 研发人员其他2.3 底层能力构建技术优势创达定位是OS厂商,理解底层芯片是OS业务的最底层逻辑。OS直接连接底层芯片,针对不同厂商芯片需要做OS的适配。创达角色基于底层芯片厂商存在;终端厂商(手机/车/AIoT)先进行芯片选型,创达再进入。1)底层能力建立技术优势

    30、。通过与芯片端广泛而深入的战略合作,创达已经构筑“芯片+全栈”的稀缺优势,从底层驱动到中间件、工具链再到通用模块,创达都可以为客户提供。底层开发更复杂、更需要对芯片的理解,而终端厂商的软件研发能力往往在应用层更突出。2)发挥比较优势,分工明确合作共赢。中科创达目前已搭建起万人规模的全球软件研发团队,对软件研发而言是一股不可小觑的力量。以智能汽车领域为例,一方面,目前大部分车厂的软件能力还处于构建阶段,并不足以支撑所有底层研发,创达的加入有利于车厂加速产品落地。另一方面,智能汽车软件平台构建中含有大量通用模块的开发,创达能够形成能力复用,减少车厂重复开发工作。20 智能汽车OS中包含许多通用模块

    31、搭建中科创达研发力量已超万人规模中科创达搭建全球研发团队2.4 精品收购,积攒IP:Rightware(HMI工具链)【Rightware】全球领先的汽车HMI设计开发商。拳头产品为Kanzi工具。Kanzi是一款应用在车载领域的3D和2D用户界面整合工具,广泛应用在汽车仪表、中控等有显示屏的领域。全球50+品牌首选Kanzi作为HMI人机交互界面开发工具;Kanzi全球市占率超过40%,客户包括9家全球前10大车厂,且客户粘性较强。Kanzi ONE:2021年,中科创达全新发布Kanzi ONE,为全球首个与安卓操作系统完全兼容的汽车HMI人机交互界面开发工具链。Kanzi One 可提供

    32、行业领先的3D图形渲染技术,并作为一体化工具链整合了现代 HMI 开发所需的一切工具,包括跨设备共享、增强导航功能、各类粒子特效、裸眼3D效果、VR环境兼容等,实现设计开发的时间及人员成本减半。21 Kanzi使用界面Kanzi ONE 集成5个功能包功能包功能包实现功能实现功能Kanzi Connect数据、内容、服务可跨屏、跨设备共享Kanzi Maps通过创新可视化技术增强导航功能Kanzi Particles可呈现多种粒子特效Kanzi Autostereoscopy 可实现裸眼3D特效Kanzi VR可通过在虚拟汽车内部设置实时UI,与屏幕进行互动(是否穿戴VR头戴设备皆可),来轻松

    33、验证初期的设计效果2.4 精品收购,积攒IP:MM solution(视觉)【MM solution】全球最大的移动和工业图形图像视觉技术企业之一。MM solution对成像系统、光学设计、图像处理、视觉方案的系统与架构有深入理解,具有全球领先的图像视觉和AI算法开发、优化和集成能力,并与高通、TI等芯片厂商建立了紧密的合作关系。1)在消费电子领域:截至收购前,已有超60款智能手机和平板电脑采用MM solution的相机影像解决方案及图形图像算法;全球超过5亿台智能手机的摄像头成像单元搭载了MM solution的图像处理算法和画质调校技术。2)智能汽车领域:MM solution自主研发

    34、了智能汽车摄像头开发套件AutoCDK,并拥有业界领先的智能汽车全景环视解决方案。收购MM solution后,中科创达整合双方的领先技术和资源,形成了全球最大的智能视觉技术平台。22资料来源:MM solution官网,华西证券研究所MM solution主要产品及服务GUZZI摄像头框架产品针对SoC的摄像头框架平台摄像头算法人工智能算法自动/手动图像调优工具服务摄像头成像技术开发嵌入式操作系统开发画质调优硬件设计:数码、电路板、模拟和射频设计等【辅易航】领先的低速自动驾驶和自动泊车领域玩家。专注低速自动驾驶:拥有APA、HPA、AVP等智能泊车系统。AI高精度物体识别算法:通过特有的感知

    35、融合模型可准确判断物体的位置和形态,提升系统的探测率和准确率96%。高性能超声波传感器:拥有更远的探测距离和在恶劣环境下稳定输出的能力,可以支持更多应用下的高级驾驶辅助功能。通过收购辅易航,中科创达从座舱域场景进一步切入到驾驶域场景,目前公司智慧泊车技术已经成熟。23 2.4 精品收购,积攒IP:辅易航(泊车)商业化应用案例智能驾驶关键技术能力2.5 打磨IP,产品不断平台化通过研发、收购积攒IP,通过项目打磨IP,产品不断平台化。公司2017年开始推出座舱解决方案,现在已经迭代到e-Cockpit 6.0。最新智能座舱解决方案中不仅包含多屏互动、移动互联,还集成了公司的360全景环视、DMS

    36、等先进视觉方案。智能融合泊车产品:公司的座舱方案已经做到初步的域融合,实现【舱泊一体】,即打通座舱和自驾两大技术域,基于座舱域的冗余算力,同时实现安全可靠的低速泊车。公司的融合智慧泊车目前已能提供从AVM、APA、RPA(遥控泊车系统)、HPA(记忆泊车系统)到AVP(无人代客泊车系统)的全栈式解决方案。24 中科创达智能座舱方案发展路线图中科创达智能驾驶 Key Feature2.6 领先智能视觉能力实现领域延伸公司深耕智能视觉领域,在摄像头技术领域鲜有对手。在收购MMS前,高通在摄像头技术方面只有MMS和中科创达两个供应商,难一些的技术就会给MMS做。中科创达在全球拥有8个面向SoC供应商

    37、的专业智能视觉实验室,能够提供全套的智能视觉服务。领先智能视觉能力始于手机时代,实现跨领域延伸。智能终端领域:针对SoC、手机OEM/ODM客户:推出3A算法、360度拼接、人脸识别、物体检测、食物识别、智能场景检测等学习算法;智能汽车领域:针对汽车用户推出了2A、WDR、摄像头构架及全景环视算法,发布了DMS及全景环视产品。AIoT领域:针对物联网客户,推出了全堆栈工程功能,以助于提高效率;针对行业客户,推出了智能机器视觉算法。25 时间时间事件事件场景场景2022年在全球拥有8个面向SoC供应商的专业智能视觉实验室。智能终端2018年3月收购MM Solutions,形成了全球最大的智能视

    38、觉技术平台全球最大的智能视觉技术平台-2018年9月携手瑞萨推出图像信号处理器(ISP)一揽子解决方案,简化并加速基于瑞萨基于瑞萨SoCSoC的车的车用智能摄像头应用的开发用智能摄像头应用的开发智能汽车2020年7月发布座舱视觉座舱视觉DMSDMS产品解决方案智能汽车2020年7月发布TurboX C610/C410 SOM和Open Kit 加速智能视觉场景化应用智能视觉场景化应用AIoT2020年11月 机器人机器人3D3D视觉方案视觉方案荣获中国创新挑战赛优秀解决方案奖AIoT2020年12月 联合施耐德电气发布基于亚马逊云服务(AWS)的融合智能工业视觉平台智能工业视觉平台AIoT20

    39、21年9月与熵智科技达成战略合作关系,共同探索工业视觉相关的解决方案。AIoT2022年3月钉钉发布的业界首款单机实现10米高清音视频体验的视频会议一体机F2,其中采用了创通联达TurboXTurboX智能视觉核心解决方案智能视觉核心解决方案。AIoT2022年4月全景环视全景环视产品搭载于蔚来ET7上车智能汽车在手机领域提供相机一站式拍照、图像处理中科创达智能视觉能力领先2.6 领先智能视觉能力实现领域延伸:智慧工业携手亚马逊推出人工智能视觉一站式产品及解决方案:目前已经经在液晶面板、电子产品、化妆品、汽车等行业成功实施多个案例,实现外观缺陷检验、装配缺陷检验、包装缺陷检验等功能,助力工业用

    40、户实现从传统制造向智能制造的转变。26 人工智能视觉一站式产品及解决方案2.6 领先智能视觉能力实现领域延伸:汽车推出汽车视觉工具包,全景环视系统已搭载于含蔚来ET7在内的十多款旗舰量产车型中。公司将智能视觉能力成功延展至汽车领域,推出DMS、全景环视、ISP调试等产品。全景环视产品:已搭载于十多款旗舰量产车型中,并帮助多家芯片厂商和汽车制造商开发了旗舰环视产品原型,其中包括蔚来首款高端智能纯电动轿车ET7等。公司的全景环视产品基于Kanzi工具链打造,通过能力协同,提供了高品质的3D车模与雷达墙、动态2D辅助线及丰富的运镜特效等,极大提升了用户界面内容的设计感。27 公司汽车领域智能视觉解决

    41、方案中科创达全景环视解决方案03投资建议与风险提示283.1 投资建议29 可比公司估值:中科创达从操作系统服务商起家,近年来产品边界不断扩张,逐步形成手机+汽车+AIoT三大业务结构。在A股选取可比公司:德赛西威、四维图新、光庭信息、虹软科技。可比公司2021-2023年的平均每股收益(EPS)为0.74/1.06/1.51元;平均PE为129/70/47倍。创达作为智能OS龙头,空间与壁垒均具有显著优势,理应给予更高估值。注:EPS来自Wind一致预测。投资建议:公司新兴业务所处行业高速发展,传统软件业务发展稳健,将持续推动公司增长,维持盈利预测如下:维持公司22-24年营收预测60.48

    42、/87.01/121.84亿元;维持每股收益(EPS)预测22-24年分别为2.21/3.16/4.39元,对应2022年8月4日140.74元/股收盘价,PE分别为64/45/32倍,强烈推荐,维持“买入”评级。可比公司估值盈利预测与估值财务摘要财务摘要2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入营业收入(百万元百万元)2,628 4,127 6,048 8,701 12,184 YoYYoY(%)43.8%57.0%46.6%43.9%40.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)443 647 938 1,343 1,864

    43、 YoYYoY(%)86.6%46.0%45.0%43.1%38.8%毛利率(毛利率(%)44.2%39.4%39.1%38.8%38.2%每股收益(元)每股收益(元)1.08 1.53 2.21 3.16 4.39 ROEROE10.2%12.5%15.3%18.0%20.0%市盈率市盈率130.25 92.16 63.75 44.56 32.10 公司简称公司简称股票代码股票代码收盘价收盘价市值市值(亿元)(亿元)EPSEPS(元)元)PEPE(倍)倍)2022/8/42022/8/42022/8/42022/8/4202120212022E2022E2023E2023E202120212

    44、022E2022E2023E2023E德赛西威002920.SZ187.00 1038 1.50 2.32 3.17 125 81 59 四维图新002405.SZ13.50 320 0.06 0.20 0.36 225 68 38 光庭信息301221.SZ73.34 68 1.05 1.26 1.85 70 58 40 虹软科技688088.SH33.96 138 0.35 0.45 0.65 97 75 53 平均值76.95 391 0.74 1.06 1.51 129 70 47 中科创达300496.SZ140.74 598 1.53 2.213.1692 64 45 3.2 风险

    45、提示 智能汽车行业发展不及预期的风险中科创达业绩增长主要驱动力为汽车业务与AIoT业务,智能汽车行业发展不及预期风险需要警惕。物联网行业发展不及预期的风险中科创达业绩增长主要驱动力为汽车业务与AIoT业务,物联网行业发展不及预期风险需要警惕。传统手机业务模式出现变化的风险公司传统手机业务稳步增长,下游客户包括手机市场终端厂商与芯片厂商,市场模式发生变化会对公司业务造成冲击,需要警惕。宏观经济下行风险全球宏观经济影响消费者消费能力,进而传导到公司下游客户购买力,若出现宏观经济下行,则业务推广将不及预期。30资料来源:华西证券研究所免责声明31分析师分析师与研究助理简介与研究助理简介刘泽晶(首席分

    46、析师)2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名,水晶球第三名,10年证券从业经验分析师承诺分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。评级说明评级说明公司评级标准公司评级标准投资评级投资评级说明说明以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%华西证券研究所:华西证券研究所:地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址:http:/

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